桃李面包：短保“第一股”光环褪色，套现与滑坡双重困局
作为短保烘焙赛道“第一股”，桃李面包（603866）(603866.SH)曾凭借“中央工厂+批发”模式实现十余年高速增长，成为资本市场公认的消费白马。但如今，这家龙头企业正陷入实控人密集套现、业绩持续滑坡的双重困境，曾经的光环已然黯淡。
2026年2月末，91岁实控人吴志刚及其儿媳肖蜀岩抛出减持计划，拟合计减持不超过总股本2.999%，按当时收盘价测算最高可套现约2.6亿元。这并非家族首次减持，自2023年以来，其已累计套现超13.69亿元，若此次顶格减持完成，十年累计套现将突破37亿元。
目前吴志刚持股比例已从上市初期的超50%降至5.47%，家族“离场信号”明显，引发市场对公司未来的信心担忧，公告发布后公司股价当日下跌2.03%，市值不足90亿元。
与创始人家族套现形成鲜明对比的，是桃李面包持续恶化的经营业绩。自2021年起，公司净利润连续下滑，2024年出现上市以来首次营收负增长，全年营收60.87亿元、归母净利润5.22亿元，同比分别下降9.93%和9.05%。2025年前三季度颓势加剧，营收40.49亿元同比下降12.88%，归母净利润2.98亿元同比暴跌31.49%，利润跌幅远超收入端，盈利效率大幅恶化。
业绩滑坡背后，是毛利率下滑、产品竞争力不足等多重问题。2025年前三季度，公司毛利率同比下降3.24%，核心原因是原材料价格上涨叠加市场竞争加剧，公司成本传导能力减弱，被迫压缩利润空间。同时，公司重营销、轻研发，前三季度销售费用率升至8.64%，研发投入却仅1847.73万元，占营收不足0.4%，远低于行业平均，产品创新滞后，无法满足消费者健康化、多样化需求，还因广告争议、质量问题频发损耗品牌口碑。
深层来看，桃李面包的困局源于“中央工厂+批发”模式的失效与区域扩张失误。东北核心市场增长见顶，2024年营收减少近4.2亿元，华南市场同比大跌25.79%，南方拓展遭遇重创。
公司盲目扩张产能，2025年上半年总产能利用率仅63.02%，华南、华东地区不足55%，大量生产线闲置，折旧压力吞噬利润。此外，公司过度依赖传统渠道，对社区团购、直播电商等新渠道布局迟缓，市场份额被竞争对手持续蚕食。
短保烘焙赛道仍有增长空间，但桃李面包若无法破解产品创新不足、渠道老化、治理优化滞后等核心难题，实控人套现与业绩滑坡的恶性循环或将持续。曾经的消费白马，正站在生死存亡的转折点，唯有主动变革，才能重拾增长动能。
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