重大利好！
核心结论：赛力斯剥离瑞驰（商用车）、蓝电（经济型乘用车）是聚焦问界主线、优化资源与财务结构的战略收缩，短期利好盈利与现金流，长期取决于问界增长持续性与标的后续独立发展质量。
一、交易要点
- 瑞驰（商用车）：2023年启动增资扩股/股权转让，引入产业资本，计划择机上市；赛力斯从全资转为联营，回笼资金并保留收益权。
- 蓝电（经济型乘用车）：2026-02-08与沙坪坝区政府签约，以存量资产设新公司；赛力斯及指定主体持股约32%，政府SPV约33.5%，其他投资人约18.5%，员工持股约16%；赛力斯委派1名董事，实现风险共担、激励绑定。
二、剥离核心逻辑
1. 聚焦主线：问界是销量与利润核心（2025年11月占总销量约87.9%），集中研发/渠道/营销资源，强化与华为合作，冲击更高销量目标。
2. 财务优化：蓝电长期亏损、销量低迷（2025上半年约1.1万辆），剥离可减少亏损、改善现金流；瑞驰引入资本可盘活存量、降低财务压力。
3. 机制激活：独立融资与员工持股提升经营灵活性，避免内部资源内耗，释放子公司价值。
4. 估值重塑：剥离低增长/低毛利资产，突出乘用车高增长属性，提升整体估值效率。
三、影响与风险
- 利好：减少非核心业务拖累，利润表与现金流改善；资源集中强化问界竞争力，提升投入产出比。
- 风险：对问界依赖度上升，需应对华为多合作方资源分散风险；蓝电/瑞驰独立后若经营不及预期，或影响赛力斯投资收益；交易落地进度与条款存在不确定性。
四、投资视角
- 短期：剥离亏损业务与回笼资金，有望提振市场信心，改善盈利预期。
- 中期：核心看问界销量、盈利释放与市场份额；蓝电/瑞驰独立后的融资、业绩与上市进展，将带来额外收益弹性。
- 长期：赛力斯需在“绑定华为”与“自主能力”间平衡，持续强化技术与供应链，避免单一依赖风险。
五、关键观察点
1. 蓝电新公司：后续增资落地、治理结构、经营目标与盈利改善路径。
2. 瑞驰：引入投资方与估值、上市时间表、业绩对赌条款。
3. 问界：2026年销量/交付节奏、毛利率变化、新车型周期与渠道拓展进度。
4. 赛力斯：整体费用率、现金流、研发投入强度与新业务布局（如具身智能）。
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