Synchrony Financial2025财年年报业绩会议总结

一、开场介绍

会议时间： 2025财年（具体日期未提及）

主持人说明：

由高盛集团分析师Ryan P. Nolan主持，为连续第四年举办的公司会议；目的是回顾Synchrony Financial 2025年业绩表现，探讨2026年增长势头。

管理层发言摘要：

Brian Doubles（CEO）：2025年团队执行力强劲，实现关键合作伙伴续签（包括赢回沃尔玛）、信贷管理优化、股票回购推动收益增长；重点布局健康与 wellness、数字平台，技术投入（如Prism承销平台、生成式AI）为业务提供支撑。

Brian J. Wenzel Sr.（CFO）：强调信贷纪律与资本效率，2025年新增账户超2000万，CET1比率超13.5%，回购额度提升至35亿美元；假期销售表现符合预期，消费者韧性为增长提供基础。

核心财务数据

购买量：第三季度增长2%，平均交易额（ATV）和交易频率（ATF）在各信贷细分市场均改善；

信贷指标：拖欠率4.5%（30天以上及90天以上），贷款增速-1%（较此前-2%改善），支付率高于正常水平；

资本状况：CET1比率超13.5%，股票回购额度35亿美元，计划逐步将CET1降至11%的长期目标。

关键驱动因素

信贷管理：通过调整信贷敞口（分三阶段放松）、优化客户结构（增加超级prime占比、减少非prime）提升资产质量；

业务增长：沃尔玛OnePay（历史增长最快项目）、亚马逊Pay Later等新合作推动贷款需求；

成本与效率：存款规模扩大（当前利率365-380基点）、PPPCs到期缓解净息差（NIM）压力。

分业务线表现

优势平台：

数字平台：亚马逊Pay Later实体卡、PayPal合作项目推动增长，依托合作伙伴庞大用户基础实现渗透率提升；

健康与 wellness：行业领导者，整合40个ISV系统，覆盖牙科、兽医等领域，选择性医疗程序融资需求旺盛；

多元化价值（D&V）：沃尔玛OnePay为核心驱动力，早期增长超预期，成为历史最快增长项目。

挑战领域：

家居与汽车平台：疫情后消费提前导致需求滞后，大额消费（如装修、家具）恢复缓慢；

生活方式平台：逐季改善但增速低于上述三大平台，受消费者大额支出谨慎态度影响。

市场拓展

合作伙伴续签：40余个合作伙伴完成续签（22个至2027年及以后），覆盖97%余额，PPPCs条款未对续签产生显著影响；

新客户获取：通过主动信用额度提升（针对优质客户）、双品牌卡升级等方式扩大账户规模，2025年新增账户超2000万。

运营效率

技术整合：Prism承销平台提升风控效率，ISV系统集成优化客户体验；

成本控制：存款融资成本优化（从5年前1-1.5%提升至365-380基点），净息差有望逐步回升至16%以上。

短期目标（2026年）

信贷策略：分阶段放松信贷敞口，第二、三阶段将扩展至更多平台，重点在新客户获取；

财务预期：贷款增速回归7-10%的历史目标，CET1比率逐步降至11%，净息差受益于贷款投放和PPPCs到期回升。

中长期战略

平台布局：深化数字、健康与 wellness、D&V平台优势，推动家居与汽车平台随消费者信心恢复增长；

技术投入：加强生成式AI、代理商务（agentic commerce）布局，提升ISV系统整合能力以适应购买路径变化；

资本管理：维持高股息+股票回购的资本返还政策，在风险可控前提下提升资本使用效率。

信贷管理

问：信贷优异表现的驱动因素及中期展望？

答：通过提前收紧信贷（2021-2022年）、优化客户结构（超级prime占比提升）实现低拖欠率；中期将分三阶段放松敞口，2026年重点扩大新客户获取，2年后回归2022年信贷敞口水平。

合作伙伴与竞争

问：沃尔玛合作的差异化及增长路径？

答：沃尔玛OnePay技术先进（集成于OnePay app）、展示位置突出（线上线下全覆盖），价值主张吸引（沃尔玛Plus会员5%返现）；通过D&V平台业绩可追踪项目进展，不披露具体数据。

