Sterling2025财年三季报业绩会议总结

一、开场介绍

会议时间： 2025年11月4日（星期二）

主持人说明：

介绍会议目的为讨论斯特林基础设施公司2025年第三季度业绩，包括业绩概述、财务分析、市场展望及问答环节；提醒参会者会议内容含前瞻性陈述，非GAAP指标已在收益报告中与GAAP指标调节。

管理层发言摘要：

CEO Joseph Cutillo：第三季度业绩出色，收入增长32%，E基础设施解决方案部门增长58%（有机增长42%），运输部门增长10%；调整后每股收益增长58%至3.48美元，调整后EBITDA 1.56亿美元（增长47%）；毛利率24.7%（扩大280个基点），经营现金流8400万美元；积压订单26亿美元（同比增长64%），强调“斯特林之道”指导原则及未来机遇。

核心财务数据

营收、净利润、每股收益（EPS）、收入结构：

第三季度收入同比增长32%；调整后每股收益3.48美元（同比增长58%）；E基础设施解决方案部门收入增长58%，运输部门增长10%，建筑解决方案部门下降1%。

资产负债表关键指标、现金流情况：

季度末现金3.064亿美元，债务2.946亿美元，现金净额1180万美元；经营活动现金流8400万美元（前九个月2.539亿美元）；股票回购4850万美元（平均价格135.96美元/股），剩余回购额度8090万美元。

关键驱动因素

对营收/利润变动的原因解释：

E基础设施增长主要由数据中心市场驱动（收入同比增长超125%），收购CDC贡献4140万美元收入；运输部门受益于市场需求强劲及高利润率服务组合转变；建筑解决方案受住房可负担性挑战导致需求疲软。

分业务线表现

E基础设施解决方案：收入增长58%（有机增长42%），积压订单18亿美元（同比增长97%，剔除CDC后增长45%）；CDC收购后服务组合扩展，客户反响积极，合并场地开发与电气服务有望提升利润率。

运输解决方案：收入增长10%，调整后营业利润增长40%，积压订单7.33亿美元（同比增长23%）；德克萨斯州低价重型公路业务缩减按计划推进，预计提升部门利润率至13.5%-14%。

建筑解决方案：收入下降1%，调整后营业利润下降10%，利润率12%；住房市场需求疲软，预计全年收入中高个位数下降，利润率低两位数。

市场拓展

E基础设施：数据中心市场需求强劲，客户有多年资本部署计划，正扩展至德克萨斯州等新地理区域；制造业、电子商务市场2025年活动稳定，2026-2027年有大型项目储备。

运输解决方案：核心落基山和亚利桑那州市场持续增长，联邦资助周期将于2026年9月结束，目前积压订单可覆盖约两年。

建筑解决方案：主要地区（达拉斯、休斯顿等）人口增长驱动长期住房需求，但短期受利率影响需求疲软。

运营效率

E基础设施通过项目管理能力提升和大型项目执行，毛利率达24.7%；运输部门转向高利润率服务，建筑解决方案优化成本应对市场疲软。

短期目标（2025年）

财务预期：收入指引上调至23.75亿-23.9亿美元（中点同比增长27%），调整后每股收益10.35-10.52美元（中点增长9%），调整后EBITDA 4.86亿-4.91亿美元（中点增长6%）。

战略重点：E基础设施收入有机增长30%+（含CDC近50%），利润率约25%；运输解决方案收入低两位数增长，利润率13.5%-14%；建筑解决方案收入中高个位数下降，利润率低两位数。

中长期战略

行业趋势判断：数据中心需求持续，制造业、电子商务市场有大型项目储备；运输领域联邦资助法案延期可能性大，各州小型项目或增加；建筑解决方案长期受益于人口增长驱动住房需求。

公司定位、投资方向：持续寻找中小型收购（聚焦基础设施领域），扩展地理足迹和服务能力；E基础设施深化数据中心布局，运输部门优化业务组合，建筑解决方案聚焦休斯顿、凤凰城市场份额提升。

