SanDisk Corporation (SNDK) 2026财年第二季度财报电话会议实录
来源：市场资讯
（来源：君实财经）
SanDisk Corporation (SNDK) 2026财年第二季度财报电话会议实录
会议时间： 2026年1月29日
当前系统时间： 2026年1月29日管理层陈述
Ivan Donaldson（投资者关系负责人）：
（合规声明部分已按要求略过）下面我将电话转交给 David。
David（首席执行官/高级执行官）：
谢谢 Ivan。下午好，感谢大家参加 SanDisk 2026财年第二季度财报电话会。
本季度，公司营收为30亿美元，环比增长31%，非GAAP每股收益（EPS）为6.20美元。人工智能继续推动需求阶梯式变化，数据中心和边缘侧工作负载正在扩大系统复杂性和存储容量需求。这种转变，结合严谨的商业行动和战略性的产能分配，强化了我们的业绩。
在讨论终端市场之前，让我先阐述一下 NAND 行业的演变。NAND 现在被公认为全球存储需求中不可或缺的一部分，这推动了供应商与客户之间商业关系结构的根本性转变。供应的确定性、更长的规划周期和多年期承诺正变得越来越重要，以支持超出传统周期性市场模式的结构性需求。
因此，我们正与客户进行讨论，将季度谈判模式转向多年期协议，在供应和定价方面提供更坚实的承诺，从而实现更好的规划实践和更具吸引力的回报。这些变化将使我们的规划周期与客户的需求状况更好地匹配，实现互利。相应地，我们的供应计划将继续围绕当前和预测市场价格下的可预测长期需求进行设计。这些动态揭示了我们 NAND 技术的真实价值，并强化了持续创新和严格执行的必要性。我们的产品依托于在 NAND 和系统解决方案领域数十年的持续研发投入，并得到世界级前道和后道制造领域巨额资本支出的支持。因此，我们相信 NAND 正在成为一个更具韧性、结构上更具吸引力、拥有更高平均回报率的行业。
转向终端市场亮点：本季度，我们继续执行路线图，推进业务中下一代产品的创新和验证，关键客户项目按计划进行。
在数据中心领域，我们正处于 AI 基础设施广泛扩张的核心。随着 AI 工作负载的规模化，企业级 SSD（eSSD）需求在整个生态系统中加速增长，特别是推理环节显著增加了单次部署的 NAND 容量。这一势头反映出我们与更广泛的、正在大规模构建和部署 AI 的客户的深度参与，重塑了我们的数据中心业务，我们预计该业务在短期和长期内都将实现显著增长。我们看到各类 AI 基础设施建设者都在强力采用我们的产品，包括云超大规模客户（Hyperscalers）、边缘和企业数据中心、OEM 以及大规模部署 AI 的系统集成商。我们的技术已成为这些部署的关键促成因素，提供了优化 AI 基础设施所需的性能特性。整个 AI 生态系统对客户采用的广泛性凸显了我们的技术实力和产品组合的深度。在超大规模客户中，我们已经在第二家超大规模客户处完成了 PCIe Gen 5 高性能 TLC 驱动器的验证，并有望在未来几个季度在更多超大规模客户处完成验证，随后将推出 BiCS8 TLC 解决方案。该产品驱动了我们数据中心产品组合的显著营收增长，环比增长达64%。我们的 BiCS8 QLC 存储级产品（代号 Stargate）正在两家主要的超大规模客户中推进验证，预计将在未来几个季度内开始出货并贡献营收，为数据中心增长提供额外助力。
在边缘侧（Edge），需求明显超过了供应。AI 在 PC 和移动设备中的应用引发的换机周期，驱动了更丰富的配置和更高的单设备存储容量。在这种分配环境下，我们正与关键的边缘侧客户合作，优先考虑他们的任务关键型需求，并在现有供应范围内优化产品结构，以确保整个投资组合的最佳长期回报。
在消费级（Consumer），产品组合向高端产品和更高价值的配置转移，支撑了存储容量的增长和盈利能力。我们推出了 SanDisk Extreme Fit，在 USB 形式上实现了突破，这是我们最小的高容量 USB-C 闪存盘。这款突破性的“即插即忘”产品为客户提供了一种无缝且经济实惠的方式，来显著扩展 PC 和智能手机的存储。我们扩大了与全球知名品牌 Crayola 和 FIFA 的关键授权合作，去年2月首次亮相的彩色 SanDisk Crayola USB-C 闪存盘和官方授权的2026年世界杯产品使这一承诺圆满达成。这种强劲势头在假期期间持续，受到包括“不要删除你的游戏”系列营销活动的推动。在 CES 2026 上，我们推出了 SanDisk Optimus 系列，对 WD_BLACK 和 WD Blue NVMe SSD 进行了品牌重塑，以强化品牌架构并巩固性能领先地位。这些行动反映了我们持续通过品牌、创新和严谨的市场执行来驱动需求，巩固了 SanDisk 在游戏、创作者和日常消费细分市场的领导地位。