财务目标

问：如何回归7-10%贷款增长？

答：依赖沃尔玛流量、信贷敞口放松、消费者可自由支配支出恢复三大驱动力，2026年有望看到显著改善。

管理层对2026年及以后增长充满信心，认为公司处于“早期阶段”的关键项目（沃尔玛OnePay、亚马逊Pay Later、技术整合）将逐步释放潜力；

战略重点：以健康与 wellness、数字、D&V为核心增长引擎，通过技术投入（Prism、生成式AI）和渠道拓展（ISV、代理商务）巩固行业地位；

资本回报承诺：维持高股东回报政策，在CET1降至11%目标过程中，通过回购和股息平衡增长与收益。<|FCResponseEnd|>【翻译结果】

Brian Doubles（总裁兼首席执行官）

Brian J. Wenzel Sr.（执行副总裁兼首席财务官）

Ryan P. Nolan（高盛集团）

好的，我只想感谢各位的到来。连续第四年开启本次会议。我们很高兴再次迎来Synchrony Financial的参与。Synchrony又度过了强劲的一年，赢回了一个重要合作伙伴。信贷管理表现优于大多数公司，并回购了大量股票以推动收益增长。今天，首席执行官Brian Doubles和首席财务官Brian Wenzel将分享他们对2026年增长势头如何持续的见解。今天的演讲将采用炉边谈话的形式。那么，Brian，让我们开始吧。尽管宏观环境存在诸多噪音，但公司又度过了成功的一年。

你们续签了40多个合作伙伴，包括赢回沃尔玛。信贷管理表现优于大多数公司，并回购了大量股票以推动收益增长。在这样的背景下，或许可以谈谈你认为公司在2026年的定位，以及你们关注的关键事项是什么。

好的，Ryan，首先感谢你的邀请，我们很高兴来到这里。我认为。我对团队在25年的执行力感到非常自豪。我认为我们为进入2026年做好了充分准备。你提到了我们执行的很多事情。我对信贷状况感到非常满意。我对回归增长感到非常满意。我们推出了沃尔玛OnePay、亚马逊Pay Later实体卡以及与PayPal合作的实体卡。所以有很多值得期待的事情。而且正如我们在25年所处的阶段,其中大多数都还处于早期阶段。但我认为,随着我们进入26年及以后,这些将带来丰厚的回报。

你知道,看看各个平台,我对健康与 wellness领域以及我们在该领域的投资感到非常满意。这些投资无疑正在取得回报。我们正努力加深我们在该业务周围的护城河。

数字业务表现良好。你知道,考虑到那里的合作伙伴组合,随着进入26年,我们可能会继续看到显著的增长。多元化价值(D&V)平台显然将得到沃尔玛OnePay的支持。我们对早期结果感到非常兴奋。虽然仍处于非常早期的阶段,但这是我们历史上增长最快的项目,我们对其定位感到非常满意。因此,纵观业务的各个方面,我对进入26年感到非常乐观。另外,我们在第三季度财报中提到的一点是,我们在信贷方面仍有进一步放宽的空间。

我对团队在25年的表现以及他们能够调整信贷并使其回到目标范围或略低于目标范围感到非常自豪。这给了我们一些放宽的机会。你知道,假设消费者继续保持他们一直以来的韧性,这将在我们进入2026年时提供另一个小小的推动力。

说到消费者,让我们花一两分钟谈谈消费者的健康状况。你提到贷款增长一直缓慢,但似乎有迹象表明可能会改善。第三季度支出额因平均交易额和交易频率的上升而转为正数。两者都在改善。或许可以谈谈你从消费者身上看到了什么,以及 prime 和 subprime 客户群体之间的差异。

好的,当然。你知道,第三季度购买量增长了2%。看到这个拐点真是太好了。我认为这对我们进入第四季度和2026年是个好兆头。你提到平均交易额(ATV)和平均交易频率(ATF)都在改善,而且在所有信贷细分市场都在改善。非 prime 细分市场的改善幅度略大一些,这是因为我们正在逐步取消一些之前采取的信贷措施。我们对该细分市场的客户结构进行了一些调整。Prime客户群体表现相当不错。然后,正如大家所见,超级 prime 客户群体增长显著。

我的意思是,特别是超级 prime 客户群体,他们正受到股市上涨和该阶层消费者信心提升的推动。因此,我认为这一趋势将持续到2026年。

或许我们聚焦一下近期情况。作为后续问题,或许可以谈谈你在第四季度看到的支出情况。在假期前后的支出模式方面,有没有什么值得注意的趋势?

我认为第四季度。我想说几点。首先,我们在第三季度看到的增长势头在进入10月、11月后持续。11月比10月略有改善。我认为这给了我们一些信心。我认为BW可以具体谈谈假期的情况以及我们的观察。但我们在第三季度强调的趋势在进入第四季度后似乎仍在持续。我认为这为我们进入2026年奠定了良好的基础。关于假期,你有什么想补充的吗?

