Steel Dynamics2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2026 年 1 月 26 日
主持人说明：
介绍会议目的，回顾 2025 年第四季度及全年业绩，展望未来战略；说明会议录制及前瞻性声明受《私人证券诉讼改革法案》保护，提及非 GAAP 指标调节表可在新闻稿中查阅。
管理层发言摘要：
Mark D. Millett（董事长兼 CEO）：2025 年在挑战市场环境中实现稳健业绩，创纪录钢材发货量 1370 万吨、运营现金流 14 亿美元、调整后 EBITDA 22 亿美元；安全业绩强劲，Aluminum Dynamics 产品质量成熟并实现发货，完成对 New Process Steel 收购；拟议收购 BlueScope 北美资产被拒，但公司资本配置战略不变，聚焦差异化产品与价值创造。
Theresa E. Wagler（CFO）：概述财务业绩，强调现金流及资本结构健康；Barry T. Schneider（总裁兼 COO）：介绍钢铁制造、金属回收业务运营进展。
二、财务业绩分析
核心财务数据
全年业绩（2025 年）：
营业收入：15 亿美元；
净收入：12 亿美元，每股摊薄收益 7.99 美元；
运营现金流：14 亿美元；
调整后 EBITDA：22 亿美元；
钢铁业务营业收入：14 亿美元（同比下降，因扁平轧钢金属利润率压缩）；
金属回收业务营业收入：9700 万美元（同比增长近 30%）；
钢铁制造平台收益：4.07 亿美元（同比下降，因价格和销量下降）。
第四季度（2025 年 Q4）：
净收入：2.66 亿美元，每股摊薄收益 1.82 美元（有效税率受益约 1500 万美元）；
收入：44 亿美元；
营业收入：3.1 亿美元（环比下降，因钢材价格及销量下降）；
钢铁业务营业收入：3.22 亿美元（环比下降，因季节性发货及计划维护停机）；
运营现金流：2.73 亿美元（铝业务营运资金结构性增加使 Q4 现金流减少约 1.55 亿美元）。
关键驱动因素
钢材发货量增长（全年 1370 万吨创纪录）但扁平轧钢金属利润率压缩；
金属回收业务增长受益于价格、销量提升及运营效率改善；
铝业务（Aluminum Dynamics）12 月实现正 EBITDA（发货 10000 公吨，成本结构改善）；
钢铁制造平台订单稳定，12 月为全年第三强劲预订月，支撑钢厂利用率。
三、业务运营情况
分业务线表现
钢铁制造业务： 钢托梁和楼板订单积压稳固，12 月为全年第三强劲预订月，积压延续至 2026 年上半年；受益于客户情绪、温和利率、制造业回流及基础设施投资，2026 年预期乐观。
金属回收业务： 全年营业收入增长近 30%，北美地理足迹（含墨西哥地点）为钢厂和铝业务提供原材料采购优势，新分离技术提升废料利用率，支持低成本运营。
铝业务（Aluminum Dynamics）： 下游增值涂层和预涂产品质量成熟，已向工业、饮料罐市场发货成品铝扁平轧材，向汽车行业发货热轧带材；12 月发货 10000 公吨，EBITDA 为正，调试和产能提升中，预计 2026 年底发货率接近 90% 产能。
市场拓展
钢铁制造业务：受益于制造业回流、基础设施及固定资产投资计划的公共资金，非住宅建筑需求受支持。
铝业务：国内铝板材存在超 140 万吨供应缺口，依赖高成本进口（关税从 10% 提至 50%），公司产品补充市场需求，三分之二现有钢铁客户同时消费铝扁平轧板，汽车领域增长补充现有钢铁业务。
运营效率
金属回收团队通过新分离技术扩大废料分离能力，缓解优质黑色金属废料供应问题，提高铝扁平轧材回收含量；
钢铁制造平台为钢厂提供产量支持，在需求疲软环境中维持较高利用率，减轻钢材价格下跌风险。
四、未来展望及规划
短期目标（2026 年）
铝业务：预计年底发货率接近 90% 产能，持续调试下游设施，上半年受建设影响，下半年优化产品组合，全年保持正 EBITDA。
钢铁制造业务：受益于制造业回流、基础设施投资及温和利率，订单活动和客户情绪积极。
增值线：四条增值线（两条镀锌线、两条涂装线）满负荷运行，受益于贸易政策限制倾销材料，支持快速响应市场需求。
中长期战略
铝业务：目标整个周期 EBITDA 6.5-7 亿美元，叠加 Omni 平台 4000-5000 万美元；利用回收优势（北美最大金属回收商）、劳动效率及工艺 yield 提升，实现低成本运营。
资本配置：维持纪律性平衡战略，优先高回报增长，利用充足流动性（年底超 22 亿美元）和自由现金流，可能增加铝轧制产能；股票回购授权剩余 8.01 亿美元，无监管限制。
行业趋势：把握制造业回流、脱碳及贸易政策机遇，利用多元化产品能力扩大竞争优势，目标通过循环制造模式和低成本结构优化市场份额。
五、问答环节要点
铝业务产能与盈利
问：铝轧机 2026 年底是否能达到 90% 利用率？未来季度盈利能力如何？
答：确认 2026 年底接近 90% 产能，12 月已实现正 EBITDA，预计全年持续正 EBITDA；当前铝价及中西部溢价环境优于周期模型，产品组合优化后有望加速实现目标利润率（整个周期 6.5-7 亿美元 EBITDA）。
资本结构与股东回报
问：资产负债表债务上限及股息计划？
答：净杠杆率目标整个周期低于 2 倍，当前远低于该水平；股息随现金流结构性增长调整，2026 年自由现金流拐点显著，倾向可变股票回购计划（无 BlueScope 交易相关回购限制）。
运营与成本
问：Sinton 工厂变压器故障影响及能源成本波动？
答：故障仅影响变压器本身，12 小时内恢复，无持续影响；能源成本通过长期合同和灵活采购管理，电力和天然气无显著波动，小型钢厂工艺能耗较低。
增值线与 Sinton 进展
问：四条增值线状态及 Sinton 收敛时间？
答：增值线满负荷运行，受益于贸易裁决限制倾销，产品质量获客户认可；Sinton 已解决产品质量相关额外成本，具备与其他设施一致的运营能力。
六、总结发言
管理层对 2025 年稳健业绩（创纪录发货量、现金流及 EBITDA）表示肯定，强调团队执行力、安全文化及循环制造模式的优势。
感谢员工（约 14000 名队友）、客户及供应商的支持，强调安全为重中之重，承诺持续为利益相关者创造价值。
展望未来，依托铝业务增长、钢铁制造需求提振及资本配置纪律，目标通过差异化产品和低成本结构，实现长期股东价值增长。