Synchrony Financial2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025财年第四季度
主持人说明：
介绍会议目的为讨论2025年第四季度业绩，提醒包含前瞻性陈述及非GAAP财务指标，相关材料可在公司投资者关系网站获取。
管理层发言摘要：
Brian Doubles（总裁兼首席执行官）：第四季度业绩强劲，净收益7.51亿美元（每股摊薄收益2.04美元，含14美分重组费用），平均资产回报率2.5%，有形普通股回报率21.8%；购买量创第四季度纪录490亿美元（同比增长3%），数字平台购买量增长6%；新增或续签超过25个合作伙伴，包括Bob's Discount Furniture、RH和Polaris。
Brian Wenzel（执行副总裁兼首席财务官）：全年净收益36亿美元（每股摊薄收益9.28美元），平均资产回报率3.0%，有形普通股回报率25.8%；信贷表现良好，净冲销率回到5.5%-6%长期目标范围，资本和流动性坚实。
二、财务业绩分析
核心财务数据
第四季度：净收益7.51亿美元，每股摊薄收益2.04美元（含0.14美元重组费用）；平均资产回报率2.5%，有形普通股回报率21.8%；购买量490亿美元（同比增长3%）；期末贷款应收款1040亿美元（下降1%）；净收入38亿美元（持平）；净利息收入48亿美元（增长4%）；净息差15.83%（同比增加82个基点）；RSAs 11亿美元（占平均贷款应收款4.30%）；信贷损失拨备14亿美元；其他费用14亿美元（增长10%）；效率比率36.9%。
全年：净收益36亿美元，每股摊薄收益9.28美元；平均资产回报率3.0%，有形普通股回报率25.8%。
资产负债表与现金流：存款占总资金84%，有担保债务9%，无担保债务7%；总流动资产166亿美元（占总资产13.9%）；CEP1比率12.6%，一级资本比率13.8%，总资本比率15.8%；第四季度向股东返还11亿美元（含9.52亿美元股票回购、1.06亿美元股息），全年返还33亿美元。
关键驱动因素
净利息收入增长：得益于贷款应收款收益率提高（PPPCs影响）、计息负债成本下降及贷款应收款在计息资产中占比增加，部分被流动性投资组合收益率下降抵消。
RSAs增加：反映计划绩效改善，包括更低净冲销和PPPCs影响。
信贷损失拨备减少：因净冲销减少2.94亿美元，部分被准备金增加7600万美元抵消。
其他费用增长：主要来自与自愿员工提前退休计划相关的6700万美元重组费用及技术投资增加。
三、业务运营情况
分业务线表现
双品牌和联名卡：占第四季度总购买量50%，同比增长16%，受益于产品升级、支出增长及效用扩展。
数字平台：购买量增长6%，源于每个账户支出增加及客户对产品供应和价值主张的积极响应。
多元化和价值：购买量增长4%，主要受合作伙伴扩张推动。
健康与wellness：购买量增长4%，反映宠物和听力学领域增长，部分被化妆品支出下降抵消。
生活方式：购买量增长3%，因每个账户支出增加，部分被平均活跃账户减少抵消。
家庭和汽车：购买量下降2%，反映家庭装修选择性支出和平均活跃账户减少，部分被每个账户支出强劲增长抵消。
市场拓展
新增或续签超过25个合作伙伴，包括Bob's Discount Furniture（独家多年协议，年中启动）、RH、Polaris（续签近20年合作）；全年新增或续签超75个合作伙伴，前25大合作伙伴97%利息和费用续签至2028年，前五大续签至2030年及以后。
与Weave等10多个商家和实践管理平台合作，在健康与wellness、家庭和汽车市场与50多个平台合作，服务数十万家中小企业。
研发投入与成果
数字生态系统：2025年总访问量增长18%，销售额增长17%；数字钱包战略加速，独特配置账户数量和销售额同比翻倍；双品牌和联名卡钱包渗透率提高400个基点。
产品创新：Synchrony Pay Later覆盖6200多家商家，同时提供Pay Later和循环产品时销售额平均增长至少10%；收购Versatile加速多来源融资战略。
运营效率
资金结构优化：直接存款增长29亿美元，经纪存款减少38亿美元；发行7.5亿美元三年期有担保公开债券，票面利率4.06%。
信贷管理：30天 delinquency率4.49%（同比降21基点），90天 delinquency率2.17%（同比降23基点），净冲销率5.37%（同比降108基点），均低于2017-2019年第四季度历史平均水平。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
财务预期：期末应收款中个位数增长（下半年加速），净冲销率维持5.5%-6%目标；净利息收入继续增长（PPPCs累积影响、融资负债成本下降，部分被滞纳金减少和新账户收益率稀释抵消）；RSAs保持在平均应收款4.0%-4.5%；剔除显著项目后其他费用与贷款应收款增长一致；每股摊薄净收益9.10-9.50美元（含Walmart One Pay、Lowe's Commercial联名卡等项目影响）。
战略重点：推进Walmart One Pay、Lowe's Commercial联名卡等增长项目，持续投资技术创新。
中长期战略
行业趋势判断：宏观经济稳定，通胀无显著下降，GDP增长2%，失业率4.8%，联邦基金利率3.25%。
公司定位：通过产品和数字能力投资扩大覆盖、深化渗透率，提供一流客户体验，巩固美国商业核心地位。
投资方向：技术创新、合作伙伴关系拓展、多产品战略（循环产品、先买后付等）、资本生成与股东回报平衡。
五、问答环节要点
应收款增长构成与信贷立场
问：中个位数应收款增长的构成？是否因沃尔玛计划？是否考虑调整承销立场？
答：增长受沃尔玛计划（有史以来增长最快项目）、健康与wellness平台、Lowe's商业计划等推动；当前维持净信贷限制立场，关注所有信用等级违约概率（仍高于历史水平），未计划额外广泛信贷调整。
先买后付产品特性与贡献
问：先买后付与传统产品转化差异？对贷款增长贡献？
答：先买后付以一次性购买为主，重复使用情况良好，周转率类似私人品牌（6-12个月期限为主）；作为多产品战略一部分，推动新客户获取和渗透率提升，包含在中个位数增长指导中，但因票额较小，对整体增长率贡献有限。
EPS指导方式调整原因
问：为何转向EPS范围指导而非行项目细节？
答：帮助分析师更好理解整体业绩，因行项目模型差异大，EPS范围更能反映综合结果。
沃尔玛合作进展
问：沃尔玛合作的增长贡献与里程碑？
答：计划全面推出，为增长最快项目；数字体验嵌入OnePay应用，价值主张（沃尔玛Plus会员5%现金返还）吸引会员转化，对2026年及未来增长有积极影响。
六、总结发言
管理层强调2025年执行关键战略优先事项：增长和赢得新合作伙伴，多元化计划、产品和市场，提供一流体验；荣获“2025年美国最佳工作场所第二名”。
重申通过经济周期实现可持续风险调整后增长的能力：2021年以来新增或续签300多个合作伙伴（含前20大合作伙伴中16个），期末应收款平均增长约7%，平均资产回报率约3%，有形普通股回报率约25%。
强大资本生成能力支持业务投资与股东回报，对2026年及以后势头充满信心，致力于为利益相关者创造长期价值。