鹰眼预警：中航沈飞应收账款增速高于营业收入增速

来源：新浪财经-鹰眼工作室

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3月30日，中航沈飞发布2025年年度报告。

报告显示，公司2025年全年营业收入为446.56亿元，同比增长4.25%；归母净利润为35.18亿元，同比增长3.65%；扣非归母净利润为34.46亿元，同比增长2.19%；基本每股收益1.26元/股。

公司自1996年10月上市以来，已经现金分红9次，累计已实施现金分红为43.56亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利2.65元（含税）。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对中航沈飞2025年年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为446.56亿元，同比增长4.25%；净利润为35.43亿元，同比增长3.81%；经营活动净现金流为-22.86亿元，同比增长38.91%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 归母净利润增速持续下降。近三期年报，归母净利润同比变动分别为30.47%，12.86%，3.65%，变动趋势持续下降。

• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期年报，扣非归母净利润同比变动分别为32.78%，15.88%，2.19%，变动趋势持续下降。

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动4.25%，销售费用同比变动84.68%，销售费用与营业收入变动差异较大。

• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动4.25%，税金及附加同比变动-1.69%，营业收入与税金及附加变动背离。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长55.22%，营业收入同比增长4.25%，应收账款增速高于营业收入增速。

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报，应收账款/营业收入比值分别为15.4%、44.88%、66.83%，持续增长。

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-22.9亿元，持续三年为负数。

• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为35.4亿元、经营活动净现金流为-22.9亿元，净利润与经营活动净现金流背离。

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-0.645低于1，盈利质量较弱。

报告期内，公司毛利率为13.7%，同比增长9.87%；净利率为7.93%，同比下降0.42%；净资产收益率（加权）为18.35%，同比下降9.16%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续增长，应收账款周转率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为10.95%、12.47%、13.7%持续增长，应收账款周转率分别为8.73次、3.25次、1.82次持续下降。

• 销售毛利率增长，销售净利率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期12.47%增长至13.7%，销售净利率由去年同期7.97%下降至7.93%。

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率持续下降。近三期年报，加权平均净资产收益率分别为20.96%，20.2%，18.35%，变动趋势持续下降。

报告期内，公司资产负债率为66.88%，同比下降3.17%；流动比率为1.37，速动比率为1.12；总债务为18.64亿元，其中短期债务为18.64亿元，短期债务占总债务比为100%。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 长短债务比大幅增长。报告期内，短期债务/长期债务大幅增长至28.73。

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.21，现金比率低于0.25。

• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为0.28、0.26、0.21，持续下降。

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为96.6亿元，短期债务为5.9亿元，公司利息收入/货币资金平均比值为0.76%，低于1.5%。

• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为53.9亿元，较期初变动率为159.95%。

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长159.95%，营业成本同比增长2.78%，预付账款增速高于营业成本增速。

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为25.6亿元、30.5亿元、38.8亿元，公司经营活动净现金流分别-43.9亿元、-37.4亿元、-22.9亿元。

报告期内，公司应收帐款周转率为1.82，同比下降44.02%；存货周转率为3.09，同比增长4.09%；总资产周转率为0.64，同比下降12.26%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期年报，应收账款周转率分别为8.73，3.25，1.82，应收账款周转能力趋弱。

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期年报，应收账款/资产总额比值分别为12.84%、31.21%、38.51%，持续增长。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期年报，总资产周转率分别0.81，0.73，0.64，总资产周转能力趋弱。

• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为38.9亿元，较期初增长123.23%。

• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为20.6亿元，较期初增长54.59%。

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为0.1亿元，同比增长84.68%。

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