学贷美2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025财年第四季度
主持人说明：
介绍会议目的为回顾2025年第四季度及全年业绩，展望未来战略；强调前瞻性陈述风险及非GAAP财务指标的使用（包括非GAAP delinquencies、准备金率、净冲销等），非GAAP指标为GAAP指标的补充，调节信息见收益演示附录。
管理层发言摘要：
Jonathan Witter（首席执行官）：私人学生贷款行业稳健，大学入学率上升，共同签署率提高；联邦学生贷款改革带来机会，全面实施后Plus改革预计贡献50亿美元年度发放额（较2025年增长约70%）；2025年推出首个私人信贷战略合作伙伴关系，结合银行收益与资本效率优势；全年私人教育贷款发放74亿美元（同比增长6%），处于修订后指导目标高端。
Peter Graham（首席财务官）：2025年全年回购1280万股股票（价值3.73亿美元），宣布新的2年5亿美元回购授权；净息差全年5.24%（同比提高5个基点）；信贷损失负拨备1900万美元（源于贷款组合出售相关准备金释放）；非利息支出同比增长2.6%，效率比率33.2%；流动性及资本状况稳健，总风险加权资本12.4%，普通股一级资本11.1%。
二、财务业绩分析
核心财务数据
每股收益（GAAP稀释后）：Q4为1.12美元，全年为3.46美元（2024年为2.68美元）；
私人教育贷款发放额：Q4为10.2亿美元，全年为74亿美元（同比增长6%）；
净冲销：全年私人教育贷款组合净冲销3.46亿美元，占平均私人教育还款贷款的2.15%（同比下降4个基点）；
净息差：Q4为5.21%（同比提高29个基点），全年为5.24%（同比提高5个基点）；
股票回购：2025年全年回购1280万股（价值3.73亿美元），新授权2年5亿美元回购计划；
非利息支出：全年6.59亿美元（2024年为6.42亿美元，同比增长2.6%）；
效率比率：全年33.2%；
流动性与资本：期末流动性占总资产18.6%，总风险加权资本12.4%，普通股一级资本11.1%。
关键驱动因素
净息差提升得益于资产负债管理战略有效性，维持在5%左右中低水平；
信贷损失负拨备主要因10亿美元季节性贷款组合出售及部分新发放贷款出售相关准备金释放；
非利息支出增长低于指导目标中点，反映严格支出管理与效率关注；
贷款出售策略调整（出售新发放贷款）影响信贷指标计算，但贷款基础表现未变。
三、业务运营情况
分业务线表现
私人教育贷款业务：全年发放额74亿美元（同比增长6%），处于修订后指导目标高端；贷款组合净冲销率2.15%（同比下降4个基点），信贷质量稳定。
私人信贷合作伙伴业务：2025年推出首个战略合作伙伴关系，结合银行收益稳定性与资本效率优势，无回购条款，补充费用与回报阈值挂钩；预计2026年该业务增长。
市场拓展
联邦学生贷款改革机遇：Plus改革预计全面实施后贡献50亿美元年度发放额（较2025年增长约70%），2026年开始分阶段释放增量业务，未来2-3年逐步达稳定状态。
运营效率
贷款出售策略：季度性选择新发放贷款仓储并出售，Q4待售金额最大（秋季旺季发放），Q2最小（发放额最低季度）；资产负债表待售贷款规模随季度发放波动。
成本控制：非利息支出同比增长2.6%，严格支出管理支撑33.2%的效率比率。
研发投入与成果：暂无信息
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
私人教育贷款发放额：预计增长12%-14%；
非利息支出：预计7.5亿-7.8亿美元（同比增长主要因成本增加、一次性战略投资及营销获取成本上升）；
净冲销：预计3.45亿-3.85亿美元，反映稳定信贷前景；
效率比率：目标未来逐年提升，不迟于2030年回到30%左右低水平。
中长期战略
行业趋势判断：教育重要性提升，人工智能推动职业格局变化，学校与项目将发展新学习领域；
业务定位：Plus改革带来长期发放增长，私人信贷合作伙伴业务持续扩张；
资产负债表规划：2026年私人教育贷款组合同比持平或略有下降，2026年后银行组合预计以每年1-2个百分点逐步增长，最终达中个位数稳定年增长率；30%-40%私人学生贷款发放通过战略合作伙伴关系进行。
五、问答环节要点
联邦贷款政策影响
问：工资garnishment和财政部抵消推迟对私人学生贷款表现的影响？
答：联邦贷款严重逾期客户占私人贷款客户比例小，预计对业务无重大影响。
Plus业务增长节奏
问：Plus改革7月生效后，上半年与下半年增长模型差异？
答：新生本科及研究生课程秋季开始，2026年Plus增量业务量相对适中，未来2-3年逐步增加至稳定状态，已纳入全年增长指导。
贷款出售与资产负债表
问：2026年合作伙伴关系与贷款出售业务量分配及待售贷款对资产负债表的影响？
答：预计30%发放额通过合作伙伴出售，待售贷款规模随季度发放波动（Q4最大，Q2最小），因发放季节性及仓储出售模式。
投资回报率与支出增长
问：2026年非利息支出增长的投资回报率衡量？
答：Plus改革为“一生一次”业务扩张机会，营销效率首年较低（分阶段实施、无续贷收益），未来2-3年提升；沿用过往营销、产品开发回报衡量纪律，确保投资效率。
信贷表现与就业市场
问：新毕业生就业环境对2026年信贷指标的影响？
答：新毕业生失业率与求职时间略有上升，但共同签署率（90%以上）及贷款修改客户表现稳健（2023年修改群体75%保持当前还款），相关因素已纳入净冲销预测。
每股收益增长前景
问：2027年每股收益15%-20%增长的可见度？
答：信心源于目标市场机会（Plus改革）、效率比率提升及资产负债表增长策略，需平衡合作伙伴业务与银行资产负债表扩张，存在竞争及宏观风险但可控。
出售利得率与回购部署
问：贷款出售利得率波动及股票回购授权的部署节奏？
答：出售利得率长期平均106-107，受季度出售时间影响；回购延续过往纪律，市场下跌日多买、上涨日少买，基于资本状况灵活执行。
六、总结发言
管理层强调2026年为公司服务更多学生和家庭的关键机会，Plus改革分阶段释放业务量，私人信贷合作伙伴关系持续增长；
战略定位聚焦发放增长、效率提升及资本回报，2027年起预计每股收益加速增长（15%-20%），长期目标通过Plus改革与效率优化实现可持续价值创造；
对未来发展信心充足，投资者关系团队随时提供支持，期待2026年及以后的战略落地与业绩表现。