好的。首先,Ryan,感谢你的邀请。但说到假期,我想首先定义一下"假期",对吧?因为我认为你今天和明天会经常听到这个词。你知道,对我们来说,假期实际上定义为11月1日到圣诞节左右,这是第一点。第二点,我们关注的是那些真正受假期影响的零售商的假期情况。因此,这约占我们销售额的三分之二。约三分之一与假期无关。所以当我们看待假期时,基于这个定义,我们来分析一下。

我想说11月1日到黑色星期五或感恩节那一周实际上非常强劲。因此出现了销售提前的情况。你知道,一些促销活动推动了这一点。所以我们看到了显著的增长,然后有所放缓。

在感恩节那一周和之后的一周确实有所缓和。但然后你看这个周末,这个周末 again 非常强劲。所以你知道,这些销售窗口实际上是由一些促销活动推动的。如果我深入分析假期销售的平台构成,我刚才谈到的这种增长曲线在所有平台上都是一致的。所以这不是个别现象,没有外部因素影响。在所有平台上都是一致的。这就是我们所看到的情况。而且我认为当我们查看同期的外部数据时。

关于那个时期,我认为我们总体上是积极的,或者至少是一致的。所以我认为我们处于良好状态。而且,你知道,从轶事证据来看,我们的许多合作伙伴在这段时间实际上提高了渗透率。所以我们对假期情况感到满意。Brian谈到了全年销售轨迹的改善,这对我们结束2025年来说是一个非常好的收尾点。

或许在我们谈论近期动态的时候,你今天早上发布了8K报告,我在办公室看到了,报告显示信贷趋势继续优于季节性水平。而且积极的一点是,贷款增长显示出改善的迹象,这非常令人鼓舞。或许可以谈谈你今天早上发布的内容。以及在今天这个时间点,你想对第四季度的指引发表什么评论吗?

首先,Ryan,你知道这一点。我们实际上不会在季度中间改变指引。但你知道,Brian也提到了,我们对信贷状况非常满意。你知道,你想想,拖欠率为4.5%,你知道,无论是30天以上还是90天以上的拖欠率。我们没有披露具体数据,但确实优于季节性水平。所以你知道,我们有目的地采取的信贷措施已经见效。所以在我看来,这为2026年奠定了良好的基础,你知道,如你所说,贷款减少1% ,而不是减少2%。支付率再次高于。

我们通常的水平。但这实际上是由于剔除了一些非 prime 客户,增加了更多超级 prime 客户,以及投资组合中核心贷款与促销贷款的比例调整所致。这是有意为之的。因此,我认为展望未来,信贷表现良好,增长表现优于我们的预期。所以我们对25年和26年的收尾点感到满意。

稍微转换一下话题。

谈谈平台和长期增长。Brian,你在开场发言中提到了这些。或许可以花点时间更深入地谈谈你看到的优势领域。你提到了数字、健康与 wellness。你知道哪些类型的交易仍然表现不佳,以及你认为这对明年的业务定位有何影响?

好的,所以我可能会从两个我预计将继续实现高于其他平台增长的领域开始,即数字平台和健康与 wellness 平台。多元化价值平台将紧随其后,成为第三。你知道,从数字平台开始,考虑到合作伙伴组合,你知道我们与亚马逊Pay Later实体卡、PayPal合作推出了实体卡。随着我们进入2026年,我们感到势头非常好。我们可以利用庞大的用户基础,这些合作伙伴服务的巨大市场,只需获得一点点渗透率和规模,就会对整体业务产生很大影响。

所以我对数字、健康与 wellness 平台感到非常乐观。如你所知,这是我们过去五年大力投资的业务。我们是该行业的领导者。我们继续努力扩大护城河。

我们整合到牙科和兽医领域的40个不同的IFV中。这让我们有信心,我们每天都在努力让选择性医疗程序的融资变得更加容易,因为我们都知道,保险覆盖的范围越来越少。我们在一个巨大的市场中占据领先地位,而融资渗透率实际上非常低。如果你看看那些选择性医疗程序的融资比例,仍然非常小。实际上,大部分是由提供商自己完成的。所以这是一个巨大的机会。而且在竞争方面,我们的定位非常好。

