天龙股份收购标的收入预测引关注 评估机构详解高增长合理性
来源：新浪财经-鹰眼工作室
坤元资产评估有限公司就宁波天龙电子股份有限公司（以下简称“天龙股份”）资产收购事项的二次问询函中有关评估事项进行了回复，对标的公司收入预测逻辑、风险影响及长期增长假设等核心问题作出详细说明。评估机构认为，本次收入预测参数合理、逻辑严谨、假设审慎，评估作价能够公允反映标的公司股东全部权益价值。
根据回复，标的公司收入预测以已定点项目、意向储备项目为基础，结合赢单率、订单完成率、行业发展形势等因素，预计2026-2030年收入年均复合增长率超40%。评估机构从销量预测、销售单价预测及营业收入确定三个维度详细阐述了收入测算逻辑。销量预测方面，区分定点项目（赢单率100%）、意向储备项目（赢单率70%-80%）、潜在项目A（赢单率70%-80%）和潜在项目B（赢单率40%-50%），并结合单车雷达数量、整车年销量、当年可售月数等参数计算。同时，考虑到产能规划，标的公司预计总投资约3862万元投建产线，设计年产能将从2026年的150万颗逐步提升至2032年的550万颗。
销售单价预测则综合行业年降、产品结构变化及公司议价能力，以2025年销售均价为基础，2027-2030年分别考虑3%、2%、1%、0.5%的降幅。最终预测标的公司2026-2030年营业收入分别为12,558.50万元、24,156.60万元、35,405.60万元、43,770.00万元和50,047.20万元，其中毫米波雷达销售收入占比超98%。
针对核心客户车型放量不及预期、意向储备项目落地率下降、产能释放滞后等风险因素，评估机构进行了量化分析。结果显示，核心客户年销量下降30%将导致评估作价减少8.09%；意向储备项目赢单率再下降30%将影响评估值28.50%；产能释放推迟半年则影响评估值9.33%。不过，评估机构指出，本次评估已通过设置11.75%的较高折现率（高于同行业并购案例平均水平1-2个百分点）提前覆盖部分风险敞口，若将折现率回归至正常水平，评估值将增加31.27%，因此认为不存在预测过于乐观的情形。
对于2029年及以后预测收入仍维持较高规模及较快增长的原因，评估机构表示，这主要基于存量项目贡献稳定收入（预计每年约2亿元）、增量项目持续拓展、行业高速发展（中国车载4D毫米波雷达市场规模预计2029年达107亿元）、收入增长节奏逐步放缓（2029-2032年营收增长率分别为23.62%、14.34%、9.99%、4.98%）以及与产能规划精准匹配等因素，相关假设具备谨慎性与客观性。
| 项目/年度 | 2026年 | 2027年 | 2028年 | 2029年 | 2030年 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（万元） | 12,558.50 | 24,156.60 | 35,405.60 | 43,770.00 | 50,047.20 |
| 毫米波雷达销量（万颗） | 99.81 | 199.60 | 299.40 | 374.30 | 430.40 |
| 毫米波雷达均价（元/颗） | 123.53 | 119.82 | 117.42 | 116.25 | 115.67 |
| 营业收入增长率 | - | 92.35% | 46.57% | 23.62% | 14.34% |
| 风险因素 | 量化假设 | 评估值影响幅度 |
|---|---|---|
| 核心客户车型放量不及预期 | 年销量下降30% | -8.09% |
| 意向储备项目落地率下降 | 赢单率再下降30% | -28.50% |
| 产能释放滞后 | 进度推迟半年 | -9.33% |
| 折现率调整 | 企业特定风险降至2.5%（折现率10.25%） | +31.27% |
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