精炼分析师问答内容及管理层回应

CEC整合与增长动力：CDC本季度订单强劲，主要来自数据中心市场；合并场地开发与电气服务已在干式管道业务验证利润率提升40%，预计CDC数据中心项目增加将进一步提升整体利润率。

积压订单与项目转化：40亿美元潜在业务中30亿来自E基础设施（75%-80%为数据中心）；已签署积压订单短期转化，未签署项目2026年启动，未来阶段项目分布于2026-2028年。

运输资金与法案影响：政府停摆对运输资金无影响，现有项目资金已到位；IIJA后续法案预计2026年9月到期，若未通过或延期（含通胀调整），各州或转向小型项目，公司目前积压订单可覆盖两年。

数据中心增长与项目规模：增长来自新签项目及现有项目阶段推进，数据中心、制造业等关键任务项目规模扩大，正扩展至德克萨斯州等新地理区域以应对未来大型项目需求。

管理层对未来发展方向、公司愿景、战略重点的总结：

Joseph Cutillo：感谢参会者，强调2025年指引上调（收入中点同比增长27%，调整后每股收益增长47%，调整后EBITDA增长42%）；E基础设施、运输部门增长动力强劲，建筑解决方案短期承压但长期看好；持续关注基础设施领域中小型收购，如需进一步问题可联系Noel Diltz。<|FCResponseEnd|>【翻译结果】

Noelle Dilts（投资者关系与企业战略副总裁）

Joseph Cutillo（首席执行官、总裁兼董事）

Nicholas Grindstaff（首席财务官）

Brent Thielman（D.A. Davidson & Co）

Julio Romero（Sidoti & Company, LLC）

Adam Thalhimer（Thompson, Davis & Company, Inc）

Noah Levitz（William Blair & Company L.L.C）

Alexander Rygiel（Texas Capital Securities）

早上好，女士们先生们，欢迎参加斯特林基础设施公司第三季度网络直播和电话会议。目前，所有线路均处于仅收听模式。演示结束后，我们将进行问答环节。如果在通话过程中需要帮助，请按星号零联系操作员。提醒一下，本次通话于2025年11月4日（星期二）进行录制。现在，我想将会议交给投资者关系与企业战略副总裁Noel Diltz。请开始。

早上好，欢迎各位参加斯特林基础设施公司2025年第三季度业绩电话会议和网络直播。今天，我很高兴与斯特林首席执行官Joe Cotillo和首席财务官Nick Grindstaff一起讨论我们的业绩。Joe将首先概述公司及其本季度的业绩。然后Nick将讨论我们的财务业绩和指引，之后Joe将提供市场和全年展望。随后我们将开放问答环节。提醒一下，我们网站的投资者关系部分有随附的幻灯片。

这些幻灯片包括我们2025年全年财务指引的详细信息。在将通话交给Joe之前，我将宣读安全港声明。今天的讨论可能包含前瞻性陈述。实际结果可能与今天的陈述存在重大差异。有关可能影响这些预测和假设的风险因素的更完整描述，请参阅斯特林最新的10K和10Q文件。公司不承担因新信息、未来事件或其他原因更新前瞻性陈述的义务。另请注意，管理层在本次通话中可能会提及EBITDA、调整后EBITDA、调整后净收入或调整后每股收益，这些均为美国公认会计原则（US GAAP）未认可的财务指标，符合SEC规则和法规的要求。

这些非GAAP财务指标已在我们昨天下午发布的收益报告中与最具可比性的GAAP财务指标进行了调节。我们今天讨论的所有结果，包括收入和积压订单，均指调整了前期业绩以符合RHBJV当前会计处理的数字，除非另有说明。此外，所有比较均为与上年同期比较，除非另有说明。现在，我将通话交给我们的首席执行官Joe Catillo。

