易美味2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间：2025财年第四季度（截至2025年8月30日）
主持人说明：由投资者关系副总裁Joshua Levine主持，会议目的是概述公司第四季度及全年业绩，随后进行问答环节。
管理层发言摘要：
CEO Geoff Tanner指出2025财年是稳健的一年，净销售额增长9%（有机增长3%），调整后EBITDA增长3%（备考基础）；完成Owen整合，偿还1.5亿美元债务并回购0.5亿美元股票。
公司愿景是成为高蛋白、低糖、低碳水化合物食品饮料领域的规模化领导者，受益于消费者代际转变趋势，该类别过去五年保持高个位数增长，2025财年增长13%。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收：Q4报告净销售额3.69亿美元（同比下降1.8%），有机净销售额增长3.5%（剔除Owen收购前贡献及53周影响）；全年净销售额增长9%（Owen贡献近8个百分点，剔除53周影响后增长约4%）。
利润与利润率：Q4毛利1.266亿美元（同比下降13.3%），毛利率34.3%（同比下降450个基点）；调整后EBITDA 6620万美元（同比下降14.5%）。全年调整后EBITDA增长3.4%，调整后稀释EPS 1.92美元（同比增长4.9%）。
资产负债与现金流：期末现金9800万美元，定期贷款余额2.5亿美元，净债务与调整后EBITDA比率约0.5倍；全年经营现金流1.78亿美元（去年2.16亿美元），资本支出2000万美元。
关键驱动因素
营收增长驱动：Quest增长15.9%（咸味零食表现强劲），Owen贡献增量；Atkins下降18.3%（分销损失及库存减少拖累）。
利润率下降原因：可可等原材料成本高企、关税影响，部分被生产力提升和定价措施抵消；Atkins营销支出缩减及53周重叠导致销售费用下降。
三、业务运营情况
分品牌表现
Quest：Q4占净销售额近三分之二，消费增长11%，家庭渗透率达19%（同比+170基点）；全年消费增长12%，净销售额增长13%（52周 basis）；咸味零食Q4消费增长31%（全年34%），计划新增生产线扩大产能。
Atkins：Q4消费下降12%（全年下降10%），主要因Club渠道分销损失及低ROI促销活动减少；75%销售额来自前25%高周转SKU，10-15% SKU处于底部四分位数，计划优化产品组合。
Owen：Q4消费增长14%（全年34%），家庭渗透率4.2%（+100基点）；RTD奶昔分销增长，但受豌豆蛋白质量问题影响（Q2生产使用，导致口感问题），已解决并加强营销。
市场拓展与运营
渠道扩展：Quest和Owen通过二次陈列、新零售团队推动全店分销，进入Club、户外渠道（大学、健身房等）；Owen在大众客户及Club渠道测试分销。
研发与创新：缩短产品上市周期，Quest推出Overload棒、高蛋白甜甜圈（2026财年Q1上市），Owen聚焦清洁标签植物基营养。
供应链与产能：Quest咸味零食二次扩产，与战略合作伙伴共建产能；应对通胀采取生产力举措，2026财年资本支出计划3000-4000万美元（主要用于咸味零食产能）。
四、未来展望及规划
短期目标（2026财年）
净销售额增长-2%至+2%（Quest和Owen增长抵消Atkins下降）；毛利率下降100-150个基点；调整后EBITDA增长-4%至+1%。
上半年承压（定价弹性、Atkins分销损失拖累），Q2为最疲软季度；下半年改善（创新推出、成本下降、分销顺风），Q4调整后EBITDA有望双位数增长。
中长期战略
品类趋势：持续受益于高蛋白、低糖、低碳水化合物的消费代际转变，类别主流化带来全渠道机会。
品牌策略：Quest强化创新与营销（“it's basically cheating”广告2.0版），Owen加大投入推动清洁标签领导地位，Atkins聚焦核心SKU提升效率。
成本与产能：锁定2026财年下半年可可成本低于去年，推动毛利率回升；生产力举措2026下半年至2027年见效；咸味零食产能扩张巩固竞争优势。
五、问答环节要点
Owen产品质量与恢复：豌豆蛋白问题影响Q2生产（10%产品），已推出新配方（8月起发货），通过贸易促销和营销加速试用，9月保持中 teens 增长，2026财年有望回归双位数增长。
竞争格局与应对：类别竞争加剧但公司具备差异化优势（研发、供应链、分销），通过敏捷组织（缩短创新周期、灵活供应链）结合规模化能力竞争；预计2026财年营销支出向Quest和Owen倾斜。
资本配置策略：优先投资增长（产能、创新），同时通过股票回购（授权增加1.5亿美元）和潜在并购创造价值；2026财年资本支出3000-4000万美元（主要用于咸味零食产能），债务水平健康支持并购。
Atkins转型与库存：2026财年消费预计下降20%（上半年净销售额下降超20%，含库存减少），聚焦核心SKU，长期通过体重管理定位恢复增长；10-15%低周转SKU将被优化。
定价与成本展望：已宣布中高个位数提价（2026财年Q1末生效），预计弹性符合历史水平；可可成本Q3起低于去年，2027年有望进一步受益现货价格下跌，关税影响可控（占销货成本<2%）。
六、总结发言
管理层对2025财年稳健表现表示认可，强调通过组织调整（敏捷性、创新加速）和能力建设（销售、供应链）为长期增长奠定基础。
尽管2026财年上半年面临成本压力和Atkins转型阵痛，但对下半年趋势改善有信心，预计Quest和Owen将持续增长，成本端改善驱动利润率回升。
重申公司在高蛋白、低糖品类的领导地位，将通过创新、分销扩展和营销投资抓住主流化机遇，为股东创造长期价值。