鹰眼预警：恒源煤电应收账款/营业收入比值持续增长

来源：新浪财经-鹰眼工作室

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3月28日，恒源煤电发布2025年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。

报告显示，公司2025年全年营业收入为55.33亿元，同比下降20.65%；归母净利润为-1.92亿元，同比下降117.89%；扣非归母净利润为-2.63亿元，同比下降123.15%；基本每股收益-0.1598元/股。

公司自2004年8月上市以来，已经现金分红15次，累计已实施现金分红为58.64亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利2.5元（含税）。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对恒源煤电2025年年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为55.33亿元，同比下降20.65%；净利润为-2.05亿元，同比下降119.43%；经营活动净现金流为5.55亿元，同比下降59.71%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速持续下降。近三期年报，营业收入同比变动分别为-7.24%，-10.45%，-20.65%，变动趋势持续下降。

• 归母净利润增速持续下降。近三期年报，归母净利润同比变动分别为-19.43%，-47.35%，-117.89%，变动趋势持续下降。

• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期年报，扣非归母净利润同比变动分别为-21.55%，-42.96%，-123.15%，变动趋势持续下降。

• 近三年净利润首次亏损。报告期内，净利润出现负数，为-2.1亿元。

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动-20.65%，销售费用同比变动3.3%，销售费用与营业收入变动差异较大。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 营业收入增速持续下降，应收账款增速持续增长。近三期年报，营业收入同比变动分别为-7.24%、-10.45%、-20.65%持续下降，应收账款较期初变动分别为-35.15%、93.28%、190.67%持续增长。

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报，应收账款/营业收入比值分别为1.07%、2.32%、8.49%，持续增长。

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流持续下降。近三期年报，经营活动净现金流分别为35.8亿元、13.8亿元、5.5亿元，持续下降。

• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为1.76、1.3、-2.7，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。

报告期内，公司毛利率为22.66%，同比下降40.09%；净利率为-3.71%，同比下降124.49%；净资产收益率（加权）为-1.59%，同比下降118.57%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为46.96%、37.82%、22.66%，变动趋势持续下降。

• 销售净利率持续下降。近三期年报，销售净利率分别为26.09%，15.16%，-3.71%，变动趋势持续下降。

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率持续下降。近三期年报，加权平均净资产收益率分别为16.69%，8.56%，-1.59%，变动趋势持续下降。

• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为-0.75%，三个报告期内平均值低于7%。

报告期内，公司资产负债率为52.75%，同比增长33.71%；流动比率为1.03，速动比率为0.99；总债务为55.52亿元，其中短期债务为21.52亿元，短期债务占总债务比为38.77%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率较大幅度增长。报告期内，资产负债率较期初变动33.71%，资产负债率增长至52.75%。

• 流动比率持续下降。近三期年报，流动比率分别为1.63，1.51，1.03，短期偿债能力趋弱。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.59、0.24、0.09，持续下降。

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期年报，总债务/净资产比值分别为17.32%、21.3%、56.59%，持续增长。

• 短期债务广义货币资金可覆盖，但长期债务不能覆盖。报告期内，广义货币资金/总债务比值为0.68，广义货币资金低于总债务。

• 总债务现金覆盖率逐渐变小。近三期年报，广义货币资金/总债务比值分别为3.69、2.51、0.68，持续下降。

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为37.9亿元，短期债务为15.9亿元，公司利息收入/货币资金平均比值为0.923%，低于1.5%。

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长8.57%，营业成本同比增长-1.31%，预付账款增速高于营业成本增速。

• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为0.5亿元，较期初变动率为57.11%。

• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为5.7亿元，较期初变动率为248.31%。

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资金较为富裕。报告期内，公司营运资金需求为-31.3亿元，营运资本为1.9亿元，经营活动、投融资活动给公司均带来较为宽裕的资金，公司现金支付能力为33.2亿元，资金使用效率值得进一步关注。

报告期内，公司应收帐款周转率为17.53，同比下降69.18%；存货周转率为17.27，同比增长17.03%；总资产周转率为0.24，同比下降28.72%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期年报，应收账款周转率分别为73.27，56.88，17.53，应收账款周转能力趋弱。

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期年报，应收账款/资产总额比值分别为0.39%、0.79%、1.81%，持续增长。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期年报，总资产周转率分别0.36，0.33，0.24，总资产周转能力趋弱。

• 固定资产变动较大。报告期内，固定资产为116.8亿元，较期初增长109.69%。

• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期年报，营业收入/固定资产原值比值分别为1.88、1.25、0.47，持续下降。

• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为0.2亿元，较期初增长43.12%。

• 无形资产变动较大。报告期内，无形资产为53亿元，较期初增长53.57%。

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期年报，销售费用/营业收入比值分别为0.81%、0.91%、1.19%，持续增长。

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