谢谢Noel。各位早上好，感谢参加今天的通话。斯特林又度过了出色的一个季度，我们实现了强劲的收入增长、扩大的利润率、增长的积压订单和出色的现金流。今天我们很高兴与大家讨论这些业绩，但更对未来的机遇感到兴奋。从第三季度业绩开始，收入增长32%，其中E基础设施解决方案部门增长58%（包括42%的有机增长）。此外，我们的运输部门本季度增长10%。我们的调整后每股收益增长58%至3.48美元，调整后EBITDA为1.56亿美元，增长47%。

我们的毛利率较上年同期扩大280个基点，达到24.7%。此外，本季度的经营现金流再次非常强劲，为8400万美元。我们的积压订单状况和强劲的可见性增强了我们对未来的信心。季度末积压订单总额为26亿美元，同比增长64%。剔除最近收购CDC的贡献，积压订单同比强劲增长34%。E基础设施解决方案积压订单18亿美元，总体增长97%，剔除CDC的贡献后增长45%。当考虑到未签署的奖项和未来阶段机遇的渠道时，我们看到斯特林有超过40亿美元的潜在业务可见性。

“斯特林之道”是我们的承诺，即在建设美国基础设施的同时，照顾我们的员工、环境、投资者和社区，这仍然是我们执行战略和发展公司的指导原则。现在，我想更详细地讨论我们的部门业绩。在E基础设施领域，第三季度收入较上年同期增长58%，环比增长超过34%。剔除CEC，收入较上年同期增长超过42%，环比增长21%。数据中心市场再次成为本季度的主要增长驱动力，该市场收入同比增长超过125%。

调整后部门营业收入增长57%（或48%）。剔除CEC，legacy E基础设施场地开发业务的调整后营业利润率为28.4%，较上年同期提高超过140个基点，环比提高10个基点。这得益于我们继续转向大型关键任务项目，包括数据中心，我们卓越的项目管理能力和按时或提前完成工作的能力对客户极具价值。我们很高兴在本季度完成了CEC的收购。我们看到未来利用我们扩展的服务组合的巨大机遇，并且已经看到客户的初步积极反馈。

CEC在9月份贡献了4140万美元的收入，调整后营业利润率符合我们的预期。随着最近CEC的收购，我们在E基础设施业务中拥有非常好的可见性。我们E基础设施的已签署积压订单、未签署的电气奖项和未来阶段场地开发机遇的总和约为30亿美元。转向运输解决方案，第三季度收入增长10%，调整后营业利润增长40%，这得益于强劲的市场需求和向更高利润率服务组合转变的好处。季度末运输解决方案积压订单为7.33亿美元，同比增长23%。

环比来看，部门积压订单基本持平，新订单与Berne保持同步。提醒一下，我们德克萨斯州低价重型公路业务的逐步缩减在一定程度上影响了今年的积压订单，但最终将有利于部门利润率。转向建筑解决方案。第三季度，部门收入下降1%，调整后营业收入下降10%。本季度调整后营业利润率为12%。由于潜在买家面临可负担性挑战，住房总体需求受到影响。我们传统住宅业务的收入下降17%，受整体住房市场疲软的驱动。尽管建筑解决方案面临这些不利因素，但斯特林多元化投资组合的优势以及专注于高利润率终端市场增长的战略使我们能够再次实现创纪录的季度业绩。

接下来，我想请Nick详细介绍我们的一些财务指标和全年指引。Nick，谢谢Joe，早上好。

我将从我们的合并积压订单指标开始，所有指标均已调整以剔除上年RHB的影响。我们第三季度积压订单总额为25.8亿美元，较上年第二季度增长64%。CDC贡献了4.75亿美元的积压订单。剔除CDC，积压订单同比增长33.8%。我们季度末的合并积压订单为34.4亿美元，剔除CDC后增长88%。合并积压订单同比增长43.5%。2025年第三季度剔除CDC的订单签约率（book-to-burn ratio）为积压订单1.23倍，合并积压订单1.76倍。年初至今剔除CDC的订单签约率为积压订单1.31倍，合并积压订单1.58倍。

