研报掘金丨信达证券：粤电力A煤电板块成本改善，电价触底静待拐点来临
信达证券(SH601059)
来源：格隆汇APP
信达证券研报指出，粤电力A煤电成本改善对冲电价下行，电价触底静待拐点来临。2025年公司实现营业收入515.41元，同比-9.83%；实现归母净利润6.00亿元，同比-37.78%。公司2025年度利润分配预案拟为每10股派发现金红利0.2元（含税），共计派发现金红利1.05亿元。公司2025年煤电板块归母净利4.83亿元，气电板块归母净利-0.22亿元，水电板块归母净利0.12亿元，新能源板块实现归母净利0.20亿元。整体来看，受益于燃煤价格回落，公司煤电板块成本改善，成为公司利润的主要来源；但由于燃气价格波动变化较小（板块营业成本同比+1.81%），燃气发电板块毛利率同比-5.15pct。可再生能源发电板块面临“增量不增收”，风电光伏装机分别新增60万千瓦和99.36万千瓦，但板块整体收入同比-1.29%，导致毛利率同比-7.13pct。整体售电业务毛利率实现10.89%，同比下降2.08pct。由于广东26年电价的进一步回落，调整公司2026-2028年的归母净利润预测分别为1.96/7.37/12.19亿元，对应4月2日收盘价的PE分别为156.65/41.65/25.19倍。