桑普拉能源2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年11月5日
主持人说明：
介绍会议为森普拉能源2025年第三季度财报电话会议，提及会议正在录制，提醒前瞻性陈述风险及非GAAP指标使用，建议参考附带幻灯片及10Q文件。
管理层发言摘要：
杰弗里·马丁（董事长兼CEO）：强调公司处于能源系统电气化、AI部署等趋势交汇点，战略聚焦低风险高价值输配电投资，重点布局德克萨斯州市场；公布Q3调整后EPS 1.11美元（同比增长24.7%），确认2025年全年调整后EPS指导区间4.30-4.70美元及2026年4.80-5.30美元，并重申长期EPS增长率。
二、财务业绩分析
核心财务数据
Q3业绩：GAAP收益7700万美元（每股0.12美元），去年同期为6.38亿美元（每股1美元）；调整后收益7.28亿美元（每股1.11美元），去年同期为5.66亿美元（每股0.89美元）。
资本支出：2025年目标投资130亿美元，前三季度已部署近90亿美元，预计达成或超额完成。
资产负债表：森普拉基础设施合作伙伴（SIP）交易预计带来100亿美元收益，将剔除其债务并改善信用指标；计划出售ecogas，预计2026年年中完成两笔交易。
关键驱动因素
收益增长：主要来自美国公用事业业务资本效率提升（如德克萨斯州安可公司统一跟踪机制）、资产优化及税收收益。
成本与费用：净利息支出增加部分抵消收益，GAAP收益含5.14亿美元非经常性税收支出（因SIP归类为待售资产）。
三、业务运营情况
分业务线表现
加利福尼亚州业务：受益于SB254法案（野火基金稳定化），SDGE年出资约1300万美元（占比4.3%）；推进GRC第二阶段、FERC T06程序等监管事项。
德克萨斯州业务（安可公司）：活跃LC和IQ环比增长超10%，房屋数量增加1.6万户，新建/升级输配电线路660电路英里；2026-2030年资本计划预计增加30%以上，潜在资本机会达550-600亿美元（含基础计划增长及120亿美元上行空间）。
基础设施业务：亚瑟港LNG一期1号生产线预计2027年投产（管道安装超1/3），二期已FID；Eka LNG一期完成95%，2026年春季预计首产；出售SIP 45%股权至25%，交易 accretive 于EPS及信用。
市场拓展
德克萨斯州765千伏输电扩展：ERCOT预计总投资320-350亿美元，安可公司占比超50%，二叠纪项目2030年底前上线，非二叠纪项目2030-2034年完成。
运营效率
供应链管理：安可公司通过米德兰供应中心（数字化仓库）及hub-and-spoke模式保障设备供应，与供应商紧密合作，确保资本计划执行。
四、未来展望及规划
短期目标（2025-2026年）
财务预期：2025年调整后EPS力争指导区间上半部分，2026年受益SIP交易及安可增长；2026年Q2-Q3完成SIP及ecogas交易。
监管推进：加利福尼亚州完成GRC、FERC T06等程序，德克萨斯州安可公司基础费率审查2026年Q2出结果。
中长期战略（至2030年及以后）
资本计划：2026年2月公布2026-2030年资本计划，重点倾斜德克萨斯州；安可公司资本计划或达550-600亿美元，支持负荷增长（当前高置信度负荷39吉瓦，含19吉瓦临时FEA）。
业务聚焦：持续推进资本回收，强化资产负债表以支持公用事业增长，目标费率基数2030年超900-1000亿美元。
五、问答环节要点
资产负债表与股权融资
问：SIP交易收益分阶段流入，如何支撑安可资本支出增长？是否需股权融资至2027年？
答：SIP交易收益将消除原融资计划中普通股权益需求，资产负债表缓冲充足，2027年前无需股权融资；计划维持强信用评级，2026年更新财务计划时提供更多细节。
德克萨斯州业务增长
问：安可30%资本计划增长包含哪些内容？与先前120亿美元上行空间关系？
答：增长主要来自二叠纪输电计划加速（2030年前完成），基础计划增加100-110亿美元，上行空间仍约120亿美元，合计550-600亿美元。
供应链与ROE
问：安可资本支出规模历史性增长，供应链能否支撑？ROE达成信心如何？
答：供应链通过多供应商、长期合同保障，米德兰中心支持设备供应；安可当前ROE 9.7%，监管滞后及测试年度问题解决后有望改善，统一跟踪机制提升资本效率。
加利福尼亚州业务定位
问：是否因德克萨斯州增长而淡化加州业务？
答：加州为重要组成部分（西半球最大天然气公用事业），与德州业务风险回报互补，致力于降本以减少客户负担。
六、总结发言
管理层对2025年业绩及战略执行表示满意，强调资产负债表强化（SIP交易等资本回收）为德克萨斯州增长（安可资本计划）提供支撑。
肯定员工贡献，提及安可公司CEO吉姆·格里尔退休，艾伦·巴克接任，唐·克莱文杰晋升CFO。
展望未来：持续聚焦公用事业增长，2026年2月公布新资本计划，预计长期EPS增长强劲，下周将出席EEI会议。