中国太保投资者通讯--2025年第12期
两部门发布关于保险合同准则转换有关企业所得税处理事项的公告
财政部、税务总局发布关于保险合同准则转换有关企业所得税处理事项的公告，对于《保险合同准则》首次执行年度为2025年度及之前年度的企业，在计算缴纳企业所得税时，统一自2026年度起以《保险合同准则》为基础，按照企业所得税现行规定作纳税调整并计算缴纳企业所得税。
企业首次执行《保险合同准则》产生的留存收益累积影响数，按税前金额计入2026年度应纳税所得额，或自2026年度起分五个年度均匀计入各年度应纳税所得额。两种方法可自主选择，一经选择不得更改。
首次执行年度至2025年度期间，企业执行《保险合同准则》为基础计算的应纳税所得额与已申报的应纳税所得额的差额，计入2026年度应纳税所得额，或自2026年度起分五个年度均匀计入各年度应纳税所得额。两种方法可自主选择，但应与前款选择的方法一致，一经选择不得更改。
国家金融监督管理总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》
为完善保险公司偿付能力监管标准，充分发挥保险资金作为耐心资本的优势，提升服务实体经济质效，近日金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》。针对保险公司投资的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股以及科创板股票的风险因子，根据持仓时间进行差异化设置，以培育壮大耐心资本、支持科技创新。
长护险转向全面建制
2025年12月22日，在浙江宁波召开的“2025年全国长期护理保险高质量发展大会”上，国家医保局党组书记、局长章轲明确表示，“十五五”时期，长期护理保险制度将从试点转向全面建制。
2016年，国家启动长护险试点工作，2020年试点工作稳妥有序扩大至49个城市。据统计，至2024年底，长护险参保人数超过1.8亿人，累计享受待遇人数超过260万人，基金支出累计超过800亿元，年人均减负约1.4万元。“十五五”规划建议提出，推行长期护理保险，健全失能失智老年人照护体系，扩大康复护理、安宁疗护服务供给。历经9年、覆盖49个城市的长护险试点探索正式步入收官阶段。
中国太保2025年资本市场开放日问答纪要
1.问：作为国有保险资管公司，在吸引和留住人才方面，有哪些挑战和竞争优势？
答：公司提供更加稳定、长期的平台，通过长期资金、更好的投资指引、长周期考核等方式，能吸引有共同价值观的优秀人才，而不是单独比较薪酬。目前，公司总的投研人员超过1,200人，过去5年年均复合增长6.2%，超过保险行业平均水平，在投研关键岗位的投入超过行业水平。从学历看，本科占比接近99%，硕士及以上占比超70%，均高于行业平均水平。公司投资人员的平均供职时间超过7年，其中关键的投资岗位供职时间超过5年，体现了长期性优势。
2.问：公司股票投资表现亮眼，未来公司是否考虑增加投连险这类产品？
答：公司早些年曾做过投连险试点，今年开始，重新部署投连险产品的体系建设，主要因为：1）从资本和偿付能力角度考虑。随着利率环境的变化，产品布局逐步转向资本占用较少的产品，即从传统的、有确定保障的、公司完全承担利率风险的产品向分红险、万能险逐步转变。从国际经验看，很大部分可能最后会转到投连险。2）从服务客户的财富管理需求考虑。公司希望在传统、偏保障的产品体系之外给客户更多选择。目前官网已经披露5款投连险产品，公司的投连险布局会考虑策略和风格上的差异化，除了传统的股、债混合以外，还会有一些特色的投连险产品。
3.问：公司的核心权益投资比例相对较低，是何考虑？后续是否进一步提高占比？