转向我们的现金流指标，2025年前九个月的经营活动现金流强劲，为2.539亿美元，而上年同期为3.228亿美元。2025年前九个月的投资活动所用现金包括4690万美元的净资本支出和4.842亿美元的收购支出（包括CDC）。年初至今，融资活动现金流为8070万美元的流出，主要由股票回购驱动，回购金额为4850万美元，平均价格为每股135.96美元。现有回购授权的剩余可用额度为8090万美元。我们的资产负债表状况良好。

我们季度末的流动性状况非常强劲，现金为3.064亿美元，债务为2.946亿美元，现金净额为1180万美元。我们1.5亿美元的循环信贷额度在此期间未使用。现在，我想讨论我们的指引。业务背后的强劲顺风使我们有望在2025年再次创下斯特林的纪录年。我们将收入指引范围上调至23.75亿至23.9亿美元，中点较之前的指引范围增长超过5%。稀释每股收益为8.73至8.87美元，调整后稀释每股收益为10.35至10.52美元，中点较之前的指引范围增长9%。EBITDA为4.48亿至4.53亿美元，调整后EBITDA为4.86亿至4.91亿美元，中点较之前的指引范围增长6%。

从财务角度来看，我们处于极佳位置，可以在未来几年继续利用有机和无机增长机会。现在，我将通话交回给Joe。

谢谢Nick。展望未来，我们对每个市场的多年机遇仍然非常乐观。我们强劲的积压订单、未来阶段机遇以及与客户的讨论增强了我们的信心。首先，在E基础设施场地开发方面。我们预计数据中心需求的当前强劲势头在可预见的未来将继续。我们的客户正在讨论多年的资本部署计划，我们专注于如何与合适的合作伙伴合作以支持这些计划。我们正被客户吸引到新的地区，包括德克萨斯州，我们现在正在那里进行场地开发工作。

在制造业市场，我们预计2025年的活动节奏将保持稳定。展望2026年和2027年，地平线上仍有大量大型项目。这将包括计划中的半导体制造设施。电子商务市场在2025年显著走强。我们已经建立了可观的积压订单水平，并相信我们在2026年应该会继续看到势头。总之，这些动态为多年期的强劲增长机会提供了支持。转向CDC，我们在进入2026年时势头良好。客户需求非常强劲，特别是在数据中心市场，该组织最近几个月已获得多个大型项目。

我们预计未来几年利润率将继续扩大。我们对在新的一年将场地开发和电气服务相结合的能力充满信心。对于2025年，我们预计E基础设施收入有机增长30%或更高，包括CDC则接近50%。E基础设施全年调整后营业利润率（包括CDC）应约为25%，而2024年为23.7%。在运输解决方案方面，我们正接近当前联邦资助周期的最后一年，该周期将于2026年9月结束。

我们已经建立了超过两年的积压订单，并继续看到良好的投标活动水平。2025年，我们预计核心落基山和亚利桑那州市场将继续增长。德克萨斯州低价重型公路业务的缩减按计划进行，这在一定程度上影响了运输解决方案的收入和积压订单，但随着今年的推进，最终将推动部门利润率的显著改善。我们预计运输解决方案收入调整后将实现低两位数增长。2025年，我们预测调整后营业利润率在13.5%至14%之间，而2024年为9.6%。

在建筑解决方案方面，我们仍然相信该业务在多年期内具有良好的增长定位。我们的主要地区——达拉斯、沃思堡、休斯顿和凤凰城——预计将继续出现人口增长，从而推动新住房需求。此外，休斯顿和凤凰城有显著的市场份额增长机会。短期内，我们预计由于可负担性挑战，市场状况将继续疲软。对于建筑解决方案全年收入，我们预测将出现中高个位数下降。我们预计调整后营业利润率为低两位数，而2024年为14.8%。

提醒一下，从季节性角度来看，我们的第四季度和第一季度往往比第二季度和第三季度慢，第一季度通常是全年最低的。在收购方面，我们继续寻找中小型收购，这些收购具有合适的战略契合度，以增强我们的服务产品和地理足迹。转向我们的全年指引，我们上调后的2025年指引范围中点将代表收入同比增长27%（经RHB调整后），调整后每股收益增长47%，调整后EBITDA增长42%。现在，我想开放问答环节。

