2025年三季度全球股市与信用资产分析
2025年10月10日，天风证券（601162）发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，2025年三季度全球股市强势，信用资产价值重估。
报告摘要如下： 《策略|2025Q3大类资产复盘笔记—牛市的脉络》 1、大类资产回顾：亚太股指普遍强势。2025年三季度，7-8月A股快速突破3800点、9月高位震荡，中债利率持续走高，商品冲高回落，全球股指多数收涨，亚太股指普遍强势。2、A股：指数迅速冲高后高位震荡。1）基本面：三季度基本面仍然较弱，PPI同比探底回升，三大经济数据均连续两个月回落。2）宏观流动性：三季度社融整体回升。M1同比自3月起持续回升，M1-M2剪刀差连续四个月收窄。三季度资金面维持宽松。3）微观资金：三季度南下资金逐步活跃，两融资金大幅回升，ETF成交额创新高，北向资金冲高回落。8-9月新发基金份额均回归至千亿以上。4）产业：三季度制造业反内卷带动周期股行情回归。产业链催化带动AI算力主线强化。3、海外市场：降息落地。1）8月起美联储降息预期逐步升温，鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上的讲话被市场解读为“转鸽”，9月FOMC美联储如期降息25个基点。2）美国经济：美国通胀降温，经济仍具韧性。随着10月政府停摆的最后期限来临，政治压力下美元信用风险或走阔，关税对经济基本面影响可能逐步显现，包括贸易、零售、通胀等。 风险提示：关税风险超预期，政策落地超预期，流动性收紧超预期。 《固收|信用策略系列—信用资产价值重估之路》 一、三季度，信用结构性抗跌与品种性超跌。二永“利率放大器”属性再现，赎回担忧下频现急跌与深跌，尤其是长端二永债，收益率累计上行逾30bp，甚至50bp，跌幅显著高于普信债。此外，在持续近两个半月的调整中，超长信用债的跌幅也不浅。二、配置盘的“交易行为”变化。理财净买入信用债占整体债券净买入的比重中枢抬升。一方面，调整后的信用票息价值逐步有所显现；另一方面，8-9月普信债一级供给环比明显走弱。三、四季度，信用债的几点关注。展望四季度及2026年的信用债市场，若公募基金销售费用新规落地，叠加理财全面整改后的浮盈释放完毕，机构负债端面临的挑战都可能推动相关债券品种，尤其是信用类资产的价值重估，期间面临的是交易盘“退出”和配置盘进入的交易摩擦。我们重点提出以下几点重塑：在宏观图景与政策取向尚未发生大幅超预期变化的情况下，短信用仍然是当前机构最偏好的资产，尤其经历了此前9月份的市场回调，跨季后配置性价比有所凸显。 风险提示：基本面变化超预期；样本偏误；成交数据处理及局限性。