展望未来，我们看到客户需求在2026年之后仍远高于供应，这需要与客户协同进行谨慎的分配规划。我们继续专注于 BiCS8 转型的严谨执行，在保持资本支出计划的同时，支持中长期平均比特增长（Bit Growth）在 15% 左右。我们正在努力支持客户需求，同时确保盈利能力能够支撑交付全球最先进半导体技术所需的巨额研发和资本投入。
下面我将电话转交给 Luis，进一步详细介绍财务表现和指引。
Luis（首席执行官）：
谢谢 David。在深入研究财务数据之前，我将先简要概述市场情况。
我们相信 NAND 市场正在经历由 AI 催化的结构性演变。这种演变在数据中心表现得尤为明显，那里数据增长正在加速，数据“温度”正在升高，Token 强度在加速，存储已成为推理的关键促成因素。因此，NAND 正成为 AI 基础设施中日益重要的组件。数据中心对 NAND 的更高需求也会影响其他市场，因为 NAND 会流向最具吸引力的市场。我们的观点是，这种结构性演变是可持续的，应该会降低我们 NAND 业务的周期性，创造更高的平均长期利润率和回报。
在12月季度，我们经历了所有终端市场条件的明显且显著的改善，这导致了价格上涨。在本季度，由于产品需求持续超过供应，我们做出了战略分配决策。我们分配比特（Bits）的框架是最大化价值创造。我们优先为战略客户供货，即那些认可我们共同创造价值的客户。这些是我们打算建立有价值合作伙伴关系的客户，从而建立具有高度可预测性需求、回报和资本部署的长期业务实践。鉴于市场强劲，本季度我们无法满足所有客户的需求。我们正在演变对“战略参与”的定义，优先考虑拥有多年供应框架和份额规划承诺的客户，而非单纯的短期交易信号。
我们继续保持审慎，没有改变资本支出计划，该计划支持通过 BiCS8 转型的中长期比特增长。我们的投资姿态依然专注于以健康的盈利水平服务于有吸引力、可持续的需求。任何资本部署的大幅增加，都需要对有吸引力的定价水平下的需求具有跨越数年的耐用性以及财务承诺。在当前环境下，我们致力于供应我们的三个终端市场，因为我们相信多元化能最大化价值创造。
财务业绩方面：
第二季度营收为30.25亿美元，环比增长31%，同比增长61%。这优于我们25.5亿-26.5亿美元的指引。营收超出预期源于所有细分市场的价格上涨。比特出货量同比增长22%，环比增长低个位数。
边缘侧营收为16.78亿美元，环比增长21%。
消费级营收为9.07亿美元，环比增长39%。
数据中心营收为4.4亿美元，环比增长64%。
非GAAP毛利率为51.1%，远高于上季度的29.9%，也优于41%-43%的指引。毛利率超出预期主要来自价格上涨。单位成本降幅符合预期。本季度产生2400万美元开办成本，剔除后毛利率为51.9%。
非GAAP运营费用为4.13亿美元，占营收的13.7%。这优于4.5亿-4.75亿美元的指引，反映了改变新产品导入（NPI）管理方式带来的非经常性收益。非GAAP运营利润率为37.5%，高于上季度的10.6%。
非GAAP每股收益为6.20美元，远高于上季度的1.22美元和3.00-3.40美元的指引。
资产负债表方面：期末现金及等价物15.39亿美元，债务6.03亿美元。本季度额外偿还了7.5亿美元债务，净现金头寸为9.36亿美元。
自由现金流：本季度产生8.43亿美元调整后自由现金流，利润率为27.9%。
早前我们宣布，已与 Kioxia（铠侠）达成协议，将四日市合资企业（Yokkaichi JV）延长至2034年12月31日。通过此次延期，四日市和北上合资企业的到期日将保持一致。作为延期的一部分，SanDisk 同意支付总计11.65亿美元的制造服务费用。这笔款项将在2026至2029自然年之间支付，成本将在未来9年内摊销至销售成本（COGS）中。
业绩指引：
对于第三季度（Q3），我们预计营收在44亿至48亿美元之间。我们预计市场将比第二季度更加供不应求。由于我们受益于数据中心加速增长带来的非季节性需求，预计比特增长将环比下降中个位数。
非GAAP毛利率预计在65%至67%之间。非GAAP运营费用预计在4.5亿至4.7亿美元之间。非GAAP EPS 预计在12美元至14美元之间。问答环节（Q&A）问答环节（问答）
Mark Newman (Bernstein):
恭喜这些令人惊叹的数据，特别是三季度的指引。显然价格正在以前所未有的速度反弹。关于 David 提到的长期协议（LTA），在价格上涨如此之快时，锁定价格是否有弊端？你们如何平衡协议比例？另外，对于如此严重的供不应求，是否有增加供应的计划？
David:
首先，业务动态由几方面驱动：一是 BiCS8 节点的卓越表现，其 QLC 性能和 2TB Die 深受客户青睐；二是 eSSD 业务，上个季度环比增长29%，这个季度猛增64%，下半年还会加速；三是消费级业务，通过 FIFA 授权等创新，同比增长了50%。这些让我们能够把低利润业务置换成高利润业务。
