史丹利百得2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
介绍会议目的为回顾2025年第四季度及全年业绩，展望2026年战略；提及收益报告及补充演示文稿可在公司网站投资者关系部分查阅，会议将被录音，回放于美国东部时间上午11点左右提供。
管理层发言摘要：
克里斯托弗·J·纳尔逊（总裁兼首席执行官）：2025年团队韧性与创新推动成果，得伟（DeWalt）实现低个位数增长、航空航天紧固件业务增长25%，全年收入151亿美元，总有机收入下降约1%；强调关税缓解策略（含定价行动）与供应链转型效率，推动全年调整后毛利率扩大70个基点至30.7%；完成全球成本削减计划，实现21亿美元运行率税前成本节约；调整后每股收益增长7%至4.67美元，自由现金流接近7亿美元；12月宣布出售航空航天紧固件业务，净收益超15亿美元用于减债。
帕特里克·D·哈利南（执行副总裁兼首席财务官）：第四季度调整后毛利率33.3%（同比增210个基点），自由现金流8.83亿美元；2025年净债务与调整后EBITDA杠杆率降低2.5个百分点，计划2026年通过出售业务进一步降至2.5倍以下；概述2026年规划假设，包括调整后每股收益4.90-5.70美元（中点增长13%）、自由现金流7-9亿美元等。
二、财务业绩分析
核心财务数据
全年业绩：收入151亿美元，调整后每股收益4.67美元（同比增长7%），自由现金流6.88亿美元；调整后毛利率30.7%（同比扩大70个基点），调整后EBITDA增长5%。
第四季度业绩：收入总体下降1%（有机收入下降3%），调整后毛利率33.3%（同比增长210个基点），调整后EBITDA利润率13.5%（同比增长330个基点），调整后每股收益1.41美元，自由现金流8.83亿美元。
资产负债表与现金流：2025年减少债务2.4亿美元，期末净债务与调整后EBITDA杠杆率降低2.5个百分点；出售航空航天紧固件业务预计净收益15.25-16亿美元用于减债。
关键驱动因素
收入变动：第四季度价格上涨4%、货币顺风2%，被7%销量下降抵消；工具和户外部门有机收入下降4%（北美零售电动工具需求疲软），工程紧固部门有机增长8%（航空航天业务增长35%）。
利润驱动：毛利率扩张主要来自定价行动、关税缓解措施（生产转移、USMCA合规）及供应链成本降低；全球成本削减计划实现21亿美元税前成本节约，推动调整后EBITDA增长。
三、业务运营情况
分业务线表现
工具和户外部门：第四季度收入32亿美元（同比降2%），有机收入降4%（5%定价被9%销量抵消）；电动工具有机收入降8%（北美零售入门级产品疲软），手动工具/配件/存储有机收入持平，户外业务有机增长2%（2026年 preseason订单强劲）；全年有机收入降2%，得伟品牌实现低个位数有机增长。
工程紧固部门：第四季度收入增长6%（有机增长8%），含7%销量增长、1%价格上涨及1%货币顺风；航空航天业务有机增长35%，汽车业务中个位数增长，通用工业紧固件低个位数下降；全年有机收入增长3%，下半年高个位数增长。
市场拓展
区域表现：工具和户外部门北美有机收入降5%，欧洲降3%（中欧/伊比利亚增长抵消部分疲软），世界其他地区降4%（亚洲/南美洲疲软）；工程紧固部门航空航天业务全球增长强劲。
品牌与渠道：得伟通过营销激活和创新（如Atomic 20伏max无绳角磨机系列）推动增长；独立零售渠道户外业务库存水平正常，为2026年增长奠定基础。
研发投入与成果
创新产品：推出Atomic 20伏max无绳角磨机系列，针对狭小空间设计，支持从气动工具转向无绳工具，具备防旋转、ToolConnect资产管理等功能，扩展20伏max系统至300多种产品。
运营效率
供应链优化：关税缓解策略推进，中国进口产品占比从20%降至5%以下（提前于计划），USMCA合规率提升至行业平均水平以上；全球成本削减计划完成21亿美元成本节约，目标每年实现3%净支出生产力节约。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
财务预期：调整后每股收益4.90-5.70美元（中点增长13%），自由现金流7-9亿美元，收入低个位数增长（有机收入同速），调整后毛利率同比扩张约150个基点。
业务目标：工具和户外部门低个位数有机增长（市场份额提升），工程紧固部门中个位数有机增长；上半年完成航空航天紧固件业务出售，燃气动力手推式户外产品过渡至许可模式（2026年收入减少1.2-1.4亿美元）。
中长期战略（2028年目标）
财务目标：中个位数销售增长，调整后毛利率35-37%，调整后EBITDA利润率中至高 teens，净收入现金流转换率约100%，投资现金流回报率低至中 teens。
战略方向：聚焦品牌激活（Craftsman、Stanley品牌增量投资7500万-1亿美元）、运营卓越（持续关税缓解与供应链优化）、加速创新（电动化产品线扩展）；维持投资级信用评级，优化资本配置（债务削减后考虑股票回购）。
五、问答环节要点
毛利率节奏
问：2026年毛利率改善节奏如何？
答：预计Q1约30.5%，Q2 30.5-31%，Q3-Q4 34-35%；上半年受峰值关税支出（每季度约100基点）和销量杠杆下降（每季度约100基点）影响，下半年随产能调整和关税缓解加速实现扩张。
关税缓解措施
问：关税缓解的具体措施及价格弹性影响？
答：生产转移（中国进口占比降至5%以下）、USMCA合规率提升至行业平均以上；价格弹性在入门级产品和促销领域更显著，正通过促销组合调整应对，目标回归一对一弹性区间。
销量改善预期
问：2026年销量何时改善及市场份额策略？
答：专业渠道（建筑/工业）持续强劲，零售领域随促销调整和入门级产品策略优化，预计Q2后有机收入增长；聚焦得伟、Craftsman、Stanley品牌创新与市场激活以提升份额。
品牌投资计划
问：Craftsman和Stanley品牌的增长计划？
答：2026年品牌投资增加7500万-1亿美元，推出大量新产品（如Craftsman V20系列），强化欧洲手动工具市场销售团队，加大社交支出；预计Stanley拐点早于Craftsman，下半年Craftsman有望改善。
利润率驱动因素
问：2026年后利润率增长的驱动因素？
答：每年3%成本结构总节约（约3亿美元），抵消工资/材料通胀后净节约约1亿美元，支持利润率扩张或品牌投资；定价由创新和品牌驱动，SG&A随业务量动态管理。
定价表现
问：2026年各季度定价趋势？
答：全年定价预计+2%，主要为结转效应，促销和入门级产品调整已纳入；大部分正定价在上半年实现，Q1占主导，Q3-Q4相对平稳。
六、总结发言
管理层强调2026年将继续执行三大战略：有目的地激活品牌（Craftsman、Stanley增量投资）、推动运营卓越（关税缓解、供应链优化、3%生产力节约）、加速创新（电动化产品线扩展）；
2026年规划平衡考虑宏观不确定性，致力于实现长期目标（2028年毛利率35-37%等），通过出售业务降低杠杆率至2.5倍以下，保持投资级信用评级；
对未来机会充满信心，将利用现有势头为终端用户服务，为利益相关者创造持久价值。