2025H1固收+基金收益及表现分析
2025年08月02日，天风证券（601162）发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，2025H1固收+基金收益整体为正，转债增强型表现突出。
报告摘要如下： 2025H1“固收+”基金表现如何？ 年内大类资产表现整体呈现“股强债弱”特征。在此背景下，可转债类基金表现领跑市场。2025H1，可转债基金收益率中位数高达7.16%，明显跑赢股票型、偏股混合型基金。主动权益类基金25Q1表现亮眼，一级债基、二级债基业绩虽在25Q2向上追赶，但上半年整体表现偏弱，纯债类基金涨幅则相对靠后。在后续权益向好预期下，被动指数型、混合型债券份额明显增长，纯债类基金则被大幅赎回。 对“固收+”基金进行再界定，并根据事后资产配置情况进一步细分为股票增强型、转债增强型等以比较其业绩表现。截至2025Q2，梳理得到1418只“固收+”基金合计份额11483.29亿，较2024年末增长16.54%。 从资产配置看，类权益资产快速上涨后，投资者“落袋为安”情绪渐浓，2025H1末“固收+”基金股票、转债仓位小幅下降，弹性转债仓位基金为转债减仓主力。从市场表现看，超90%的“固收+”基金2025H1收益为正，回撤控制整体较好。转债增强型基金表现亮眼，但回撤幅度略高。 哪些绩优“固收+”基金领跑市场？ 2025H1区间收益最好的30只基金包括2只普通“固收+”基金、2只股票增强型基金，其余26只均为转债增强型基金，其中华商基金有多只转债增强型基金上榜。富国久利2025H1录得19.58%正收益，位列基金份额2亿份以上的绩优30基金TOP1。 分别聚焦于2025H1三大类“固收+”基金TOP30，股票增强型基金集中在富国、华夏、博时等基金公司；转债增强型基金多为高转债仓位基金，分布在各基金公司，中欧可转债在可转债基金中表现领先，2025H1区间收益率12.53%，最大回撤8.97%；普通“固收+”基金的TOP30名单则相对更为分散。 2023Q3以来新成立的潜在“固收+”基金TOP30多以二级债基为主（23只），除招商安泽稳利外，2025H1收益率均在5%以内，最大回撤多在2%以内。招商安泽稳利2025H1录得6.17%正收益、区间最大回撤4.91%，属于偏债混合型基金。 绩优“固收+”基金持仓有何特点？ 历史视角来看，2024Q4末及25Q1末，各类TOP“固收+”基金明显超配了制造链转债、低配银行转债，行业配置契合市场上涨方向；超配了偏股型、高价转债，低配了高评级转债；且在择券方面亦表现可圈可点。从股票行业配置来看，2024Q4绩优“固收+”基金明显超配了金属、机械、电子、计算机等领涨行业股票，减配了石化、煤炭、交运、公用事业等在25Q1明显下跌的行业，并在2025Q1，整体延续了此前的股票配置偏好。 着眼于当下视角，我们分转债和股票两个方面，重点分析各类绩优“固收+”基金2025Q2末对不同产业链个券及转债分价位、分类型等维度的增配情况，并梳理了绩优基金持仓TOP20个券名单以供参考。 整体来看，绩优“固收+”基金继续明显超配金属、中游制造等板块转债，低配银行转债；超配130元以上高价转债、偏股型转债，低配110-120元中价转债；明显超配了金属、军工、TMT、医药、轻工制造等行业股票，低配周期、金融类行业股票；明显超配100-500亿中小市值股票。 风险提示：权益市场波动加剧的风险；基本面变化超出预期；流动性变化及监管政策变化超预期；基金分类方法多样性及期内调仓影响基金业绩评价。