汇得科技拟募资5.8亿元扩产聚氨酯新材料 项目内部收益率达24.14%
来源：新浪财经-鹰眼工作室
上海汇得科技股份有限公司（以下简称“汇得科技”）近日就2025年度向特定对象发行A股股票事宜回复上海证券交易所审核问询函，详细披露了拟募资5.8亿元用于“江苏汇得新材料有限公司年产30.5万吨聚氨酯新材料项目”的具体规划。该项目建成后将新增12.5万吨聚酯多元醇类材料和18万吨聚氨酯新材料产能，预计税后内部收益率24.14%，综合毛利率15.41%。
募投项目与现有业务协同 产能消化有保障
公告显示，本次募投项目主要产品包括聚酯多元醇、聚氨酯树脂等，均为公司现有业务延伸产品，其中改性多元醇与共聚酯为新产品但已完成中试。项目总投资8亿元，募集资金将用于固定资产购置（3.62亿元）、工程建设（1.85亿元）及铺底流动资金等，设备购置数量与新增产能匹配，单位产能投资额2622.95元/吨，低于2018年IPO募投项目的3130.99元/吨，主要得益于规模效应及原材料价格下降。
与前次募投项目对比，本次项目单位面积工程建设费2936.36元/平方米，较前次下降7.3%，主要设备采购单价平均下降16.61%，储罐等核心设备数量及容积同步增长50%-138%，与30.5万吨产能规模相匹配。同行业对比显示，该单位产能投资额处于美瑞新材两次募投项目区间内，具有合理性。
资金缺口7.5亿元 融资规模合理
财务数据显示，截至2025年6月末，公司可自由支配资金3.55亿元，未来三年预计经营活动现金流积累3.29亿元，但考虑最低现金保有量5.28亿元、新增现金需求0.79亿元、分红支出0.99亿元及项目投资7.29亿元，公司资金缺口合计7.5亿元。本次募资5.8亿元未超过缺口规模，且不涉及置换董事会前投入资金。
值得注意的是，本次募投项目非资本性支出占比5.61%，其中铺底流动资金0.89亿元、预备费2.36亿元，符合《证券期货法律适用意见第18号》关于非资本性支出不超过30%的规定。
财务指标测算审慎 毛利率与行业周期匹配
效益测算显示，项目达产后预计年销售收入35.65亿元，综合毛利率15.41%。公司采用审慎定价原则，主要产品聚氨酯树脂预测单价11426.59元/吨，低于2022年历史均价13328.33元/吨；原材料采购均价选取历史波动区间上限，其中己二酸（AA）预测价10312.31元/吨，高于2024年采购均价7979.09元/吨，有效对冲成本上涨风险。
与同行业对比，本次项目内部收益率24.14%低于美瑞新材2024年再融资项目的39.68%，但高于行业平均水平，且建设期1年、达产期产能利用率95%的设定与行业惯例一致。
经营业绩稳中有升 毛利率持续改善
报告期内，公司营业收入虽从2022年的30.17亿元降至2024年的26.71亿元，但综合毛利率从9.61%提升至13.72%，净利润从6191.76万元增长至1.25亿元。主要原因系原材料价格下行周期中，公司通过成本加成定价机制，使产品单价降幅（-22.33%）小于单位成本降幅（-23.97%），叠加销量增长13.16%，实现毛利额持续增长。
分产品看，核心产品革用聚氨酯收入占比70.15%，毛利率从11.54%提升至16.12%；聚酯多元醇毛利率从5.15%提升至10.52%，主要得益于高附加值产品结构优化。与同行业对比，公司毛利率水平（13.72%）略高于行业均值（13.53%），处于合理区间。
应收账款回款良好 存货周转效率稳定
截至2024年末，公司应收账款余额4.79亿元，账龄1年以内占比93.07%，期后回款率83.23%，坏账准备计提比例12.45%，高于同行业平均水平。存货余额2.82亿元，周转天数41.19天，期后结转率89.79%，存货跌价准备计提比例8.38%，高于行业均值3.76%，资产质量稳健。
现金流方面，2024年经营活动现金流净额2791.44万元，与净利润差异主要系经营性应收项目增加1.16亿元所致，符合化工行业“应收款项周期长于应付款项”的运营特点。公司货币资金规模与利息收入匹配，2024年平均存款利率0.99%，符合活期与定期存款组合特征。
本次募投项目的实施将进一步巩固公司在聚氨酯新材料领域的产能优势，公司预计项目达产后可新增年销售收入35.65亿元，显著提升市场份额。立信会计师事务所已对项目资金使用、财务测算等事项出具核查意见，认为本次融资具有合理性，效益测算审慎。
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