蓝天燃气控股股东股权质押冻结风险引关注 中证鹏元维持主体及转债AA评级
来源：新浪财经-鹰眼工作室
中证鹏元资信评估股份有限公司（以下简称“中证鹏元”）12月19日发布公告称，关注到河南蓝天燃气股份有限公司（以下简称“蓝天燃气”，股票代码：605368.SH）控股股东及实际控制人面临较大流动性压力，但其现有质押及冻结事项暂未影响公司控制权稳定及日常经营，故维持公司主体信用等级为AA，评级展望稳定，“蓝天转债”信用等级亦维持AA。
控股股东股权质押冻结比例高企 轮候冻结规模超2亿股
公告显示，2025年12月1日至18日，蓝天燃气控股股东河南蓝天集团股份有限公司（以下简称“蓝天集团”）新增质押公司股份3718.43万股。截至12月18日，蓝天集团及实际控制人李新华所持公司股票已基本被质押和冻结，另有累计21522.20万股被轮候冻结，655.61万股被司法标记。
截至2025年12月18日，控股股东及实际控制人股权质押及冻结具体情况如下：
| 股权持有人 | 持股数量（万股） | 占公司总股本比例 | 质押数量（万股） | 质押数量占持股比例 | 冻结数量（万股） | 冻结数量占持股比例 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 蓝天集团 | 32,044.23 | 44.84% | 28,281.42 | 88.26% | 3,762.72 | 11.74% |
| 李新华 | 4,676.00 | 6.54% | 4,400.00 | 94.10% | 276.00 | 5.90% |
控股股东流动性压力凸显 三大风险需警惕
中证鹏元指出，蓝天集团及李新华当前面临显著流动性压力，主要体现在三方面： 一是财务结构偏弱，偿债能力存忧。 截至2025年9月末，蓝天集团资产负债率达63.55%，现金/流动负债比率仅6.41%，考虑到蓝天燃气作为上市子公司的财务独立性，蓝天集团自身实际杠杆水平及短期债务覆盖能力或较合并报表数据更为紧张。 二是再融资渠道受限，质押融资空间饱和。 因债权人司法冻结及质押，蓝天集团银行授信已无法提款，且所持上市公司股票质押比例高达88.26%（蓝天集团）和94.10%（李新华），已无通过股票质押获取流动性的空间。质押对象包括中信银行、浦发银行等多家金融机构，用途涵盖补充流动资金及购买原材料。此外，蓝天燃气股价12月18日收盘价已低于部分质押合同预警线及平仓线，若股价持续下行或触发补充质押或平仓风险。 三是集中偿债压力大。 未来一年内，蓝天集团及李新华有大额债务到期：未来半年内到期的质押股份对应融资额约19.73亿元，未来半年至一年内到期的对应融资额约3.86亿元，将进一步加剧流动性压力。
公司控制权稳定 经营暂未受明显影响
尽管控股股东风险敞口较大，蓝天燃气当前基本面仍保持稳定。公告显示，蓝天集团持股比例达44.84%，远高于其他股东，现有质押及冻结事项暂未导致公司控制权变更。公司治理层面，除12月12日董事会秘书赵鑫离任、杨海南接任外，管理层整体稳定；关联交易合规，未发生非经营性资金占用及违规担保。 经营方面，公司核心业务仍为管道天然气和城市燃气，2025年前三季度营业收入及净利润虽同比下降，但业务现金生成能力良好，经营活动现金持续净流入，控股股东流动性压力暂未对日常经营造成明显冲击。
中证鹏元将持续跟踪风险变化
中证鹏元表示，本次维持评级的主要考虑在于公司经营稳定性及治理结构暂未受实质影响。后续将密切关注控股股东及实际控制人流动性压力化解情况、公司治理稳定性、业务持续性及合作金融机构态度等因素，动态跟踪其对主体及债项信用等级的潜在影响。 “蓝天转债”信用等级有效期为2025年12月19日至债券存续期。
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