答：权益配置比例和战略资产配置方案密切相关，很大程度上取决于各公司的资产负债管理体系，以及背后逻辑和定量、定性分析的基本判断。中国太保以产品为原点，从负债出发，基于资产负债管理模型，考虑偿付能力的约束性前提，兼顾年度财务绩效稳定性进行配置。目前权益资产配置比例处于合意水平，符合我们的长期管理目标。今年前三季度，公司以相对较低的权益比例实现了较为不错的综合投资收益水平。未来，公司将综合考虑偿付能力消耗、预期回撤风险来平衡权益投资。
4.问：修正久期、有效久期等不同口径的久期该如何使用？公司的久期策略是怎样的？
答：久期策略选择与负债结构以及利率环境有关。2023-2024年利率单边下行，可以选择拉长久期；2025年利率波动，久期匹配不仅看净资产，还有考虑损益表以及流动性等因素，久期策略需从再投资风险、财务报表、偿付能力等多维度评估。公司采用“基于账户属性的精细化久期策略”，结合未来对利率趋势的预判，根据不同产品类型的差异，实施分账户的差异化久期策略以满足资产负债最佳匹配效果。对于传统险账户，公司依然重视修正久期缺口管理，将把握利率波动机会，在利率相对高位时期延展资产久期缩短久期缺口；对于分红险账户，公司重视平衡股东利益与客户预期，强调久期管理灵活性，更加重视对有效久期管理；对于万能险账户，核心矛盾是收益达标，结算利率受保底约束但具备灵活性，公司将根据市场判断主动调整资产久期。
5.问：很多时候成本收益匹配和久期匹配有一定矛盾，公司是如何权衡的？在当前利率环境下，公司更注重哪方面的匹配？
答：从我们的资产负债匹配策略来看，成本收益匹配和久期匹配最重要，现金流匹配对大公司而言相对问题不大，前两项在过去几年有微妙变化。以往固收产品利差足够，成本收益匹配压力不大，我们更关注“固收+”基础上的安全垫来支撑收益波动。当预期市场利率水平持续趋势下行，久期差面临未来风险时，我们需要快速拉长久期。过去几年太保寿险长期利率债配置从16%快速提升至46%，很好地降低再投资风险。
去年底我们提出净投资收益率加成的资产负债管理新方法论，更精细化区分收益来源、成本构成，实现多层次匹配。相较成熟市场，中国的客均保险资产还有很大提升空间，保持合理的资产负债久期缺口，可以获取更好的长期风险回报。
6.问：分红险的负债属性和传统险有差异，两者在资产配置方面有何差异？
答：分红险账户配置不是导向而是结果。公司基于账户特性，如流动性、特储等为目标或约束，制定差异化的分账户策略，将分红险账户分为多层次的投资收益目标如保证收益、客户实现收益、分红特储、有市场竞争力的长期假设等，进行逐层匹配，制定合理的可持续资产配置，最终实现给予客户长期稳健的回报。
7.问：在创新型固定收益投资方面，公司有哪些方向？
答：长期看利率呈缓慢下行趋势，短期面临高波动风险。公司保持久期的合理管控，寻求更加多元化的固收来源。近年来，非标资产配置比例持续下滑，优质供给不足。创新型固收需要公司拥有专业的持续运营管理能力，如基础设施领域、康养布局等。参考国外同业经验，他们有长期积累的优质稳定资产以及运营资产的大量专业人员。
8.问：公司对国际化配置如何考虑？
答：开展国际化配置需要注意三个方面：一是要有团队，公司的香港平台在人才吸引、培养方面还有很大的成长空间。二是要有试验田，可通过港股通、南向通等互联互通方式尝试海外市场，也要足够的海外负债资金，我们产、寿险香港公司可以提供业务、资金来源。三是要有汇率风险管控，如果不具备足够的汇率风险研究和投资管控能力，境外投资需要慎重对待。
公司在国际化资产配置方面，以战略锚定、市场聚焦、能力筑基为路径逐步推进。战略锚定上，秉持“稳中求进”基调，将境外投资融入整体投资管理体系，形成与境内资产互补的全球化格局，一方面对接国家战略支持 “一带一路”建设，借力上海国际金融中心强化跨境布局，另一方面以香港为“桥头堡”，提升在港机构竞争力以支撑全球配置。市场聚焦上，以香港为核心市场，稳慎布局港股通、南向通等权益及固收市场，利用互联互通机制积累跨境投资经验。能力筑基上，未来将通过搭建国际化投研团队、建立覆盖多元风险的管理体系、加强与国际机构合作等系统性举措夯实基础，同时通过香港等本地化机构，助力培育人才与积累资源，保障全球资产配置长期可持续发展。