鹰眼预警：中国中车销售毛利率持续下降
来源：新浪财经-鹰眼工作室
新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
3月28日，中国中车发布2025年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。
报告显示，公司2025年全年营业收入为2730.63亿元，同比增长10.79%；归母净利润为131.81亿元，同比增长6.4%；扣非归母净利润为109.75亿元，同比增长8.2%；基本每股收益0.46元/股。
公司自2008年7月上市以来，已经现金分红18次，累计已实施现金分红为635.99亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.2元（含税）。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对中国中车2025年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为2730.63亿元，同比增长10.79%；净利润为168.96亿元，同比增长7.86%；经营活动净现金流为241.86亿元，同比下降10.61%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期年报，扣非归母净利润同比变动分别为14.24%，11.38%，8.21%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 扣非归母利润（元） | 91.06亿 | 101.43亿 | 109.75亿 |
| 扣非归母利润增速 | 14.24% | 11.38% | 8.21% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长20.51%，营业成本同比增长10.79%，存货增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 存货较期初增速 | 5.88% | 18.1% | 20.51% |
| 营业成本增速 | 3.69% | 4.1% | 10.79% |
• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长20.51%，营业收入同比增长10.79%，存货增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 存货较期初增速 | 5.88% | 18.1% | 20.51% |
| 营业收入增速 | 5.08% | 5.21% | 10.79% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长10.79%，经营活动净现金流同比下降10.61%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 2342.62亿 | 2464.74亿 | 2730.63亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 147.22亿 | 270.57亿 | 241.86亿 |
| 营业收入增速 | 5.08% | 5.21% | 10.79% |
| 经营活动净现金流增速 | -38.54% | 83.79% | -10.61% |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为21.38%，同比下降0.01%；净利率为6.19%，同比下降2.64%；净资产收益率（加权）为7.7%，同比增长2.53%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为22.27%、21.38%、21.38%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售毛利率 | 22.27% | 21.38% | 21.38% |
| 销售毛利率增速 | 4.92% | -3.98% | -0.01% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为60.77%，同比增长2.99%；流动比率为1.18，速动比率为0.87；总债务为865.4亿元，其中短期债务为789.81亿元，短期债务占总债务比为91.27%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 资产负债率持续增长。近三期年报，资产负债率分别为58.35%，59.01%，60.77%，变动趋势增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 资产负债率 | 58.35% | 59.01% | 60.77% |
• 流动比率持续下降。近三期年报，流动比率分别为1.26，1.24，1.18，短期偿债能力趋弱。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 流动比率（倍） | 1.26 | 1.24 | 1.18 |
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为0.35、0.31、0.28，持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 现金比率 | 0.35 | 0.31 | 0.28 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期年报，其他应收款/流动资产比值分别为0.56%、0.64%、0.74%，持续上涨。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 其他应收款（元） | 17.65亿 | 22.24亿 | 27.09亿 |
| 流动资产（元） | 3145.87亿 | 3463.14亿 | 3640.05亿 |
| 其他应收款/流动资产 | 0.56% | 0.64% | 0.74% |
• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为671.9亿元，较期初变动率为41.9%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初应付票据（元） | 473.48亿 |
| 本期应付票据（元） | 671.86亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为2.4，同比增长5.53%；存货周转率为2.47，同比下降7.22%；总资产周转率为0.51，同比增长2.57%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 存货周转率持续下降。近三期年报，存货周转率分别为2.8，2.66，2.47，存货周转能力趋弱。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 存货周转率（次） | 2.8 | 2.66 | 2.47 |
| 存货周转率增速 | -0.64% | -5.14% | -7.21% |
• 存货/资产总额比值持续增长。近三期年报，存货/资产总额比值分别为14.17%、15.39%、17.27%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 存货（元） | 668.49亿 | 789.51亿 | 951.43亿 |
| 资产总额（元） | 4717.92亿 | 5128.46亿 | 5507.74亿 |
| 存货/资产总额 | 14.17% | 15.39% | 17.27% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为489.8亿元，较期初增长30.81%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他非流动资产（元） | 374.45亿 |
| 本期其他非流动资产（元） | 489.82亿 |
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