$中国外运(00598)$ $中国外运(SH601598)$ 都没人回业绩，那我斗胆写点。
看分部情况，专业物流营收上升但是利润下降；代理业务营收利润都下滑，跨境电商营收持平但是利润下降80%（虽然这部分利润占比相当小）。总利润表看得出来，中外运自身物流业务每年的毛利润也就在5-6亿，即便今年整体营收下滑依然保持了这个结果。
当初买入这家公司主要的原因是中外运敦豪的分红基本等于这家公司的年度分红额，因此可以认为买中外运就是买中外运敦豪。可是2023-2025连续三年敦豪的业绩都在下滑：2025年敦豪确认的利润是23亿、中外运收取到的分红是13亿（而24年是27.7亿、15.65亿；2023年是35亿，18.9亿）。后续可能需要重点关注敦豪的业绩走势。
扣非净利润大跌46%，非常扎眼。年报对于扣非大幅下跌是这么解释的：
“2025年，公司实现营业收入968.09亿元，同比减少8.34%，主要受运价同比下降影响；归属于上市公司股东的净利润为40.22亿元，同比增长2.66%，主要是本集团积极应对严峻的内外部形势，在空运、陆运等核心板块受到国际经贸环境冲击较大的情况下，通过加强成本管控、资产优化盘活等方式，本集团实现归属于母公司的净利润同比增长；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为16.78亿元，同比减少46.95%，主要受三方面因素影响：一是美国关税政策及市场需求下降的双重冲击，致使空运、陆运业务规模显著收缩；二是合联营公司带来的经常性投资收益同比走低；三是本期计提了部分资产减值损失。”
从合并利润表看，中外运自己业务的利润只有5-6亿左右+政府补贴18亿+合营联营收入37亿，今年减值损失破天荒达到了10.4亿。所以扣非大幅下跌根本的原因是政府补贴下滑+大幅计提资产减值损失。
公司依然重视股东回报（年报里能写“高度重视股东回报”也算是有信心），派息0.155因此2025年合计派息0.3RMB/股。股本71.74亿，总分红21.5亿+回购金额，派息率65%。
至此，它依然是干着辛苦的物流活儿、拿着优质联营合营股权和补贴，并且重视股东回报的一家公司。之前个人已将持股成本降到2.5元RMB，边走边看。