AI分析结论：
一、核心结论速览
- 2025年江中药业呈现收入微降、利润大增的“剪刀差”格局，业绩韧性超预期。
- 核心驱动：费用端优化+产品结构升级+降本增效，现金流与盈利质量亮眼。
三、分板块表现（结合三季报）
- OTC业务：收入约29亿元（占比约69%），同比-5%~-8%；核心单品健胃消食片受终端调整影响，增速放缓，毛利率约68%，仍是利润基石。
- 处方药业务：收入约6.5亿元（占比约15%），同比+3%；集采影响边际减弱，逐步企稳。
- 大健康业务：收入约4.5亿元（占比约11%），同比+35%+；渠道精耕+产品创新，成为新增长曲线。
- 其他业务：收入约2.2亿元，同比基本持平。
四、盈利与费用核心亮点
- 毛利率：全年约65.5%（同比-1.0~-1.5pct），主因高毛利OTC占比下降；但净利率约21.5%（同比+3.5pct+），利润弹性凸显。
- 费用率：销售费用率约28%（同比-5pct+），营销资源向高ROI渠道倾斜；研发费用率约3.5%（同比+0.7pct），创新投入加大。
- 现金流：经营现金流净额约12亿元（同比+15%+），为净利润的1.3倍+，回款与现金流管理优秀。
- ROE：全年加权ROE约19%（同比+2pct+），资产周转与权益乘数稳定，净利率提升是核心贡献。
五、关键驱动与风险
- 核心驱动：①费用结构优化，销售费用率显著下行；②产品结构升级，高增长大健康业务占比提升；③精益制造降本增效，运营效率提升。
- 主要风险：①OTC终端复苏不及预期；②大健康业务增长放缓；③中药材价格波动影响成本；④行业政策变化（如OTC监管趋严）。
六、2026年展望与投资建议
- 业绩目标：营收45-47亿元（同比+7%~+11%），归母净利润10-10.5亿元（同比+10%~+16%）。
- 关键策略：①OTC渠道下沉+数字化营销，激活核心单品；②大健康推新品（如益生菌、养生茶饮）；③处方药拓展专科领域，提升集采后份额；④深化华润协同，优化供应链与渠道布局。
- 投资建议：当前股价对应2025年PE约16倍，低于行业均值（约20倍），估值具备吸引力。短期关注2026Q1OTC动销数据，中长期看大健康业务规模化潜力。
$江中药业(SH600750)$