Suzano2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第三季度
主持人说明：
介绍会议目的为讨论Suzano 2025年第三季度业绩，提供葡萄牙语同声传译服务，并提示前瞻性陈述风险。
管理层发言摘要：
首席执行官若昂·阿尔贝托·费尔南德斯·德阿布雷乌：强调第三季度亮点包括派恩布拉夫工厂首次实现正EBITDA、持续降低现金成本、去杠杆化优先；指出无需依赖价格周期，通过效率提升和成本控制实现去杠杆，即使在当前市场环境下也能推进。
二、财务业绩分析
核心财务数据
纸浆与包装业务：包装业务首次实现季度正EBITDA（5.42亿），环比增长11%，同比下降10%；纸浆业务EBITDA为45亿，利润率49%。
杠杆与现金流：以美元计价的杠杆率为3.3倍，净债务环比稳定，全年产生正自由现金流；非经常性支出（木材交易、债券回购溢价）合计约10亿雷亚尔。
资本支出：2025年资本支出 guidance 为133亿雷亚尔，第四季度计划支出29亿雷亚尔。
对冲与汇率：对冲组合规模60亿美元，若雷亚尔汇率稳定在5.32，未来两年预计产生25亿雷亚尔正现金影响（含2026年8亿雷亚尔）。
关键驱动因素
EBITDA增长：销量提升、现金成本下降（巴西和美国工厂环比改善）。
EBITDA下滑：出口市场价格下降、汇率不利影响（同比出口价格降10%）。
三、业务运营情况
分业务线表现
纸张与包装：所有市场销量强劲，为历史最高季度销量；巴西市场价格环比降2%（季节性和产品组合），同比升2%；出口市场价格环比降6%、同比降10%；美国派恩布拉夫工厂首次实现季度正EBITDA。
纸浆业务：中国市场订单量高，存在交货积压；宣布三轮提价（自8月起），10月订单确认10美元提价；全球硬木浆价格低于现金成本（约600美元/吨）已持续13个月，15%全球产能亏损；欧洲超过25%产能无利可图。
运营效率
现金成本：第三季度不含停机成本的现金成本为801雷亚尔/吨，环比降4%、同比降7%；主要得益于木材成本降低、投入品价格下降及能源成本优化；目前现金成本已低于800雷亚尔/吨，目标未来保持该水平。
供应链与物流：与El Dorado达成木材供应协议，预计降低4%木材消耗量；美国包装业务利用内部物流团队协同效应降低成本。
四、未来展望及规划
短期目标（2025年第四季度及2026年）
成本控制：持续降低现金成本，目标第四季度实现年度最低季度现金成本；计划对Mirror和Suzano工厂进行维护停机，影响短期成本。
纸浆价格：推进剩余20美元净提价实施；预计纸浆价格从当前水平逐步回升，需求端受中国木片成本上升及纸张提价推动。
资本支出：2025年资本支出133亿雷亚尔，2026年预计呈下降趋势，因主要项目（如Cerrado项目、绒毛浆项目）即将完成。
中长期战略
业务聚焦：提取现有投资价值，包括包装业务（Arruz卫生纸厂）、与Caicedo的合资企业，暂不推进新举措。
市场应对：关注中国垂直整合产能对硬木浆需求的影响，同时看好西方市场“去垂直整合”趋势；预计供应端将出现更多调整（永久性关闭、意外停机增加）。
五、问答环节要点
市场与价格动态
中国木片价格：过去两三个月进口木片价格上涨约10美元/BDMT，国内木片价格上涨25-40美元/BDMT，推高中国纸浆生产商成本，或支撑硬木浆需求。
软木与硬木价差：软木价格因供应过剩（受感染木材政策）持续低迷，与硬木价差缩小至150-160美元，但客户仍存在从软木转向硬木的动机。
伦敦纸浆周预期：核心议题包括市场不可持续情景（欧洲超过25%产能亏损）、意外停机增加、中国木片成本上升对需求的影响。
成本与战略
现金成本 trajectory：与El Dorado的木材协议将降低4%木材消耗，目标2026年平均现金成本低于800雷亚尔/吨；成本下降源于木材质量提升、效率改进及规模效应。
金佰利克拉克资产：对资产质量和协同效应潜力持积极态度，计划完成交易时制定两年业务计划，聚焦价值提取；不排除优化资产组合（剥离非核心资产）。
资本与扩张
2026年资本支出：预计低于2025年，因主要增长项目（如绒毛浆、卫生纸产能）即将完工；具体 guidance 月底公布。
Lensing投资：暂不行使额外股份收购权，维持15%持股，继续评估溶解浆市场竞争环境（尤其是亚洲产能）。
六、总结发言
管理层强调未来核心战略为“聚焦可控因素”：持续降低现金成本（第四季度及长期）、提取现有投资价值（包装业务、合资企业），而非依赖外部价格周期。
重申去杠杆化优先，通过成本控制和效率提升实现，即使在当前市场环境下也能推进。
宣布2025年投资者日定于12月11日，将更新市场情景分析及中国垂直整合影响等议题。