关于 LTA，这关系到公平的回报和供应保障。目前市场完全是需求驱动的。我们的供应计划一直很透明，即维持中长期的 15% 左右比特增长。但需求侧的能见度一直不够，比如数据中心需求，我们经历了三次预测上调，从20%多上调到40%多，现在预测2026年该市场的 EB 增长将达到 60% 以上。LTA 是为了与客户达成一种模型，让我们有信心以可持续且财务上有吸引力的条款支持这种需求。
Luis:
补充一下，Mark，不同地区和终端市场的客户都在主动联系我们，这非常有趣。我们正在定义协议的长度、价格、数量以及预付款项。这应该是增值的，而不是相反。
Joe Moore (Morgan Stanley):
Jensen（黄仁勋）在 CES 上提到了 KV Cache（键值缓存），并给出了单 GPU 对应的存储量。这对数据中心 NAND 的影响是什么？另外 eSSD 中 TLC 和 QLC 的占比如何？
David:
我们正与 NVIDIA 及其客户沟通配置问题。目前这一需求还没计入我们的预测中。初步预估，到2027年这可能带来额外 75-100 EB 的需求，次年可能翻倍。这再次证明 NAND 在 AI 架构中的核心地位。
关于 eSSD，目前仍以 TLC 为主。我们的 Stargate（QLC 产品）正在验证中，未来几个季度开始出货后，QLC 的占比会提升。
CJ Muse (Cantor Fitzgerald):
能否量化 AI 基础设施带来的新增需求？另外，你们现在的净现金状态很好，未来如何考虑资本回报或回购？
David:
最好的指标是数据中心 EB 需求的修正。两轮周期前我们预测2026年增幅是20%多，上季度是40%多，现在是60%多，且这还没计入本轮财报季其他公司的资本支出上调。
Luis:
债务从20亿降到了6亿。我们的首要任务是继续投资业务并建立审慎的现金储备。在合适的时间我们会更新资本回报计划。
Jim Schneider (Goldman Sachs):
关于工厂网络，目前利用率是否已拉满？对于竞争对手宣布的绿色基地（新厂）扩产怎么看？
David:
四日市和北上工厂几年前就恢复了满产，没有闲置成本。北上的 K2 工厂正在扩张。合资协议延长到2034年为未来九年提供了保障。至于行业其他公司，建厂周期非常长，目前看到的公告属于正常范围，所有这些都已计入我们的供需模型中。
Mehdi Hosseini (SIG):
三季度指引暗示 ASP（平均售价）大幅跳升，其中产品结构（Mix）的影响有多大？另外，既然短缺加剧，为什么客户没有表现出更强的紧迫感来签署更多 LTA？
Luis:
ASP 提升不仅仅是终端市场的改变，更是我们主动选择合作伙伴的结果。我们将比特优先分配给那些认可我们价值的战略客户。
David:
关于紧迫感，这个市场几十年来的运作方式就像“季度拍卖”，价格每季度归零重谈。这种惯性很难在一夜之间改变。但数据中心现在成了 NAND 最大市场，它不是大宗商品市场，而是需要高性能定制化 eSSD 的战略市场。这种变化正在迫使商业模式改变，我对此非常乐观。
Rupal (Bank of America):
OpEx 下降的原因是什么？此外关于 HBF（高带宽闪存）的投资计划是怎样的？
Luis:
OpEx 的下降包含约3500万美元的非经常性收益。我们改变了 NPI（新产品导入）的管理，以前验证测试机台是费用化的，现在我们开始对这些单元收费，这产生了一次性的会计调整收益。未来 75% 的 OpEx 仍将投入研发。指引中没有任何闲置产能损失。
David:
HBF 是我们两年前在投资者日提出的，现在已成为行业共识。我们正在设计 Die、开发控制器，并与客户讨论应用场景。
Asiya Merchant (Citigroup):
你如何看待边缘侧（PC/手机）的市场信号？另外，NAND 的跨周期毛利率目标是多少？
David:
虽然 PC 单元增长可能因基数效应放缓，但我们从客户那里收到的供应需求依然非常强劲。2023年因为价格便宜导致单机容量大幅上升，现在价格回升，配置可能会有波动，但这是市场常态。AI 部署正在改变整个行业的动力。
Luis:
我们不会给出新的具体数字，但 35% 的跨周期毛利率（过去的标准）显然无法支撑如此高昂的研发和资本支出。本季度达到51%，指引是66%，我们正在证明投资的合理性。
Blaine Curtis (Jefferies):
OpEx 和税率的长期趋势如何？
Luis:
OpEx 指引中扣除3500万非经常收益后的水平是可持续的。税率方面，因为快速消耗了马来西亚的过往亏损，未来预计在 14%-15% 左右。
David（结束语）：
感谢大家。NAND 正在 AI 时代扮演关键角色。2026年数据中心将成为最大细分市场。我们的技术产品组合正好在这一历史时刻迎来了爆发