#赛力斯# 个人认为这份中报中性偏利好，自由兄@为自由而思考详细分析了上半年车型换代影响和销量走势，我补充一下净利润率这点。
个人粗浅看法：中报利润取中位值，算下来当前的扣非净利润率约为5%，这是不太符合豪华车企水平的，可以预估销售费用（华为的营销和渠道支出）还是过高，车BU的百亿研发支出目前只能靠着赛力斯问界这棵摇钱树反哺。销售费用高企压制了资本市场的估值想象力，导致业绩明牌（全年百亿）的高速成长型企业，市场却只给了成熟期企业的估值。
净利润率的错配让估值承压，但同样这块又充满了预期。中期看，AITO中心铺量和尊界常态交付后给华为研发费用摊薄，这两点可以有未来赛力斯销售费用率逐渐降低的预期；远期看，M9高定、MPV车型、轿车等新车型及出海，华为和赛力斯一起把蛋糕做大，量上来了，销售费用率是明牌降低的。
理想的销售费用率在9%，赛力斯要高4个多点，这外溢的4个点未来能转化降低一半，净利率会提高2个多点到8%，能达到8%，我认为就不会压制估值了，符合豪华车企水平（资料显示，奔驰近五年的平均净利率约为9%）。
至于明天可能的散户高预期落空形成的抛压，我觉得可以忽略，这种级别大盘股的走势，短线散户没有那个合力，A股千亿盘子都是机构定价，散户哪怕游资都是说不上话的，不做预测，但能确定还是机构间换筹。@守峰人云飞扬 @溯世 @数字8514487766 @五年两倍一千万 @Centrepark