国泰海通：冶炼资产或加速重估 维持稀土行业“增持”评级
国泰海通发布研报称，维持稀土行业“增持”评级。2025年8月22日，工信部、国家发改委、自然资源部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》，自发布日起，工信部于2012年公布的《关于印发稀土指令性生产计划管理暂行办法的通知》同时废止。相比于此前实行的政策，主要变化包括：细化冶炼分离总量控制管理、将进口矿纳入监管、强化监管颗粒度和追溯机制，建立超产惩罚制度、新增市场反馈和动态调整机制。该行认为管理办法落地后，国内供给端约束将实质性显现，进而催化行情加速。
国泰海通主要观点如下：
管理办法落地后，供给约束将实质性显现
本次管理办法规定仅允许由工信部、自然资源部确定的企业进行冶炼分离，且将进口矿纳入监管。相较于2月份的征求意见稿，基本思路一致，但是对冶炼分离企业的表述由“两大集团”变为“指定企业”，除集团外的民营冶炼分离企业可能受到明显约束，且后续可能通过冶炼分离白名单的形式进行管理。这意味着可能会导致部分中小冶炼分离企业的退出，该行认为管理办法落地后，国内供给端约束将实质性显现。
冶炼加工费加速提升，冶炼资产有望重估
据百川盈孚数据，8月初以来，中钇富铕矿(重稀土矿)加工费从0.15万元/吨上涨至1.35万元/吨。截至2025年8月19日，测算单吨冶炼分离理论净利润在1.4万元/吨左右，较年初提升近2万元/吨。未来若有冶炼分离白名单的落地，冶炼分离产能进一步向集团集中，冶炼利润有进一步扩长的可能，未来冶炼资产有望摆脱过去亏损状态，价值重估或持续。
供给&情绪催化，稀土价格上涨动力仍在
该行认为临近新能源汽车旺季，国内外企业补库需求较强，推动近期稀土价格加速上涨。本次管理办法施行后，对供给和情绪端均有较强催化，稀土价格上涨动力仍较强，板块有望继续表现，重点关注中重稀土冶炼分离企业。
风险提示：政策执行力度不及预期，下游需求不及预期，稀土价格大幅回落。