鹰眼预警：南网储能经营活动净现金流/净利润比值持续下滑
来源：新浪财经-鹰眼工作室
新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
3月31日，南网储能发布2025年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。
报告显示，公司2025年全年营业收入为73.77亿元，同比增长19.49%；归母净利润为16.89亿元，同比增长49.89%；扣非归母净利润为16.71亿元，同比增长44.62%；基本每股收益0.53元/股。
公司自2004年6月上市以来，已经现金分红22次，累计已实施现金分红为16.22亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.17元（含税）。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对南网储能2025年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为73.77亿元，同比增长19.49%；净利润为20.78亿元，同比增长45.18%；经营活动净现金流为46.23亿元，同比增长19.91%。
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为2.85、2.69、2.22，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 经营活动净现金流（元） | 35.57亿 | 38.55亿 | 46.23亿 |
| 净利润（元） | 12.46亿 | 14.32亿 | 20.78亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 2.85 | 2.69 | 2.22 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为50.82%，同比增长7.78%；净利率为28.17%，同比增长21.49%；净资产收益率（加权）为7.66%，同比增长44.26%。
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为4.46%，三个报告期内平均值低于7%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 投入资本回报率 | 2.89% | 3.82% | 4.46% |
从客商集中度及少数股东等维度看，需要重点关注：
• 前五大客户收入收入占比较大。报告期内，前五大客户销售额/销售总额比值为99.06%，客户过于集中。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 前五大客户销售占比 | 99.14% | 99.36% | 99.06% |
• 前五大供应商采购占比较大。报告期内，前五大供应商采购额/采购总额比值为69.33%，警惕供应商过度依赖风险。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 前五大供应商采购占比 | 59.52% | 61.63% | 69.33% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为54.61%，同比增长7.99%；流动比率为0.97，速动比率为0.94；总债务为258.92亿元，其中短期债务为41.02亿元，短期债务占总债务比为15.84%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 资产负债率持续增长。近三期年报，资产负债率分别为45.41%，50.57%，54.61%，变动趋势增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 资产负债率 | 45.41% | 50.57% | 54.61% |
• 流动比率大幅下降。报告期内，流动比率大幅下降至0.97。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 流动比率（倍） | 1.16 | 1.67 | 0.97 |
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 长短债务比大幅增长。报告期内，短期债务/长期债务大幅增长至0.16。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 短期债务（元） | 33.21亿 | 13.3亿 | 40.65亿 |
| 长期债务（元） | 140.68亿 | 219.57亿 | 255.52亿 |
| 短期债务/长期债务 | 0.24 | 0.06 | 0.16 |
从长期资金压力看，需要重点关注：
• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期年报，总债务/净资产比值分别为71.6%、93.35%、110.4%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 总债务（元） | 173.88亿 | 232.87亿 | 296.16亿 |
| 净资产（元） | 242.85亿 | 249.46亿 | 268.26亿 |
| 总债务/净资产 | 71.6% | 93.35% | 110.4% |
• 短期债务广义货币资金可覆盖，但长期债务不能覆盖。报告期内，广义货币资金/总债务比值为0.17，广义货币资金低于总债务。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 广义货币资金（元） | 44.08亿 | 43.38亿 | 51.64亿 |
| 总债务（元） | 173.88亿 | 232.87亿 | 296.16亿 |
| 广义货币资金/总债务 | 0.25 | 0.19 | 0.17 |
• 总债务现金覆盖率逐渐变小。近三期年报，广义货币资金/总债务比值分别为0.25、0.19、0.17，持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 广义货币资金（元） | 44.08亿 | 43.38亿 | 51.64亿 |
| 总债务（元） | 173.88亿 | 232.87亿 | 296.16亿 |
| 广义货币资金/总债务 | 0.25 | 0.19 | 0.17 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为47.1亿元，短期债务为40.6亿元，公司利息收入/货币资金平均比值为0.573%，低于1.5%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 货币资金（元） | 32.24亿 | 34.88亿 | 47.07亿 |
| 短期债务（元） | 33.21亿 | 13.3亿 | 40.65亿 |
| 利息收入/平均货币资金 | 2.26% | 1.13% | 0.57% |
• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为0.2亿元，较期初变动率为80.04%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初预付账款（元） | 1226.52万 |
| 本期预付账款（元） | 2208.18万 |
• 预付账款/流动资产比值持续增长。近三期年报，预付账款/流动资产比值分别为0.24%、0.24%、0.36%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 预付账款（元） | 1211.13万 | 1226.52万 | 2208.18万 |
| 流动资产（元） | 51.24亿 | 50.97亿 | 60.5亿 |
| 预付账款/流动资产 | 0.24% | 0.24% | 0.36% |
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长80.04%，营业成本同比增长11.2%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 预付账款较期初增速 | 112.02% | 1.27% | 80.04% |
| 营业成本增速 | -28.69% | 7.18% | 11.2% |
• 预付账款高于采购总额。报告期内，预付账款为0.2亿元，采购总额为93.2万元，预付账款高于采购总额。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款（元） | 1148.8万 | 3341.49万 | 3056.79万 |
| 采购总额（元） | - | - | 93.25万 |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为67.3亿元、79.8亿元、86.2亿元，公司经营活动净现金流分别35.6亿元、38.6亿元、46.2亿元。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 资本性支出（元） | 67.3亿 | 79.8亿 | 86.17亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 35.57亿 | 38.55亿 | 46.23亿 |
• 自由现金流为负。近三期年报，自由现金流分别为-8.7亿元、-56.1亿元、-21.1亿元，持续为负数。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 自由现金流（元） | -8.71亿 | -56.14亿 | -21.09亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为14.48，同比增长7.4%；存货周转率为15.32，同比增长7.55%；总资产周转率为0.13，同比增长3.55%。
从长期性资产看，需要重点关注：
• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为27.7亿元，较期初增长181.17%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他非流动资产（元） | 9.87亿 |
| 本期其他非流动资产（元） | 27.74亿 |
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