SI-BONE2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
主持人介绍会议时间与目的：会议为Si-bone 2025年第三季度业绩电话会议，操作员欢迎参会者，说明会议当前为仅收听模式，稍后进行问答环节，并提及会议正在录音。
管理层发言摘要：
Saqib Iqbal（副总裁，财务规划与分析及投资者关系）：提醒前瞻性陈述风险及非GAAP指标使用，指出实际结果可能与前瞻性陈述存在差异，非GAAP指标与GAAP的调节可参考公司收益报告。
Laura Francis（首席执行官）：概述第三季度业绩亮点，包括全球收入4870万美元（同比增长约21%）、调整后EBITDA盈利230万美元、实现正经营活动现金流，强调公司在骨质量受损患者治疗领域的进展，以及iFuse Torque在欧洲商业化和2026年新产品研发进展。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收：全球收入4870万美元（同比增长21%），美国收入4640万美元（同比增长超21%），国际收入230万美元（同比增长10.2%）；全年收入指引上调至1.98亿至2亿美元（同比增长18%-20%）。
净利润：净亏损460万美元（每股摊薄0.11美元），去年同期净亏损660万美元（每股摊薄0.16美元）；调整后EBITDA为230万美元（利润率5%），过去12个月调整后EBITDA 570万美元（去年同期亏损1170万美元）。
现金流：经营活动产生230万美元现金，连续两季度净现金流盈亏平衡；季度末现金及有价证券1.457亿美元，年初至今净现金消耗430万美元（去年同期1520万美元，减少72%）。
资产负债表关键指标：未明确提及具体资产负债表指标。
关键驱动因素
营收增长：美国市场解决方案采用率提升，国际市场iFuse Torque推出推动增长；各业务线交易量双位数增长，新增医生数量创纪录（本季度新增330名，同比增长27%）。
利润改善：高毛利率（79.8%）、轻资产商业模式及运营效率提升，收入增长快于运营费用增长（运营杠杆1.7倍）。
三、业务运营情况
分业务线表现
SI关节融合业务：旗舰解决方案在未充分渗透市场表现良好，介入病例数量同比翻倍；Intra成为办公室实验室SI关节手术领先经皮植入系统，CMS 2026年将该类手术reimbursement提高17%。
骨盆固定业务（Granite）：在成人畸形市场表现强劲，每病例使用2个以上植入物的数量增长约40%；Granite 9.5拓展至退行性脊柱手术市场（年约10万例涉及骶骨手术），CMS拟延长其TPT支付至2026年。
创伤业务（IC Torque TNT）：推出后使用该方案的创伤外科医生数量增长三倍，获FDA 510(k) clearance；10月1日起NTAP生效，提高医院Medicare患者骨盆骨折reimbursement约30%（4100美元）。
市场拓展
医生增长：第三季度活跃医生1530名（同比增长27%），新增医生创历史新高（330名）；多手术类型医生数量增长25%，老医生病例数为新医生两倍以上。
国际市场：iFuse Torque在欧洲商业化，9月开始显现增长 momentum，计划2026年深化渗透并推进其他产品国际注册。
研发投入与成果
新产品管线：2026年计划推出两款新产品，一款针对SI关节功能障碍（预计Q1上市），第三款突破性设备（针对脊柱手术紧迫需求）预计2026年底提交510(k)申请；未来五年将推出多款骨质量差解决方案。
技术进展：获机器人手术器械FDA clearance，Granite和Torque可用于机器人工作流。
运营效率
区域生产力：过去12个月平均每区域收入210万美元（同比增长16%），连续12季度双位数增长；区域经理88名（上季度85名），计划未来12-18个月增至100个区域。
供应链与库存：轻资产模式优化营运资金，通过混合商业模型（直销+第三方代理）扩大覆盖同时保持效率。
四、未来展望及规划
短期目标（2025-2026年）
财务预期：2025年毛利率79.5%，运营费用增长10%；2026年预计实现正自由现金流，维持收入双位数增长。
产品上市：2026年初推出新SI关节功能障碍解决方案，年底推出第三款突破性设备。
商业拓展：增加区域数量至100个（未来12-18个月），扩大混合销售网络；国际市场推进更多产品注册。
中长期战略
市场定位：成为骨质量受损患者治疗创新领导者，通过技术应用扩展和新产品开发扩大可寻址市场。
研发方向：未来五年推出多款针对骨质量差的解决方案，第三款突破性设备预计成为脊柱手术重要护理标准。
五、问答环节要点
医生密度与运营杠杆
问：不同产品类别间是否存在光环效应？运营杠杆如何？
答：医生密度是增长关键，现有SI关节医生中仅25%进行其他手术，存在提升空间；运营杠杆预计1.25-1.75倍，收入增长将超费用增长。
2026年收入增长预期
问：为何市场预期2026年增长为中teens而非更高？
答：对当前共识（中teens增长）感到舒适，新产品上市时间和ramp可能带来增量上行。
毛利率可持续性
问：毛利率能否维持？2026年是否会显著下降？
答：2025年毛利率79.5%（超预期77-78%），中期预计稳定在78-78.5%；新产品或带来压力，但运营杠杆将抵消。
TNT的NTAP影响
问：NTAP对TNT采用率的影响？
答：NTAP提高医院reimbursement约30%（4100美元），多家全国性创伤分销商寻求合作以扩大覆盖。
国际业务扩张
问：Torc在欧洲的launch情况及2026年计划？
答：Torc 9月开始显现增长，2026年将深化现有地区渗透并考虑新增地区；计划将其他产品推向国际市场。
六、总结发言
管理层对未来发展方向：2025年底将继续专注于业绩超越，2026年目标包括强劲收入增长、扩大利润率及实现自由现金流转正。
公司愿景：通过现有产品组合的采用空间、创新管线及纪律性执行，成为骨质量受损患者治疗领域领导者，为股东创造长期价值。