鹰眼预警：航发动力应收账款增速高于营业收入增速

来源：新浪财经-鹰眼工作室

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

4月1日，航发动力发布2025年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。

报告显示，公司2025年全年营业收入为463.31亿元，同比下降3.23%；归母净利润为6.34亿元，同比下降26.27%；扣非归母净利润为2.94亿元，同比下降62.81%；基本每股收益0.24元/股。

公司自1996年4月上市以来，已经现金分红21次，累计已实施现金分红为40.57亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对航发动力2025年年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为463.31亿元，同比下降3.23%；净利润为7.38亿元，同比下降24.98%；经营活动净现金流为-44.18亿元，同比增长69.13%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速持续下降。近三期年报，营业收入同比变动分别为17.89%，9.48%，-3.23%，变动趋势持续下降。

• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期年报，扣非归母净利润同比变动分别为45.85%，-35.2%，-62.81%，变动趋势持续下降。

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动-3.23%，税金及附加同比变动32.28%，营业收入与税金及附加变动背离。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长24.44%，营业收入同比增长-3.23%，应收账款增速高于营业收入增速。

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报，应收账款/营业收入比值分别为47.88%、74.6%、95.93%，持续增长。

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比下降3.23%，经营活动净现金流同比增长69.13%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

• 经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-44.2亿元，持续三年为负数。

• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为7.4亿元、经营活动净现金流为-44.2亿元，净利润与经营活动净现金流背离。

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-5.988低于1，盈利质量较弱。

报告期内，公司毛利率为9.12%，同比下降9.36%；净利率为1.59%，同比下降22.47%；净资产收益率（加权）为1.58%，同比下降27.19%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为11.08%、10.06%、9.12%，变动趋势持续下降。

• 销售净利率持续下降。近三期年报，销售净利率分别为3.47%，2.05%，1.59%，变动趋势持续下降。

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为1.58%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。

• 净资产收益率持续下降。近三期年报，加权平均净资产收益率分别为3.66%，2.17%，1.58%，变动趋势持续下降。

从非常规性损益看，需要重点关注：

• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为51.3%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。

报告期内，公司资产负债率为59.97%，同比下降1.27%；流动比率为1.16，速动比率为0.74；总债务为446.57亿元，其中短期债务为439.78亿元，短期债务占总债务比为98.48%。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 长短债务比大幅增长。报告期内，短期债务/长期债务大幅增长至35.32。

• 短期债务较大，存量资金存缺口。报告期内，广义货币资金为113.1亿元，短期债务为267.9亿元，广义货币资金/短期债务为0.42，广义货币资金低于短期债务。

• 短期债务压力较大，资金链承压。报告期内，广义货币资金为113.1亿元，短期债务为267.9亿元，经营活动净现金流为-44.2亿元，短期债务、财务费用与货币资金、经营活动净现金流存在差额。

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.13，现金比率低于0.25。

• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为0.18、0.15、0.13，持续下降。

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为54.5亿元，短期债务为267.9亿元，公司利息收入/货币资金平均比值为0.292%，低于1.5%。

• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为1.8亿元，较期初变动率为67.28%。

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为33.4亿元、29.2亿元、37.7亿元，公司经营活动净现金流分别-67.4亿元、-143.1亿元、-44.2亿元。

• 资金协调但有支付困难。报告期内，营运资本为122亿元，公司营运资金需求为448.3亿元，投融资活动带来的营运资金不能完全覆盖企业经营活动的资金的需求，公司现金支付能力为-326.4亿元。

报告期内，公司应收帐款周转率为1.16，同比下降31.61%；存货周转率为1.32，同比下降6.1%；总资产周转率为0.39，同比下降12.66%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期年报，应收账款/资产总额比值分别为20.98%、30.82%、36.12%，持续增长。

从三费维度看，需要重点关注：

• 财务费用变动较大。报告期内，财务费用为6.3亿元，同比增长37.35%。

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