鼎通科技深度/掘金“NewCo”交易，关注潜在标的—晨听海之声0401
深度报告·1篇
国海计算机·刘熹团队| 鼎通科技(688668.SH)深度报告：连接器液冷需求放量，核心供应商卡位优势凸显
点评报告·2篇
国海医药·曹泽运团队 | 掘金“NewCo”交易，关注潜在标的——医药生物行业周报
国海医药·曹泽运团队| B7H3 ADC数据披露，mCRPC疗效优异——映恩生物-B（09606）动态研究
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计算机：鼎通科技(688668.SH)深度报告：连接器液冷需求放量，核心供应商卡位优势凸显
作者：刘熹/唐锦珂
报告发布日期：2026年4月1日
本篇报告主要解决了以下核心问题：1、明确主营业务构成与核心布局；2、AI算力浪潮下，公司高速通讯连接器业务的增长逻辑与竞争优势；3、公司汽车连接器业务扭亏为盈现状与未来专注方向。
公司专注于研发、生产、销售高速通讯连接器及其组件和汽车连接器及其组件
公司专注于研发、生产、销售高速通讯连接器及其组件和汽车连接器及其组件，截至2025年底，通讯与汽车连接器相关业务营收占比分别为61.32%和25.83%，合计达87.15%。随着5G、AI的高速发展，算力效率不断提升，公司I/O连接器产品传输速度由56G向112G和224G升级，产品系列覆盖QSFP、QSFP-DD、OSFP等；汽车业务板块，公司正在推进BMS Gen6电池项目的发展，作为新的增长点。
通讯连接器业务受AI驱动迎来量价齐升，凭借精密制造能力深耕海外龙头供应链
行业：（1）112G产品于224G产品持续放量：AI算力需求推动高速光模块需求，公司112G产品已在2024Q2实现量产，224G产品已于2025年实现小批量出货，2026年两类产品出货量均有望实现稳定增长。（2）液冷带来价值量大幅增长：伴随光模块速率提升，公司开发了配备液冷散热的I/O连接器CAGE，价值量有望大幅增长。（3）海外CSP资本开支支撑：北美CSP 2026年资本开支指引大幅增长，高速通讯连接器需求景气度有望持续。
公司：（1）具备较强的连接器组件精密模具设计开发与精密制造能力：公司在产品实现方面积累沉淀了丰富的核心技术，已建立了围绕产品实现的具有独立知识产权的核心技术体系，核心技术主要包括精密冲压技术、精密注塑成型技术和自动化加工及检测技术等。（2）下游市场集中度高，深度绑定海外龙头客户：从行业的竞争趋势看，全球连接器市场逐渐呈现集中化的趋势，形成寡头竞争的局面。根据中商产业研究院信息，2021年全球连接器行业CR3为32.5%，CR10为55.4%。公司现有客户中，泰科电子、安费诺、莫仕、立讯精密分别为2023年全球连接器厂商第一、二、四、六名，中航光电为国内知名的连接器上市公司。
汽车连接器剔除亏损项目，实现扭亏为盈
（1）战略调整：为应对市场竞争，公司剔除了部分亏损项目，专注于电控连接器、高压连接器及BMS项目的研发生产。2021年，公司成功实现从Tier2向Tier1的转变，直接供应比亚迪、小鹏汽车、蜂巢能源等终端车企或PACK厂商。（2）业绩修复：随着高压连接器等高价值量产品占比提升，公司汽车业务在2024Q3实现扭亏为盈 ，毛利率有望保持稳步修复趋势。
盈利预测和投资评级：公司专注于研发、生产、销售高速通讯连接器及其组件和汽车连接器及其组件，绑定头部客户，优势卡位。我们预计公司2026-2028年营收分别为36.43/64.10/93.36亿元，公司2026-2028年归母净利润分别为7.98/16.31/25.26亿元，对应PE分别为21.98/10.75/6.94X，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济影响下游需求、AI发展不及预期、市场竞争加剧、中美博弈加剧、原材料价格波动、公司业绩不及预期风险、技术迭代风险、汇率风险等。
医药：掘金“NewCo”交易，关注潜在标的——医药生物行业周报
作者：曹泽运/孔维崎
报告发布日期：2026年4月1日
投资要点：本周（2026年3月23日到2026年3月27日，下同）沪深300下跌1.41%，医药生物上涨1.56%，处于31个一级子行业第4位，医药子板块中，生物制品、医药商业、中药板块本周小幅下跌，化学制药、生物制品、医疗器械、医药商业、中药、医疗服务本周涨跌幅分别为3.27%、-0.42%、0.25%、-0.70%、-0.66%、3.66%
市场动态：2026年初至今（2026/03/27）医药板块收益率-1.38%，同期沪深300收益率-2.75%，医药板块跑赢沪深300收益率1.37个百分点。
