赛诺菲-安万特2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
介绍会议目的为回顾2025年第四季度及全年业绩，提醒前瞻性陈述受风险和不确定性影响，建议参考SEC的Form 20F文件及法国通用注册文件；使用固定汇率和非国际财务报告准则指标评论业绩，数字单位为百万欧元（除非另有说明）。
管理层发言摘要：
Paul Hudson（首席执行官）：强调公司持续发展为研发驱动、AI驱动的生物制药公司；Appella交易完成为战略进展提供支持，实现销售额增长9.9%，新上市产品销售额达57亿欧元；成功推出Altuvio（重磅产品，全年销售额12亿欧元）、Cufitlia（血友病）、Wayrels（ITP）及疫苗Lovaxavid（COVID-19预防）；取得多项III期试验积极结果（如Amlate telumab在AD中的大部分结果、Sarclisa皮下制剂），研发管线补充I期阶段包括三种基因疗法及眼科领域进入。
二、财务业绩分析
核心财务数据
Q4净销售额：113亿欧元（同比增长13.3%）；
全年销售额：436亿欧元（按固定汇率计算增长9.9%，处于指导区间上限）；
业务毛利率：77.5%（同比增长1.8个百分点）；
业务运营收入：增长11.9%，BoI利润率达27.8%；
业务每股收益：包括股票回购增长15%，不包括股票回购增长12.2%（符合指导）；
自由现金流：81亿欧元（占销售额18.5%），期末净债务110亿欧元，净债务与EBITDA比率0.8倍。
关键驱动因素
收入增长主要由Dupixent（全年销售额157亿欧元，患者数量增长30%+）及新上市产品（如Bayfortis、Altuvio）驱动；
毛利率提升得益于有利的产品组合和运营效率优化；
自由现金流恢复强劲，主要来自库存优化（减少近30天）及营运资金管理改善。
三、业务运营情况
分业务线表现
核心产品Dupixent：全年销售额157亿欧元，主要适应症持续增长，向COPD、CSU和BP扩展，患者数量增长30%+，为皮肤科、肺科等领域处方量第一的生物制剂；美国监管机构接受变应性真菌性鼻窦炎适应症申请，有望成为第九个适应症。
疫苗业务：流感全年销售额79亿欧元（美国Fluzone High Dose和Flubot、欧洲Effluelda和Cipemtech市场份额提升）；Bayfortis增长9.5%至18亿欧元，在45个以上国家保护超1100万婴儿，真实世界有效性87%-98%，预防约20万例住院。
市场拓展
新上市产品（如Cufitlia、Wayrels、Lovaxavid）在全球45个以上国家上市；中国市场获得多项批准，包括Caplevi（获得性TTP）、qfiblia（血友病）、Mikorizo（梗阻性肥厚型心肌病）等。
研发投入与成果
2025年完成12项III期、15项II期读数，新增10个新分子；I期包括3种基因疗法；获得20项监管批准和22项受理（含9项优先审评）；推进Amlatilumab（特应性皮炎，III期数据显示疗效随时间增加）、Lundsekimig（CD和UC的III期）等管线。
运营效率
库存优化：2025年库存减少近30天，计划2026年继续减少以推动自由现金流目标（中期占净销售额至少20%）；
制造能力投资：战略性专注于美国市场，支持产品供应。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
销售额：高个位数增长（考虑剥离影响减少约2亿欧元销售额，疫苗销售额预计略有下降）；
盈利：业务每股收益增长略快于销售额增长；
毛利率：继续扩大，关税影响最小（因2025年12月与美国政府协议）；
研发：基础研发支出适度增加，为I/II期资产并购预留资金；销售和营销支出增加以支持产品上市；
资本配置：执行10亿欧元股票回购计划，连续第31年增加股息至4.12欧元（增长5%）。
中长期战略
行业趋势判断：聚焦免疫学、疫苗、罕见病等核心治疗领域，应对生物制剂渗透率低（如AD仅18%）的市场机会；
公司定位：强化“研发驱动、AI驱动”的生物制药公司定位，通过并购（如Vicebio、Dynavac）补充管线；
投资方向：I/II期资产并购、制造能力升级、数字转型，应对Dupixent专利到期（预计2031年后），推动可持续发展（如制定行业标准Past 2090以减少环境影响）。
五、问答环节要点
Dupixent竞争与增长
问：CSU和COPD适应症推出进展及竞争情况？
答：COPD为十多年来首个生物制剂，医生接受度高；CSU渗透率低（低 teens），市场仍在增长，Dupixent凭借现有专科医生基础保持领先，2030年销售额目标超220亿欧元。
Amlatilumab前景
问：峰值销售额估计是否调整，医生反馈如何？
答：AD生物制剂渗透率将翻倍以上，Amlatilumab具有差异化机制（T细胞调节）和给药便利性（Q4/Q12），医生对新机制热情高，获益-风险特征良好。
疫苗业务动态
问：Bayfortis 2026年增长预期及美国儿科疫苗计划影响？
答：2025年Bayfortis增长9.5%，2026年需观察美国儿科计划调整后的市场反应（目前医学协会仍推荐原计划）；非美国市场继续地理扩张，真实世界数据显示其疗效优于竞品。
Dupixent专利保护
问：3月31日主要专利到期后，后续专利覆盖情况？
答：拥有40余项专利（2039-2045年到期），包括适应症扩展和制剂创新，将大力捍卫专利组合。
资本配置策略
问：BD活动是否加速，优先领域？
答：保持纪律性，聚焦四大治疗领域及空白领域，优先I/II期资产，兼顾商业化资产以减轻EPS影响，维持AA评级（可投入上限150亿欧元）。
六、总结发言
管理层总结2025年业绩：实现销售额9.9%增长、业务每股收益15%增长，推出3种新药和疫苗，研发管线进展显著；
2026年目标：销售额高个位数增长，每股收益增长略快于销售额，持续投资研发和并购；
长期愿景：维持至少五年盈利增长，延续至下一个十年，通过创新和可持续发展（如Past 2090标准）实现患者与地球健康双重目标。