然后谈到多元化价值平台。我认为这是未来几年该平台将表现非常出色的领域。很大程度上是在沃尔玛OnePay的推动下。我们对早期结果感到非常兴奋。这是一个很棒的项目。显然,我们正在利用巨大的销售机会。看看沃尔玛的规模和体量。很棒的项目,技术非常先进。我们对早期回报感到非常兴奋,我提到过,这是我们有史以来推出的增长最快的项目,我在这个行业已经20年了,所以有很多值得兴奋的地方,我认为这将提振D&V平台。

生活方式平台有所回升。你知道,生活方式、家居与汽车平台,我想说因为它们是大额消费且主要是选择性消费。你知道,这些业务将继续改善,但速度可能不如其他三个平台。生活方式平台已经回升并逐季改善。家居与汽车平台也是如此。如果你想想家居与汽车平台,疫情后出现了大规模的消费提前,每个人都装修房子,购买所有家具,重新布置家庭办公室,做了所有这些事情。所以我认为这个业务一直有点滞后。

其他四个平台,我确实认为随着消费者信心的恢复,它们会回升。我认为现在消费者在大额购买时更加深思熟虑,顺便说一句,从信贷角度来看,这实际上是一件好事。你知道,我们不希望我们的消费者过度扩张,购买他们现在不一定需要的东西。但我认为随着我们进入26年,我预计这些平台也将继续改善。

你多次提到沃尔玛。我记得在第二季度,你们宣布同意将沃尔玛重新作为合作伙伴。或许可以谈谈为什么这对你们有意义,你们正在做哪些不同的事情,以及如何让它成为你们所说的前五到前十的合作伙伴?

嗯,我必须提醒大家,我们一直拥有山姆会员店,所以我们在本顿维尔仍然有很大的业务,山姆会员店对我们来说是一个很棒的项目,我认为在我们没有沃尔玛的那段时间里,我们继续很好地执行了该项目,这显然帮助我们赢回了沃尔玛项目。这将是一个不同的项目。它在很多方面都是不同的项目。首先,它技术非常先进,非常注重技术。在某种意义上,它类似于我们与PayPal和Venmo的合作,因为它完全集成在OnePay应用程序中。

顺便说一下,对于那些没有见过的人来说,这是一个非常棒的应用程序。无缝的客户体验。你可以在应用程序内完成从申请卡片到服务的所有流程。所以我认为这将非常有吸引力,并帮助我们获取新账户。我们希望让所有人都留在那个应用体验中。这是我想强调的一点。我们在沃尔玛各地的展示位置非常好,非常棒,我认为这是一个差异化优势。所以无论你是在Walmart.com上,还是在商店里,在结账时的二维码上,你都能非常显眼地看到它。

而且我们知道,在这个行业这么多年,我们知道这是获取新账户的最重要因素之一,如果不是唯一的话。我认为这是我们在一个全新项目中实现有史以来最佳新账户增长的重要原因。最后我想强调的是,价值主张真的很棒,对吧?对于沃尔玛Plus会员,我们看到沃尔玛Plus会员申请卡片的比例过高,这正是我们想要的。所以他们说,沃尔玛Plus会员可以获得5%的无限返现。如果你不是沃尔玛Plus会员,你可以获得3%的返现。

所以这是一个非常有吸引力的价值主张,你知道,特别是在当前这种环境下,人们都在寻找优惠,希望最大化他们的钱的购买力。

一个快速的后续问题。我想你多次提到这是有史以来最强劲的推出。我们应该关注哪些指标来确保与这个合作伙伴的合作步入正轨?

嗯,你看,我们每个季度都会轶事性地谈论它。我们永远不会给你项目的具体细节,你知道的。但我会继续关注D&V平台的表现,然后我们每个季度都会给你一些见解。如果你是沃尔玛购物者,你有望在他们的实体店和数字平台上非常显眼地看到它。

明白了。我是沃尔玛Plus会员。

很好。

我也是。

你之前谈到了采取的信贷措施。我相信最近你谈到了放松其中约30%,重点在健康与 wellness 和数字平台。谈谈你所做的改变,然后我记得你谈到在未来大约两年的时间里分三个阶段放松。接下来的两个阶段会是什么内容,以及你在关注什么来决定是否可以加快这些阶段?