以2026年盈利预测估值来计算，目前（截止至3月27日）医药板块估值33.6倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率为25.1倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为34%。以TTM估值计算，截止至3月27日医药板块估值29.3倍PE，低于34.9倍PE的历史平均水平，相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为10.99%。
行业评级及投资策略：本周医药板块上涨，我们认为创新药械逻辑并未发生变化，国内企业创新能力正逐步增强。综合考虑上述因素，我们维持医药生物行业评级为“推荐”。
重点关注个股：艾迪药业、复宏汉霖、百奥赛图、康诺亚-B、三生制药、荣昌生物、维立志博-B、微创机器人-B、方盛制药。
风险提示：政策扰动风险，药品质量风险，地缘风险，宏观货币政策环境不及预期的风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
医药：B7H3 ADC数据披露，mCRPC疗效优异——映恩生物-B（09606）动态研究
作者：曹泽运
报告发布日期：2026年4月1日
映恩生物公布B7H3 ADC的1/2期临床研究数据。2026年2月27日，映恩生物于ASCO GU上公布DB-1311的临床数据：映恩生物在2026年美国临床肿瘤学会泌尿生殖系统肿瘤研讨会（ASCO GU）上，以海报形式公布了与BioNTech SE合作开发的靶向B7H3的抗体偶联药物（ADC）DB-1311/BNT324在转移性去势抵抗性前列腺癌（mCRPC）患者中的一项全球、多中心、I/II期临床研究（NCT05914116）数据。
入组患者既往多线经治，DB-1311/BNT324仍可持续肿瘤缓解，亚组均表现出一致的获益：截至2025年12月29日，共入组146例既往接受过多线治疗的mCRPC患者，中位既往治疗线数为4线。在129例疗效可评估的患者中，中位rPFS为11.3个月，mOS为22.5个月。亚组分析显示，84例既往未接受过Lu-177的患者中位rPFS为13.6个月；45例既往接受过Lu-177的患者疗效与整体人群相当，中位rPFS同样为11.3个月，中位OS尚未达到。
DB-1311/BNT324安全性良好：DB-1311/BNT324的临床研究中，最常见的TRAE为恶心及血液学相关事件，且主要为1–2级。在110例接受6mg/kg（每3周一次）DB-1311/BNT324治疗的患者中，22例（20%）发生3级TRAE，6例（5.5%）发生导致停药的TRAE，未发生导致死亡的TRAE，表明该药物具有可控且可管理的安全性特征。
DB-1311/BNT324已被FDA授予快速通道认定，2L mCRPC的3期临床已启动：DB-1311/BNT324是一种B7H3 ADC药物，已被FDA授予快速通道认定，用于治疗标准全身治疗期间或之后出现疾病进展的mCRPC患者。根据Clinicaltrials，2026年1月，DB-1311/BNT324针对经过激素治疗并出现进展的mCRPC患者3期临床试验（NCT07365995）已经启动，采用单药对照化疗SOC（多西他赛+泼尼松/泼尼松龙）用于，计划入组736人，主要终点为rPFS和OS，预计2031年2月完成。
公司拥有DB-1311/BNT324中国权益，以及美国共同开发和商业化的独家选择权：根据医药魔方，2023年4月，BioNTech以1.7亿美元首付款，潜在总金额约15亿美元的里程碑款，获取了公司两款产品DB-1303和DB-1311在中国内地、香港及澳门以外的开发、生产、商业化及许可权益。对于DB-1311，公司拥有该产品中国区开发、生产、商业化及许可的权益；同时，公司拥有在美国分担产品的开发及商业化成本与损益的独家选择权，目前公司尚未行使该选择权。
盈利预测和投资评级：我们预计，2026/2027/2028年收入为19.49亿元/20.89亿元/22.94亿元，对应归母净利润-4.41亿元/-3.48亿元/-2.40亿元。我们认为，随着公司临床实验的不断推进，里程碑收入及创新性的ADC产品商业化将推动业绩增长。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：产品研发进展不及预期，现金流枯竭与融资不及预期风险，新药研发失败风险，市场竞争加剧风险，产品商业化不及预期，国际关系对海外资产影响的不确定性。
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