赛诺菲-安万特2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
介绍会议目的为回顾2025年第四季度及全年业绩，展望未来战略；提醒会议内容包含前瞻性陈述，受重大风险和不确定性影响，建议参考公司提交给美国证监会的Form 20F表格及法国通用注册文件了解风险因素；说明将使用固定汇率和非国际财务报告准则指标评论业绩，数据单位为百万欧元（除非另有说明）。
管理层发言摘要：
Paul Hudson（首席执行官）：强调公司持续发展为研发驱动、人工智能赋能的生物制药公司；完成Apella交易并将所得再投资于业务发展和并购；2025年销售额增长9.9%，新产品销售额达57亿欧元；成功推出三种新药（血友病药物Cephylia、ITP药物Wayrils）和一种疫苗（COVID-19疫苗Navaxavid）；取得多项积极三期临床试验结果（如Amy Telumab在阿尔茨海默病、Sarclisa皮下制剂）；创新引擎进展包括三种基因疗法进入一期临床试验。
二、财务业绩分析
核心财务数据
第四季度：净销售额113亿欧元（同比增长13.3%）；业务每股收益增长26.7%。
全年：销售额436亿欧元（按固定汇率增长9.9%，处于指导区间上限）；业务毛利率77.5%（扩大1.8个百分点）；运营费用占销售额百分比降至39.9%；业务运营收入增长11.9%，利润率27.8%；自由现金流81亿欧元（占销售额18.5%）；净债务110亿欧元，净债务与息税折旧摊销前利润比率0.8倍；完成50亿欧元股票回购计划。
关键驱动因素
收入增长：销量增长加速（三年复合增长率34%），主要来自成功的产品发布（如Dupixent、Altuvio）及Dupixent在多个适应症的扩展；产品组合优化及运营效率提升推动毛利率扩大。
成本与现金流：库存优化减少近30天，营运资金管理有效，支撑自由现金流恢复；研发和销售营销投入增加以支持产品发布和增长。
三、业务运营情况
分业务线表现
核心产品Dupixent：Q4销售额42亿欧元，全年157亿欧元；主要适应症持续增长，扩展至慢性阻塞性肺疾病（COPD）、慢性自发性荨麻疹（CSU）和大疱性类天疱疮（BP），患者数量增长超30%，为皮肤科、肺科等科室处方量第一的生物制剂；美国监管机构接受变应性真菌性鼻-鼻窦炎适应症申请，有望成为第九个适应症。
疫苗业务：流感疫苗全年销售额79亿欧元，美国通过高剂量疫苗等获得市场份额，欧洲Fluelda和CMTECH渗透率提升，增长9.5%至18亿欧元；Bayfortis在超45个国家保护超1100万婴儿，真实世界有效性87%-98%，估计预防20万例住院。
新产品：Altuvio全年销售额12亿欧元，达到重磅产品地位；Avakit年度备考销售额7.25亿美元，略高于Blueprint年初预期；新推出的药品和疫苗2025年增长34%。
市场拓展
中国市场：获得Caplevy（获得性TTP）、Qfiblia（血友病）、Mycorrhizo（梗阻性肥厚型心肌病）、rodemplo（家族性高脂蛋白血症）等多项批准，强化在华创新药布局。
疫苗地理扩张：Bayfortis进入超45个国家，流感疫苗在欧洲和世界其他地区地理扩张推动增长。
研发投入与成果
2025年完成12项三期、15项二期临床试验，新增10种一期新分子（含3种基因疗法）；获得20项监管批准和22项受理（含9项优先审评）；推进amatilumab（特应性皮炎）、Lunsecimig（克罗恩病/溃疡性结肠炎）、Tolebrutinib（多发性硬化症）等中后期管线项目。
战略收购：完成对Vicebio的收购（补充二价RSV加人偏肺病毒疫苗候选物），拟收购Dynavac Technologies（获得成人乙型肝炎疫苗Heplisar B及带状疱疹疫苗候选物）。
运营效率
库存管理：2025年库存减少近30天，计划2026年实现类似减少，目标中期自由现金流占净销售额至少20%。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
销售额：预计实现高个位数增长（考虑剥离产品组合影响，减少约2亿欧元销售额）；疫苗销售额预计略有下降。
盈利能力：业务每股收益增长略快于销售额增长；毛利率预计继续扩大，关税影响最小；基础研发支出适度增加，销售和营销支出增加以支持增长和产品发布；运营收入预计包含约5亿欧元处置资本收益。
其他：Regeneron研发 reimbursement减少约4亿欧元，被amputroid特许权使用费（估计约10亿欧元）抵消；财务费用因净债务增加而上升；有效税率保持稳定。
中长期战略
资本配置：继续执行“有机增长投资、战略并购、股息增长、股票回购”四大优先事项；2026年执行10亿欧元股票回购计划；重点投资一期、二期资产，补充现有四大治疗领域及潜在空白领域。
管线与创新：推进amatilumab、Lunsecimig等管线项目，预计2026年公布多项监管提交和三期数据；长期目标2030年Dupixent销售额超220亿欧元，疫苗业务2030年目标100亿欧元。
可持续发展：推动行业首个全球标准“past 2090”，衡量和减少药品/疫苗生命周期环境影响。
五、问答环节要点
Dupixent适应症扩展与竞争
问：Dupixent在CSU和COPD的推广进展，生物制剂渗透率及竞争情况？
答：CSU和COPD为新增增长来源，2025年Q4增长32%；CSU生物制剂渗透率低（低 teens），特应性皮炎仅18%，市场仍有空间；不关注单一竞争对手，市场增长得益于新机制进入。
amatilumab前景与医生反馈
问：amatilumab峰值销售额估计是否改变，医生对额外结果的反馈？
答：特应性皮炎生物制剂渗透率将翻倍以上，amatilumab具有差异化机制（T细胞调节）和给药便利性（Q4/Q12给药），医生对新机制热情高；获益-风险评估良好，2026年下半年公布剩余三期数据。
疫苗业务2026年展望
问：2026年Bayfortis增长假设及美国与非美国市场情况？
答：Bayfortis 2025年增长9.5%，已进入超45国；美国受儿科免疫接种计划变化影响存在短期不确定性，需观察父母和医疗提供者反应；非美国市场继续地理扩张；2026年疫苗销售额预计略有下降，Q2财报将提供更多指导。
资本配置与并购策略
问：业务发展资金及投资方向（免疫学或多元化）？
答：保持纪律性，重点投资一期、二期资产，补充四大治疗领域及空白领域；150亿欧元为维持AA评级的资金上限，优先科学差异化和财务回报，不追逐短期增长。
六、总结发言
管理层表示2025年实现强劲业绩，销售额增长9.9%，业务每股收益增长15%，推出三种新药和疫苗；
2026年预计销售额高个位数增长，每股收益增长略快于销售额，盈利增长将持续至少五年；
强调持续投资研发和并购，优化资本配置，致力于长期增长和价值创造，感谢全球团队贡献。