SanDisk2025财年年报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025财年（具体日期未明确，拆分后约6个月，推测为2025年下半年）
主持人说明：
由高盛半导体分析师Jim Schneider主持，会议目的为讨论闪迪拆分后的战略、财务及业务进展；提及将涉及前瞻性陈述及非GAAP财务数据。
管理层发言摘要：
David Goeckeler（首席执行官）：拆分过程顺利，对NAND市场供需平衡及供应不足趋势持乐观态度，产品组合（企业级SSD、客户端产品、消费品牌）状况良好，团队士气高昂。
Luis F. Visoso（首席财务官）：已完成拆分后两个季度运营，兑现2月承诺，现金流生成能力达标，净债务状况良好，即将实现净现金流为正。
二、财务业绩分析
核心财务数据
现金流：拆分后现金流生成符合预期，本季度及全年自由现金流将为正；
债务：已偿还2亿美元债务，净债务状况良好，计划实现净现金为正；
毛利率：长期目标为35%（周期平均），预计未来数季度将受益于ASP上涨及成本优化实现毛利率扩张；
资本支出：全年略高于中高个位数百分比（毛额），主要用于Bix8节点过渡。
关键驱动因素
收入增长：NAND市场供需紧张推动价格上涨（消费渠道产品已提价10%），企业级SSD及客户端产品需求增长；
成本优化：Bix8节点量产带来成本顺风，替代此前持续3-4季度的成本逆风；
费用控制：运营费用占比目标15%，研发为主要支出方向，同时推动SG&A效率提升。
三、业务运营情况
分业务线表现
消费业务：传统优势领域，近期对渠道客户提价10%，为“整个周期中最好的业务”；
客户端业务：与客户每季度协商价格与 volume，需求稳定增长；
企业级SSD：新产品Stargate平台进入客户认证阶段，计算中心级产品已通过部分超大规模客户认证并获英伟达参考架构认证，目标提升市场份额；
技术创新：高带宽闪存（HBF）计划2026年底推出NAND，2027年初推出系统级产品，聚焦AI推理场景（智能手机、PC、云端）。
研发投入与成果
节点技术：Bix8节点量产中，目前占产品组合中高个位数百分比，计划本财年末达40-50%，采用晶圆键合技术，提升QLC性能；
合作研发：与同行合作标准化HBF技术，联合开发控制器及ASIC。
运营效率
产能规划：Bix8节点产能爬坡顺利，资本支出聚焦工具采购及工厂启动；
合资企业：与铠侠合资在日本四日市、北上市园区实现制造规模效应，研发投入效率高于行业平均（资本支出比行业低三分之一）。
四、未来展望及规划
短期目标（2025财年末）
Bix8节点占比达40-50%，推动成本下降；
企业级SSD产品通过更多客户认证并扩大量产；
实现净现金流为正，持续偿还债务。
中长期战略（2026-2027年及以后）
技术路线：HBF量产（2026-2027），目标“实现AI推理无处不在”；
市场定位：提升企业级SSD市场份额至位元份额水平，抓住数据中心NAND需求增长（2024年130%艾字节增长，2025年两位数增长，2026年增速进一步提升）；
财务目标：毛利率恢复至35%周期平均，自由现金流持续为正并考虑股东回报。
五、问答环节要点
市场与竞争
问：NAND供应侧行为变化是否可持续？
答：行业已放弃“弹性驱动”旧模式，转向供需匹配，3D节点高成本限制产能扩张，预计2026年持续供应不足。
产品与技术
问：HBF是否与现有存储竞争？
答：非替代关系，旨在通过高带宽、低功耗、小尺寸支持AI推理（设备端及云端），与客户合作定义2-3年后用例。
问：Bix8成本下降幅度？
答：未披露具体数字，但确认同类型成本降低，量产将扭转成本逆风。
财务规划
问：10%消费产品提价是否全面适用？
答：非全面提价，反映市场趋势，企业级及云端产品将按季度协商定价。
问：35%毛利率是否为底线？
答：为3年周期平均，目前低于该水平，未来需高于以实现均值。
六、总结发言
管理层强调NAND市场正发生“根本性变化”，供需管理模式转变将带来长期良好财务动态；
对产品组合（Bix8、企业级SSD、HBF）及技术路线充满信心，认为拆分后的闪迪具备“绝佳机会”；
承诺通过现金流生成、债务偿还及未来股东回报驱动价值，聚焦创新与市场份额提升。