宽基ETF流出后融资资金结构变化的市场影响
2026年02月05日，浙商证券（601878）发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，宽基ETF流出与融资资金结构再平衡影响市场波动。
报告摘要如下： 开年首月压力测试，宽基ETF流出下市场资金结构再平衡，呈现指数震荡、结构更强特征。短期波动有效释放市场压力，融资资金总量上未出现明显收缩。结构上保证金新规的实施成为分水岭，杠杆资金从高位科技流出，防御性板块重获重视。建议关注杠杆资金近期买入的电力/基建/煤炭/船舶，非权重+公募低配背景下或迎来主力回补。
1月宽基ETF赎回，定价权逐步向多元资金过渡
1月下半月，宽基ETF赎回规模显著加速。沪深300ETF（510300）单月净流出从1月16日的442亿元迅速扩大至1月31日的1908亿元，下半月赎回规模近1500亿元；上证50ETF（510050）同期净流出也从196亿元攀升至979亿元。
与此同时，中小盘品种开始呈现压力缓解特征。中证500ETF（510500）贴水率由-0.22%的阶段性底部开始修复，中证1000ETF（512100）份额已回落至2024年初水平，显示其卖出压力可能有限。短期波动有望促成部分概念板块压力释放，为市场内在力量的再平衡创造条件。
融资保证金新规实施后，资金流向发生显著转变
杠杆资金情绪并未明显退潮，规模保持在2.7万亿附近，融资保证金新规的实施成为资金风向标的分水岭。开年前两周融资资金大多涌向高弹性板块，如半导体上半月流入172亿，新规实施后，杠杆成本上升或导致短线资金撤离，类似的消费电子、软件、军工、航天等板块均出现融资资金的反转。
春节前夕防御性板块重获资金重视。保险、银行、基建、电力在下半月维持较稳定正流入，从高位科技股撤出杠杆资金正在流向估值更具安全边际的中盘股。另外，其他小金属、煤炭、农化等非核心权重板块同样收获融资净流入。
杠杆资金流入+主动基金低配的非权重板块上行阻力更小
市场可能担忧宽基ETF持续净流出，但资金结构显示大盘股的流出伴随着中小盘情绪的修复和杠杆资金的重新布局，风偏未出现系统性下降，融资总量保持稳定。
通过对比主动基金四季报重仓相对中证800的超低配程度和新规后融资净买入的数据，我们认为电力/基建/煤炭/船舶等可能存在机构仓位回补机会。上述板块公募基金持仓相对中证800低配，而融资杠杆资金在新规后率先入场，反映敏锐资金或已布局潜在的风格切换行情拐点。
风险提示
报告量化指标存在历史规律失效的可能，资金流向与股价关系或发生结构性变化。报告数据均来自于历史公开数据整理分析，过往业绩不预示未来表现。基金管理人部分基金产品业绩不构成其整体基金业绩表现的保证。报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐。