三生国健2025年报解读：营收增251.81%至41.99亿元 扣非净利暴增1024.98%

来源：新浪财经-鹰眼工作室

2025年三生国健实现营业收入419,911.84万元，同比大幅增长251.81%，主要源于公司与辉瑞就707项目达成合作，确认授权许可收入约28亿元，这一收入占全年营收的66.5%。分业务来看： - 医药制造业务实现营收91,151.05万元，同比下滑8.01%，主要是核心产品益赛普受区域集采扩面影响均价下降，赛普汀则面临医保控费、市场竞争加剧双重压力； - CDMO业务营收15,540.44万元，同比增长27.73%，海外客户业务量提升带动增长； - 授权许可业务营收311,308.71万元，同比激增4608.95%，成为全年营收增长的核心动力。

2025年公司归属于上市公司股东的净利润289,930.46万元，同比增长311.49%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润276,592.09万元，同比暴增1024.98%。 净利润及扣非净利的大幅增长主要系授权许可业务带来的大额收益，同时公司联营公司Numab的特别股息分配6,317.62万元计入非经常性损益，进一步增厚利润。扣非净利增速远超净利润，说明公司主业盈利质量同样大幅提升，授权许可业务的高毛利特性凸显。

2025年基本每股收益为4.70元/股，同比增长312.28%；扣非基本每股收益为4.48元/股，同比增长1020.00%。每股收益的大幅提升与公司净利润的爆发式增长直接相关，同时公司2025年股本仅小幅增加130.07万股，进一步放大了每股收益的增长幅度。

2025年公司期间费用合计69,199.11万元，同比增长3.24%，费用增速远低于营收增速，费用管控成效显著，同时研发投入持续加码。

销售费用：管控见效 规模压降

销售费用19,873.72万元，同比下降16.33%。公司通过加强费用管控，削减不必要开支，同时核心产品益赛普、赛普汀销售承压，市场推广费用有所减少。从结构来看，市场推广及营销费用11,314.85万元，占销售费用的56.93%，仍是销售费用的核心组成部分。

管理费用：股权激励推高费用规模

管理费用10,097.38万元，同比增长27.50%，主要原因是限制性股票激励计划确认股份支付费用2,645.92万元，剔除该影响后管理费用增速约为-2.1%，公司日常管理费用仍保持管控态势。

财务费用：汇兑损失拉低收益

财务费用-4,267.45万元，同比减少16.63%，主要是美元汇率下降产生汇兑损失4,092.82万元，导致财务收益同比下滑。

研发费用：创新投入持续加码

研发费用43,495.46万元，同比增长22.01%，公司持续加大自免领域研发投入，临床试验费、直接材料投入等均有增长。全年研发投入合计54,834.74万元，同比增长1.43%，研发投入资本化比重20.68%，同比下降13.38个百分点，主要因部分项目进入NDA阶段研发投入减少，同时在研项目增加导致费用化金额增长。

2025年公司研发人员数量331人，同比增长6.09%，占公司总人数的比例为32.71%，同比提升1.35个百分点。研发人员薪酬合计9,242.64万元，同比增长14.76%，研发人员平均薪酬27.92万元，同比增长8.18%，公司通过提升薪酬待遇吸引和留住研发人才，为创新研发提供人力支撑。

经营活动现金流：授权许可收款带动现金流井喷

经营活动产生的现金流量净额304,345.24万元，同比增长982.56%，主要是收到辉瑞707项目授权许可首付款，销售商品、提供劳务收到的现金达398,765.65万元，同比增长229.36%。同时公司加强费用管控，经营活动现金流出增速相对较低，推动经营现金流净额大幅提升。

投资活动现金流：理财及存单配置加大流出

投资活动产生的现金流量净额-316,358.01万元，上年同期为-75,013.80万元，流出规模大幅扩大，主要是公司购买银行理财产品、大额存单等投资支出增加，全年投资支付现金1,857,942.68万元，同比增长270%。

筹资活动现金流：偿还借款导致净流出

筹资活动产生的现金流量净额-11,106.87万元，同比增长112.07%，主要是公司偿还短期借款5,000万元，同时收到股权激励投资款1,538.74万元，整体筹资活动现金流出大于流入。

创新药研发不确定性风险

创新药研发周期长、投入大、成功率低，公司在研项目若在临床试验、注册上市等环节失败，或无法持续找到有商业价值的适应症，将对公司长期发展产生不利影响。目前公司多个自免领域项目处于临床关键阶段，如608项目强直性脊柱炎适应症III期临床、611项目特应性皮炎适应症NDA受理后审评等，均存在不确定性。

上市产品商业化风险

已上市产品益赛普面临集采扩面、价格下降压力，赛普汀市场竞争加剧，若公司无法通过市场下沉、学术推广等方式抵消价格下滑影响，产品市场份额和盈利能力将下降。同时，医保政策调整、医院端控费等因素也将持续影响产品销售。

技术迭代风险

生命科学领域技术发展迅速，若出现疗效、安全性更优的创新药物，公司已上市产品及在研项目可能面临被淘汰风险，需持续推进技术创新以保持竞争力。

• 董事长LOU JING报告期内从公司获得的税前报酬总额为150.78万元，其薪酬主要在关联方领取；
• 总经理刘彦丽税前报酬总额273.48万元，在公司核心管理层中薪酬最高；
• 副总经理未单独披露薪酬，核心管理团队中董事会秘书张琦税前薪酬158.38万元，财务负责人牛红梅税前薪酬77.00万元；
• 独立董事游松税前薪酬13.68万元，徐晓东、高芳因任职时间较短，税前薪酬分别为3.68万元、3.68万元。

公司董监高薪酬体系与岗位责任、公司业绩挂钩，同时通过股权激励计划绑定核心员工利益，2025年限制性股票激励计划确认股份支付费用2,645.92万元，进一步完善长效激励机制。

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