所以今年第四季度我们在信贷敞口方面的调整主要围绕几个不同的领域。它们真的集中在我们了解的客户身上。对吧。所以在这段时间里,我们实际上限制了信用额度的增加。我们没有进行主动的信用额度增加,只进行被动的。所以如果你打电话来要求增加,现在我们实际上在进行主动的信用额度增加。那些我们知道与我们有良好行为的客户,你知道,我们正在增加他们的信用额度。这些是很好的增长项目。我们了解客户,我们已经拥有账户。

所以它推动了更快的增长。但这不是我们这样做的原因,只是因为这是一种更安全的扩展方式,第一点。第二点,你知道,由于我们有自有品牌卡和双品牌卡,我们更多地向自有品牌卡倾斜。所以一些升级到双品牌卡的客户,我们现在更多地从自有品牌项目升级到双品牌卡,并更多地在双品牌卡上进行新客户获取。这将给我们带来很好的推动,针对我们了解的客户。

所以有一些账户管理方面的事情,我们在进行信用额度降低,但降低的幅度没有那么大。所以我认为有一些安全的方式让我们扩展,所以是的,今年我们将保持在长期框架内。我们希望保持在长期框架内,考虑到拖欠率,我们肯定应该如此,1月份我们会回来更深入地讨论这个问题。所以我们保持纪律,以高效地进入第二阶段或第三阶段。

尽管我们不一定在公司内部谈论这个,但我认为你会开始看到更多在新客户获取方面的举措,在那里承担更多风险。同样,我们希望确保行业参与者不会在高端市场过于激进,你看到的是高端市场,但你不希望中端市场过度扩张,就像我们在2021年和2022年看到的那样。所以我认为你会看到更多关于新客户获取的举措。我认为重点一直是健康与 wellness 和数字平台。我认为它会稍微扩展到其他平台。

所以我认为你会看到这一点。所以这将在未来一年多的时间里进行,我认为直到我们回到类似于22年的信贷敞口水平。

综合所有关于贷款增长的评论。似乎放松信贷限制、沃尔玛的强劲表现、相对稳定的经济,我们似乎有望在中期实现增长改善。我想你刚才评论说,你认为我们正在回到长期框架。或许可以谈谈,我知道我们会在1月份得到指引,但你对26年和中期的大致想法是什么,需要什么才能回到你们历史上目标的7%到10%的增长。

是的,Brian提到了沃尔玛。沃尔玛显然将成为增长的强劲推动力,考虑到通过其在线平台或实体平台的人流量。信贷敞口的变化,同样,我们还没有,你知道,我们会逐步扩展,你知道,当我们制定26年计划时,我们会专注于第一阶段,这将提供一点推动力。然后你自然会看到,鉴于我们拥有的客户组合,消费者更愿意进行消费。

所以我们看到了强劲的势头。你知道,Brian在开场发言中提到了这一点。你知道,我们看到各客户群体的可自由支配支出都在增长,并持续到11月。考虑到我们今天的投资组合结构,这对我们来说非常好。所以我们继续看到这种情况,即使在家庭与汽车平台也是如此。对吧。这可能是我们最具挑战性的销售平台,因为金额较大,我们实际上看到infurture(原文如此)表现良好。压力更大的是大额家居专项支出。当你,你知道,无论是发电机、窗户、屋顶等等,人们没有把钱花在这些上面。

所以我认为我们在核心业务中看到了复苏迹象,我称之为核心业务,这也将是一个推动力。所以我认为,你知道,我们已经度过了低谷。没有人想处于低增长模式。但Brian Ryan,你知道,今年我们减少了大部分销售额,下降是我们的主动行动,因为我们希望信贷状况处于正确的位置。我们认为这是未来的竞争优势。

Brian,我想花一点时间谈谈有机增长渠道。你强调了沃尔玛,赢得了部分劳氏业务,亚马逊的Syfpay later,还有其他一些。或许可以谈谈新业务赢得的环境如何,无论是初创公司还是来自竞争对手的投资组合,以及增长渠道的偏向性在哪里?

是的,业务开发团队一如既往地非常忙碌。有很多新的机会,包括现有投资组合的项目,我们都参与其中。你知道,我想说过去几年发生变化的是我所说的非传统业务开发机会。所以这是我们真正努力扩大产品分销的领域。

对。

所以这可能通过ISV(独立软件供应商)、多源融资平台、电子购物车等。你知道,这些不是。你有商家或提供商,我们提供融资。这实际上是他们如何经营业务的方式。以健康与 wellness为例,我们整合到40个不同的ISV中。对吧。这使得这些提供商能够轻松地提供我们的融资服务。这不是一个单独的步骤,而是他们所做的一切的一部分。所以我们的业务开发团队在这些类型的机会上花费了同样多的时间。去年,我们与Service Titan和家居与汽车平台建立了合作伙伴关系。

这对我们来说将是很棒的。

对。

这又是一种扩大产品分销并让消费者容易

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