谢谢，女士们先生们，我们现在开始问答环节。如果您有问题，请按星号加数字1。在您的按键式电话上，您会听到提示音，表示您的提问已被记录。如果您想退出提问流程，请按星号加数字2。如果您使用扬声器电话，请在按任何键之前拿起听筒。第一个问题来自DA Davidson的Brent Thielman。请提问。

嘿，谢谢。早上好。恭喜取得了出色的季度业绩。

谢谢，Brett。

Joe？是的，第一个问题。看起来，自从6月交易宣布以来，CDC的已签署和未签署业务大幅增长。我们想了解这种势头和奖项活动背后的原因，以及我们如何看待——听起来有一些大型数据中心项目，但我们如何看待它们在未来12个月以上的转化情况？

是的，他们在本季度有非常好和强劲的预订和中标。主要围绕数据中心领域，随着该领域的持续发展，还有一些其他大型项目，略超出数据中心范围。我可以告诉您，他们的预订季度非常出色。我们对此感到兴奋，但更对我们的终端客户和终端市场对这种组合的初步积极反响感到兴奋，并且我们正处于讨论几个2026年项目的早期阶段，以及我们如何将这些项目作为联合方案而不是单个方案来进行。

所以我们对此非常兴奋。正如我们在通话中所说，我们已开始在德克萨斯州进行场地开发。我们认为，随着进入2026年，这一领域将非常积极地增长。我可以告诉您，团队正共同努力，将彼此拉入该市场，参与这些下一个大型未来阶段项目。所以，我对我们目前的状况感到非常满意。交易完成后，团队花了两周时间一起工作，在那两周之后，我对机会的兴奋程度甚至超过了交易之前。

Joe，您听起来对一些利润率扩张机会持乐观态度。在奖项活动中，您是否看到了一些具体因素，这些因素让您有信心实现利润率扩张？是什么推动了这种利润率扩张？

是的。有几个因素的结合，当然仅就纯粹的场地开发而言，这些项目的规模继续变得越来越大。我们的客户与我们讨论的下一级别的项目，同样，它们只是在变大，这对我们来说非常好。在电气和场地开发的结合方面，我们通过1月初进行的小型干式管道业务收购证明了显著的生产力提升。通过将其与场地开发相结合，我们看到他们的利润率提高了40%。

我们认为，通过CEC，肯定有机会更大程度地利用这一点。此外，随着CEC在数据中心领域的不断深入，这些利润率对其平均利润率具有增值作用。因此，如果我们能够在该领域加强他们的投资组合和积压订单，他们的利润率也将继续提高。因此，我们对整个部门的持续利润率提升感到非常满意。

好的，最后一个问题，关于E基础设施业务和当前积压订单，对于legacy场地开发方面。Joe，您能否谈谈过去12个月以上，即使在关键任务领域内，项目规模如何演变？我知道关键任务现在对您来说更大了，但随着您现在将项目纳入积压订单，这一概念是如何被重新定义的？

我不认为我们真的在重新定义它。E基础设施唯一的增量增加显然是CEC收购费用。但基础业务积压订单增长了，我认为是34%。所以对我们来说，关键任务仍然是数据中心、制造业、电子商务、配送，这是我所说的三个核心要素。我是否遗漏了什么？45%。是的。所以我们在该领域增长了45%。所以我们没有重新定义任何东西。只是这些数据中心的项目规模。当芯片工厂出现时，它们的规模也相当大，这也将继续帮助我们的利润率。

我认为有一件事我们在脚本中没有真正谈到，但我认为每个人都应该理解，我们说我们在德克萨斯州。我可以告诉您，我们正在积极考虑扩展到其他一些地理区域。不是因为那里现在有大型项目，而是基于我们的客户告诉我们，我们相信未来两到三年内那里将有大型项目。所以我们试图提前进入，建立我们的足迹，并做好准备。等待这些项目的出现。

