永明金融2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第三季度
主持人说明：
介绍会议目的为发布2025年第三季度业绩，包括财务结果回顾及问答环节；强调前瞻性陈述和非国际财务报告准则财务指标的警示性说明。
管理层发言摘要：
Kevin Strain（总裁兼首席执行官）：第三季度营收和利润表现良好，体现多元化业务模式优势；基础每股收益1.86美元（同比增长6%），基础净资产收益率18.3%；个人保障销售额增长35%，团体健康与保障销售额增长12%，资产管理和财富业务近30亿正净流量；亚洲和加拿大市场表现强劲，但美国业务受医疗体系结构性变化影响低于预期。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收与利润：基础净收入10.47亿美元（同比增长3%），基础每股收益1.86美元（同比增长6%），报告净收入11亿美元（比基础净收入高6%）。
资本与资产：LICAT比率154%（环比上升3个百分点），每股账面价值同比增长2%，有机资本生成6.24亿美元（占基础净收入60%），控股公司现金21亿美元，杠杆率21.6%。
合同服务边际（CSM）：总CSM同比增长12%至144亿，新业务CSM 4.46亿美元（同比增长16%）。
关键驱动因素
收益增长驱动：亚洲和加拿大保险业务增长、资产管理业务稳健表现、有利的死亡率经验及投资收益增加。
收益下滑因素：美国医疗止损和牙科业务保险经验不利（索赔频率和成本上升）、市场相关影响（房地产回报低于预期）、无形资产摊销及收购相关费用。
三、业务运营情况
分业务线表现
资产管理与财富：SLC管理资产同比增长9%，有望实现2.35亿美元全年收益目标；MFS净流出9000万美元（为2021年以来最低），机构总销售额129亿美元，税前利润率39.2%；加拿大SLGI管理资产超440亿美元，推出首个ETF系列。
保险业务：加拿大个人保障销售额增长16%（非分红寿险需求强劲），团体健康与保障收益增长15%；亚洲个人保障代理销售额增长25%，银行保险增长36%，经纪销售增长47%，新业务CSM增长20%；美国团体健康与保障销售额增长25%，但收益同比下降50%（医疗止损和牙科业务索赔问题）。
市场拓展
亚洲市场：六个市场保障销售额两位数增长，资产管理总销售22亿美元（同比增长17%），印度合资企业管理资产650亿美元。
加拿大市场：资产管理和财富AUM 2130亿美元（同比增长11%），团体保费增长6%，SLGI成立15周年管理资产达440亿美元。
运营效率
资本管理：完成10亿美元债券发行，回购4.8万股股票（本季度），计划20亿美元收购SLC相关交易。
成本控制：美国业务推进医疗止损成本控制计划和护理导航能力建设，牙科业务通过重新定价和费用优化改善表现。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
财务预期：维持中期目标（基础收益增长10%、净资产收益率20%、股息支付率40%-50%）；美国医疗止损和牙科业务推进重新定价，预计2026年损失率逐步改善。
战略重点：完成SLC收购（BGO和Crescent交易），Tom Murphy领导下整合MFS与SLC资产管理能力，加速全球资产管理业务增长。
中长期战略
业务布局：亚洲资产管理业务目标增长，利用1400亿管理资产和印度合资企业拓展能力；加拿大持续推进财富管理与保险业务协同。
行业趋势应对：适应美国医疗体系结构性变化，通过数据驱动定价和风险选择提升美国业务盈利能力；强化成本控制与临床能力应对医疗成本上升。
五、问答环节要点
美国牙科业务
医疗补助重新定价：2026年与各州进展缓慢，医疗计划协商难度大，部分转向ASO模式或终止合同；预计损失率将逐步改善，但进度取决于利用率趋势和定价调整。
商业业务增长：自收购以来保费增长超30%，会员增长20%，计划结合团体福利产品打包销售，长期目标多元化业务降低医疗补助依赖。
医疗止损业务
索赔与定价：2025年队列索赔中35%来自历史业务，45%来自新增业务，Q3提高损失率假设；2026年定价将反映医疗趋势（预计8.5%），行业普遍面临成本压力，公司凭借规模和风控保持竞争力。
波动性管理：通过临床能力和护理导航优化成本，考虑准备金计提保守性调整，Q4预计单季度损失率缺口个位数百万美元。
资产管理与资本
机构流量：MFS获国际策略单独管理账户和目标日期CIT大额委托，零售仍受行业阻力；亚洲资产管理增长17%（印度固定收益和香港强积金驱动）。
资本配置：有机资本生成62.4亿美元（超收益100%），优先用于SLC收购（20亿美元），股票回购维持当前规模（与资本生成匹配）。
六、总结发言
管理层对第三季度整体业绩表示满意，多元化业务模式下亚洲和加拿大市场表现强劲，资产管理业务稳步增长。
美国业务短期面临医疗体系结构性挑战，但通过重新定价、成本控制和团队执行力，预计1-2年内恢复至目标水平。
未来聚焦三大战略：加速全球资产管理协同增长、深化亚洲和加拿大市场优势、推进美国业务定价与风险调整，持续兑现中期财务目标。