Selective Insurance2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
介绍会议目的为讨论Selective Insurance Group 2025年第四季度及全年收益；提及已发布收益新闻稿、财务补充资料和投资者演示文稿，网络直播回放将在公司网站提供。
说明会议将参考非GAAP指标（如营业收入、普通股权益的经营回报率、调整后普通股每股账面价值），并提示前瞻性陈述受风险和不确定性影响。
管理层发言摘要：
约翰·J·马奇奥尼（首席执行官、总裁兼董事长）：2025年实现14.4%的净资产收益率（ROE）和14.2%的经营ROE，超过10年和5年平均水平；每股账面价值增长18%，通过股息和股票回购向股东返还1.82亿美元；全年综合比率97.2%，净承保保费增长5%；战略重点包括扩大地理覆盖范围和拓宽EMS分销能力。
二、财务业绩分析
核心财务数据
第四季度：摊薄后每股收益2.52美元（同比增长66%），非GAAP经营每股收益2.57美元（增长59%）；ROE 18.3%，非GAAP经营ROE 18.7%；GAAP综合比率93.8，基础综合比率92.1；税后净投资收入1.14亿美元（同比增长17%）。
全年：综合比率97.2%（较2024年103%改善）；净承保保费增长5%；股票回购总额8600万美元，年底授权剩余1.7亿美元；每股账面价值增长18%；GAAP权益和法定盈余均为36亿美元。
投资组合：保守定位，平均信用质量A，久期4.1年；财产巨灾再保险计划续签，自留额1亿美元，承保限额从14亿美元提高到15亿美元。
关键驱动因素
收入增长：主要来自承保盈利能力提升（如标准商业保险续保纯价格增长7.5%-8.5%）和强劲的投资表现（税后净投资收入增长17%）。
成本与损失：综合比率受准备金行动影响（2025年加强约1.9亿美元商业汽车保险准备金，主要归因于2024和2025年事故年度）；个人保险综合比率103%，部分因巨灾损失增加6.2个百分点及新泽西州个人汽车保险当前年度损失成本上升8.1个百分点。
三、业务运营情况
分业务线表现
标准商业保险：第四季度综合比率92.9%（含1.6个百分点有利prior year意外险发展及3.2个百分点当前年度损失成本增加），保费增长5%，续保纯价格增长7.5%-8.5%；一般责任保险定价增长9.8%，商业汽车保险定价增长8.6%，财产续保保费变化12.2%（含4个百分点风险敞口增长）。
超额和盈余保险：第四季度保费增长4%，平均续保纯价格增长7.8%。
ENS意外险：第四季度综合比率93.1%，全年87.8%；2025年采取1000万美元准备金行动，分布于2020-2023年事故年度，影响微不足道。
个人保险：第四季度综合比率103%（同比恶化11.3个百分点），保费下降8%，目标业务增长5%；全年综合比率100.6%（较2024年109.3%改善）；续保纯价格15.1%，新业务集中于大众富裕市场。
市场拓展
地理覆盖范围扩大，2017-2018年以来地理扩张贡献年均1-2个百分点增长，新州表现符合预期并随成熟改善。
拓宽EMS分销能力，通过零售渠道推动保费多元化，目标未来几年超过行业增长。
研发投入与成果
战略性技术投资：聚焦数据分析和人工智能以提高运营效率、改善承保和理赔结果；过去三年技术战略投资与“保持灯亮”投入比例达50:50，战略投资金额翻倍以上。
理赔流程优化：完成第三方理赔审查，结果符合预期，推动理赔组织改进。
运营效率
承保纪律：实施严格车队风险承保指南及特定州策略，推广商业汽车远程信息处理至特定细分市场和州；一般责任保险管理限额、削减表现不佳类别，优先优质细分市场新业务。
再保险优化：财产巨灾再保险计划以有意义的风险调整后定价下降和条款改进完成续保，通过个人保险专属降低层级补充主再保险塔。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
财务预期：GAAP综合比率96.5%-97.5%（假设巨灾损失6个百分点）；税后净投资收入4.65亿美元（同比增长10%）；有效税率约21.5%；加权平均股数约6100万（完全摊薄，不含股票回购假设）；基础综合比率90.5-91.5，经营ROE约14%。
业务重点：商业保险和个人保险基础综合比率改善，ENS维持强劲表现；费用比率预计增加约0.5个百分点（因技术投资）；损失趋势假设整体约7.5%（财产3.5%，意外险9%，不含工人compensation意外险趋势接近10%）。
中长期战略
核心优先事项：风险选择、个人保单定价和理赔结果改进；业务线内及跨市场收入多元化；技术应用（含人工智能）提升效率和决策质量。
资本管理：维持20%-25%收益通过股息返还股东， opportunistic股票回购；运营杠杆目标1.35-1.55倍；长期ROE目标12%（基于投资组合长期回报率假设，投资对ROE贡献约9%-9.5%，综合比率目标95%）。
百年发展：2026年庆祝公司100周年，基于历史基础持续创造价值。
五、问答环节要点
商业保险利润率
问：如何维持/提高商业保险利润率？
答：汽车意外险、商业汽车责任险和一般责任保险定价持续强劲；通过细化定价和风险选择工具推动续保组合和新业务组合改善，预计基础综合比率改善80个基点（中点）。
准备金设置
问：商业汽车和GL近期事故年度个案准备金是否因已支付金额上升调整？
答：已发生与已支付变动趋势一致，通过精算准备金和规划流程及外部研究评估个案准备金充足性，理赔组织表现强劲，继续推动改进。
个人业务准备金
问：个人业务准备金发展与商业保险的区别？
答：个人汽车保险prior year发展完全由新泽西州驱动（占投资组合30%，主要为2024年事故年度），新泽西州以外业务表现强劲；该州因立法改革（如诉讼前披露保单限额、提高最低限额等）导致诉讼环境激进，监管环境限制费率调整。
资本运营杠杆
问：运营杠杆目标是否变化？
答：目标运营杠杆1.35-1.55倍不变，历史上略高于同行，目前同行群体已接近该水平；结合内部和外部模型评估资本充足性，确保高效运营。
ENS准备金与增长
问：ENS意外险准备金驱动因素及未来发展意愿？
答：2025年ENS准备金行动1000万美元，分布于2020-2023年事故年度，影响微不足道；全年综合比率87.8%，盈利能力强，未来将保持定价纪律，通过零售渠道扩展实现保费占比提升。
地理扩张贡献
问：新地区对收入增长和利润率的贡献？
答：地理扩张年均贡献1-2个百分点增长，新州表现符合预期并随成熟改善，利润率与整体投资组合一致。
费用比率上升
问：费用比率上升是一次性还是持续投资？
答：技术投资占保费百分比将持续上升，劳动力成本占比下降；战略投资与“保持灯亮”投入比例50:50，重点提升运营效率和决策质量，非一次性提升。
六、总结发言
管理层感谢分析师参与，强调2026年将继续聚焦风险选择、业务多元化和技术投资，基于百年历史基础推动长期价值创造；如有问题可联系投资者关系团队。