是的，Brent，这是Noel。我想说，我们现在积压订单中超过80%的工作是关键任务，比如数据中心、制造业等。所以这一比例继续上升。然后，正如Joe所说，即使在关键任务这一类别中，项目也变得越来越大、越来越复杂。有地下基础设施，这对我们来说非常好。因此，我们正在做的工作的强度继续扩大。

是的，补充一点，我想这引发了一个想法，如果你不仅考虑数据中心变得更大，我可以告诉您，所有关键任务工作的规模都在变大。当我们谈论电子商务配送回来时，我认为我们的积压订单增长了150%。电子商务配送的工作规模大约是历史水平的两到两倍半。不仅占地面积变大，而且Noel提到的与这些相关的基础设施。电子商务配送中心开始看起来有点像数据中心。

我的意思是，亚马逊使用的所有电动汽车，现在必须铺设到这些充电站的所有地下公用设施，看起来像一个小型管道银行。

所以这只会继续增加。

复杂性、规模和范围，这对我们来说非常完美。现在加上电气部分，您可以很快在脑海中看到我们如何将这两者整合在一起，使其成为方案的一部分。

好的，非常好。谢谢大家提供的所有细节。我先问到这里。

谢谢，Brett。

谢谢。下一个问题来自Sidoti Company的Julio Romero。请提问。

谢谢。嘿，早上好，Joe、Nick和Noel。我想重点关注您提到的40多亿美元的合并积压订单加上未来阶段工作渠道。帮助我们了解推动这一前瞻性渠道增长的终端市场或客户组合。其次，您估计这一前瞻性渠道何时开始转化为订单？

嗯，我认为你需要将其分解成各个部分。积压订单，我们要么正在转化，要么很快就会转化为工作。未签署的部分。这些是我们要么有意向书，要么已经赢得了实际工作，要么正在谈判合同条款，要么正在进行最终设计工作的项目。这些可能会在2026年开始，具体取决于实际项目。2026年的具体时间可能有所不同。有些可能在第一季度、第二季度、第三季度开始。我可以告诉您，许多大型设计-建造高速公路项目将在明年第二季度和第三季度开始，处于该过程中，然后是未来阶段的工作。

看待它的方式是，随着我们消耗当前积压订单，我们今天正在进行的工作然后流入当前积压订单。所以这将分布在我所说的2026年、2027年并进入2028年的时间框架内实现。

明白了。非常有帮助。然后，您知道，继续。对不起。

对不起。我只是想确保我回答了您想要了解的所有内容。

我想说在组成方面。

嗯，是的，如果你看一下，40亿中的30亿在E基础设施，其中最高比例将是数据中心，可能占该部分的75%或80%。

明白了。非常有帮助。然后，也许转向运输解决方案，本季度那里的利润率表现非常显著。您能否帮助我们分析驱动因素。除非我弄错了，否则低价阶段的影响似乎还没有开始显现。然后谈谈运输积压订单和未签署奖项的利润率概况。

是的，我认为人们严重低估了运输团队取得的进展。我们拥有一流的利润率，并且它们继续变得更好。这真的再次围绕我所说的项目选择和重点。随着我们继续进行更多的设计-建造或替代交付类型项目，以及航空和铁路继续使投资组合多样化，利润率将继续提高。我们还没有看到其中的很大一部分影响。不过，我们从德克萨斯州Mobid业务的缩减中看到了一些影响。我们将在2026年看到更多影响，因为我们逐渐减少该积压订单。

但这将在2026年上半年大部分被消耗掉。

太好了。非常感谢。

谢谢。下一个问题来自Thompson Davis的Adam Thalheimer。请提问。

早上好，各位。

出色的季度，Adam。谢谢。

Jill，我想问你。你说2026年和2027年有大量大型项目。显然，你投标大型项目的能力不是无限的。那么你如何考虑优先投标哪些项目，以及如何定价这些工作？

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