StoneCo2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议目的：回顾Stoneco 2025年第三季度业绩，讨论关键绩效指标、资本配置策略及未来规划。
管理层发言摘要：
CEO Pedro Zinner指出，尽管宏观环境挑战，公司仍稳步推进2025年目标，调整后毛利同比增长15.2%，前九个月调整后基本每股收益达6.9雷亚尔（同比增长37%）；强调通过股票回购向股东返还资本，过去12个月返还28亿雷亚尔，占去年确定的30亿雷亚尔超额资本的74%。
二、财务业绩分析
核心财务数据
调整后净收入：同比增长18%，持续经营业务增长13%；
调整后基本每股收益：2.57雷亚尔/股，同比增长31%；
合并ROE：24%，同比提升8个百分点；金融服务持续经营业务ROE达33%，同比提升4个百分点；
总收入：36亿雷亚尔，同比增长16%；调整后毛利16亿雷亚尔，同比增长12%；
客户存款：90亿雷亚尔，同比增长32%，环比增长2%；调整后净现金头寸35亿雷亚尔；
信贷组合：总规模23亿雷亚尔，环比增长27%，其中商户解决方案21亿雷亚尔（环比增长28%），信用卡超2亿雷亚尔（环比增长18%）；
不良贷款率：15-90天为3.12%，90天以上为5.03%；风险成本16.8%，覆盖率265%；
有效税率：15.3%，低于去年同期的18.6%。
关键驱动因素
收入增长：定价政策调整抵消利率上升影响、客户存款作为资金来源降低融资利差、有效税率下降；
成本影响：营销费用均匀分配对同比产生负面影响，财务费用因CDI利率上升增加28%，但客户存款使用部分缓解该影响。
三、业务运营情况
支付业务表现
活跃客户：470万，同比增长17%，38%为重度用户（使用3种以上解决方案）；
TPV：1260亿雷亚尔，同比增长11%，其中PIX二维码交易量增长49%，银行卡交易量环比增长6%；市场份额第三季度预计与第二季度基本稳定。
银行业务表现
活跃客户：350万，同比增长22%；客户存款90亿雷亚尔，定期存款占比84%（环比提升1个百分点）；平均每日存款基础同比增长40%，环比增长6%。
信贷业务表现
组合增长加速，严格符合风险偏好参数；NPLs 90天以上增长主要因组合自然成熟，15-90天NPLs短期受特定客户延迟付款影响（已解决）；平均月度信贷利率2.9%（第二季度为2.7%）。
运营效率
服务成本占收入比下降90个基点，受益于物流效率提升、交易技术成本降低及AI在客户服务中的应用；行政费用占收入比下降50个基点，体现支持职能经营杠杆。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
信贷业务：预计成为盈利能力和增长的核心驱动力，随着组合成熟，对损益表贡献将显著提升；
利率影响：利率每降低100个基点，预计EBT增加2-2.5亿雷亚尔，但长期利差或因竞争压力难以维持；
TPV增长：预计保持略高于行业增速，行业增长或为高个位数至低两位数，宏观环境对小型客户影响较大。
中长期战略
资本配置：持续通过回购或股息返还超额资本，优先考虑增值投资机会；
2027年 guidance：因TPV表现及宏观环境弱于预期，计划在2025年收尾后调整并重新审视；
业务重心：聚焦盈利能力而非单纯市场份额，通过产品捆绑、信贷扩张及客户价值主张提升驱动增长。
五、问答环节要点
定价与利差
否认当前处于“历史最高利差”，毛利率提升主要因银行和信贷业务渗透率增加；预计利率下降短期内利好EBT，但长期利差或因竞争逐步回落。
竞争环境
市场份额第三季度趋于稳定，第二季度因重新定价导致的份额损失为一次性影响；行业新进入者未采取“不惜代价抢份额”策略，整体竞争理性。
信贷质量与成本
风险成本预计维持中十几位数，NPLs 90天以上随组合成熟或升至“高个位数至低两位数”；信贷定价从“成本加成”转向测试客户敏感性，平均利率从第一季度2.6%升至第三季度2.9%。
税务与长期指引
2026年及以后有效税率或为“中高个位数”，低于此前20%的长期指引；2027年 guidance 需待2025年业绩收尾后调整，目前核心指标（信贷、存款、盈利能力）整体符合2023年制定的长期计划。
六、总结发言
管理层感谢分析师参与，强调公司将继续聚焦客户需求与股东价值，计划在2026年3月全年业绩会议上进一步沟通战略进展；重申财务审慎原则，优先通过产品创新、信贷扩张及运营效率提升实现可持续增长。