壳牌2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
介绍会议目的为讨论壳牌2025年第四季度及全年财务业绩，首席执行官Wael Sawan和首席财务官Sinead Gorman将介绍业绩并主持问答环节。
管理层发言摘要：
Wael Sawan（首席执行官）：2025年为持续交付和进展的一年，秉持纪律性执行，安全为重中之重（2025年工艺安全事故数量同比减少30%，但发生4起 fatal事故）；实现CMD23目标，CMD25设定新财务目标（2028年底结构性成本削减50-70亿美元，已完成51亿美元；现金资本支出200-220亿美元；2030年每股标准化自由现金流年增长超10%；股东分配占CFFO的40%-50%，2025年达上限）；投资组合调整（上游剥离尼日利亚SPDC、完成Adura合资企业，化工剥离新加坡亏损资产）；LNG销量增长11%（加拿大LNG项目提升至满负荷，收购Pavilion Energy）；营销业务关闭/剥离800个表现不佳站点，mobility和润滑油业务创最佳业绩；低碳投资100-150亿美元，排放目标进展显著（范围一/二排放实现2030目标的70%，产品净碳强度降低9%，客户石油产品排放减少18%，上游消除常规火炬气）。
二、财务业绩分析
核心财务数据
第四季度调整后收益：约33亿美元（受非现金税收影响和油价下跌拖累，运营表现部分抵消）；
全年调整后收益：185亿美元；
现金流：第四季度CFFO 94亿美元，全年CFFO近430亿美元，自由现金流略超260亿美元；
资产负债表：负债率21%（不包括租赁则为9%）。
关键驱动因素
业绩低于预期主因：非现金税收影响及布伦特原油均价同比下降超10美元/桶；
支撑因素：上游业务在当前价格环境下表现强劲，综合天然气业绩恢复至疫情前水平，炼油利润率提高推动产品业务增长；
拖累因素：营销业绩季节性下降及非现金税收调整，化工业务受低利润率和运营不佳影响。
三、业务运营情况
分业务线表现
上游：完成尼日利亚SPDC剥离，Adura合资企业（英国北海最大独立生产商）12月启动；深水领域通过收购和项目推进（如美洲湾Cakes注水项目、巴西Orca项目），新增权益并启动超四分之一新产能（目标2030年峰值产量增加超100万桶油当量/日）；
综合天然气：LNG销量增长11%（创纪录货运量），加拿大LNG项目提升至满负荷，完成Pavilion Energy收购；
营销与润滑油：关闭/剥离800个表现不佳品牌站点，mobility资产回报率提升至15%以上，润滑油提升至21%以上，均创历史最佳贡献；
化工与产品：化工业务面临低利润率和运营挑战，2026年修复为关键优先事项；炼油业绩改善被化工亏损和交易减少抵消；
可再生能源与能源解决方案：优化投资组合，剥离大西洋海岸、苏格兰项目及Savion部分股权，聚焦灵活发电和交易。
市场拓展
上游：在美洲湾、巴西、尼日利亚增加深水权益，安哥拉、南非、美洲湾获得勘探区块；
LNG：加拿大LNG项目产能提升，收购Pavilion Energy增强市场地位，2030年销量目标年增长4%-5%。
运营效率
结构性成本削减51亿美元（近60%来自运营效率、精简企业中心和决策优化），提前三年实现CMD25成本目标下限；
mobility和润滑油业务通过增加优质产品销售和降低运营成本，资产回报率显著提升。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
现金资本支出维持200-220亿美元；
修复化工业务，通过成本削减和资本支出优化实现自由现金流中性；
推进加拿大LNG项目满负荷运营，继续股东回报（股息增长4%，35亿美元股票回购计划，预计5月前完成）。
中长期战略
财务目标：2028年底结构性成本削减达50-70亿美元上限，2030年每股标准化自由现金流年增长超10%，股东分配占CFFO的40%-50%；
业务增长：LNG销量2030年实现年增长4%-5%，上游新产能2030年峰值产量增加超100万桶油当量/日；
低碳投资：聚焦碳捕集与封存（CCS）、生物能源，帮助客户脱碳，利用交易能力创造回报。
五、问答环节要点
储量与资源缺口
问：储量寿命下降15%，如何解决资源问题及时间表？
答：通过深水补强收购（20亿美元）和提高采收率，已填补2030年10万桶/日液体产量缺口；2035年仍有资源缺口，计划通过高回报项目（如Bonga Southwest）和勘探、并购填补，注重价值而非单一指标。
股票回购决策
问：回购规模是否考虑股价上涨因素？
答：回购基于CFFO 40%-50%的分配框架（本季度52%），当前股价水平仍具价值导向，资产负债表强劲（负债率20%），过去三年回购25%股份，平均价格较当前低20%。
Adura合资企业影响
问：Adura对2026年财务指标（如股息收入、税率）的影响？
答：Adura为独立合资企业，产量将从上游数据中剥离，预计产生可观股息收入，具体金额未披露。
化工业务重组
问：化工下行周期漫长，成本削减是否足够，为何不关闭产能？
答：已确定数亿美元成本和资本支出削减，目标在当前环境下实现自由现金流中性；考虑逐个装置关闭，评估现金成本和周期位置，暂无具体进展更新。
LNG市场供需
问：LNG供应过剩及中国需求放缓的影响？
答：长期需求建设性（欧洲能源转型需稳定力量，中国/印度需求价格敏感），供应多样化（加拿大、美国LNG）和跨商品敞口（不同指数挂钩）可应对波动，不担忧短期过剩。
人工智能应用
问：智能体AI部署及对成本削减的贡献？
答：AI应用于上游油藏优化、维护监测及职能转型，目前聚焦实际现金收益，暂未量化影响，目标通过AI推动2028年成本削减达70亿美元上限。
六、总结发言
管理层表示2025年取得稳健业绩，2026年以更具韧性的组织迎接挑战；
持续聚焦绩效提升、成本控制（结构性成本削减至70亿美元）、AI应用及高回报业务组合；
强调资产负债表实力（负债率21%）和现金生成能力，为反周期机会做好准备，致力于成为全球领先综合能源公司，以更少排放创造更多价值。