史赛克2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
介绍会议为史赛克2025年第四季度及全年财报电话会议，提及会议正在录制，包含前瞻性陈述及非GAAP财务指标，相关调节表见公司提交的8K表格附件。
管理层发言摘要：
Kevin Lobo（董事长兼CEO）：2025年第四季度和全年业绩在关键财务指标上表现出色，第四季度有机销售额增长11%，全年增长10.3%，全球销售额突破250亿美元；神经颅内窥镜器械和创伤四肢业务实现两位数有机增长，美国全年有机增长11.2%，国际增长7.5%（新兴市场、韩国、日本为主要驱动力）；强调高增长战略的持久性，包括人才与文化、并购、产品推出及销售团队专业化，2026年将继续保持行业高端增长。
二、财务业绩分析
核心财务数据
销售额：第四季度有机销售额增长11%，全年有机增长10.3%，全球全年销售额突破250亿美元；
每股收益：第四季度调整后每股收益4.47美元（同比增长11.5%），全年调整后每股收益13.63美元（同比增长11.8%）；
现金流：全年经营活动现金流量50亿美元（同比增加8.02亿美元），自由现金流占调整后净收益的81%（去年为75%）；
利润率：第四季度调整后营业利润率30.2%（同比提升100个基点），全年调整后营业利润率恢复至疫情前水平并连续两年扩张至少100个基点。
关键驱动因素
销售额增长由产品组合需求强劲、手术量健康及资本产品需求支撑；
利润率扩张得益于业务组合优化、成本改进（供应链与制造流程优化）及销售管理费用占比下降；
部分增长被关税、更高利息支出及有效税率影响，外币对全年销售额产生0.5%有利影响。
三、业务运营情况
分业务线表现
医疗外科和神经技术部门：第四季度有机销售额增长12.6%（美国增长13%，国际增长10.9%），主要由内窥镜和神经颅业务两位数增长驱动；
器械部门：美国有机销售额增长19.1%，骨科器械和手术技术业务均实现高 teens 增长，受动力工具、Steri Shield、烟雾排出及Neptune废物管理等资本需求推动；
内窥镜部门：美国有机销售额增长11.1%，由可持续发展、运动医学业务（肩关节产品需求强劲）及核心内窥镜产品高个位数增长引领；
骨科部门：有机销售额增长8.4%（美国增长9.6%，国际增长5.4%），膝关节业务增长7.6%（机器人辅助手术领先），髋关节增长5.6%（Insignia髋柄及MAKO套件平台推动），创伤和四肢增长8.5%（上肢业务两位数增长）。
市场拓展
美国市场：全年有机销售额增长11.2%，资本相关业务表现强劲，MAKO安装量创纪录（全球超3000台），膝关节手术中超三分之二、髋关节超三分之一使用MAKO系统；
国际市场：全年有机销售额增长7.5%，新兴市场、韩国、日本表现突出，欧洲资本环境放缓被澳大利亚、新西兰等市场需求抵消。
研发投入与成果
MAKO4推动安装量创新高，利用率稳步提升，新增翻修髋关节、脊柱及肩关节手术应用（年中推出）；
推出Mako RPS手持机器人（本月启动初步病例）、Encompass全踝关节产品、Broadway大口径导管等新品；
外周血管业务（Inari）手术量高 teens 增长，去库存影响预计2026年第一季度微乎其微。
运营效率
供应链优化与制造流程改进，抵消关税对毛利率的影响（第四季度调整后毛利率65.2%，同比下降10个基点）；
营运资金改善，推动经营活动现金流同比增加8.02亿美元。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
有机净销售额增长8%-9.5%，调整后每股收益14.90-15.10美元；
价格对销售额产生略微积极影响，外汇汇率若维持当前水平，对销售额和每股收益有略微有利影响；
关税影响约4亿美元（含新增2亿美元，上半年实现），供应限制不影响增长率。
中长期战略
持续推进并购，利用强劲财务状况（现金及短期投资充足）寻找小型及相邻领域收购机会；
深化产品创新，聚焦机器人辅助手术（MAKO系列）、医疗IT（Vocera、Care AI）及外周血管业务拓展；
优化销售团队专业化，拆分业务部门（如乳腺护理销售团队）以驱动增长，目标长期自由现金流占调整后净收益70%-80%。
五、问答环节要点
2026年增长信心
问：2026年有机增长指引（8%-9.5%）略高于去年，信心来源是什么？10%增长是否可能？
答：订单簿强劲、MAKO4表现及手术量健康支撑信心，10%增长取决于宏观环境，连续第五年实现两位数增长有可能。
资本与定价策略
问：2026年资本业务和植入物定价预期？美国及国际资本环境如何？
答：定价与2025年相似，资本环境健康，订单簿高位，美国资本业务强劲，国际市场（如日本）MAKO推广加速。
竞争格局与市场趋势
问：Penumbra被收购、强生退出骨科对竞争格局的影响？《平价医疗法案》覆盖变化对患者数量的影响？
答：竞争战略无变化，对2026年机会有信心；手术量持续强劲，预计骨科市场个位数中段增长，公司将超越市场表现。
Mako表现与创新
问：Mako4安装量优势及植入物优势持久性？手持机器人（RPS）选择X射线成像的原因及市场潜力？
答：Mako4新增翻修等应用提升吸引力，国际市场（如日本）开始起飞；RPS易于使用，定位ASC及未使用Mako的外科医生，补充Mako与手动器械市场。
利润率与并购
问：2028年150个基点利润率目标的实现轨迹？2026年并购计划及对利润率的影响？
答：信心不变，2026年利润率规划健康，将通过运营卓越（精益、共享服务）驱动；积极寻找小型及相邻领域收购，小型交易已纳入利润率预期。
六、总结发言
管理层对2025年业绩表示满意，强调2026年开局势头强劲，将继续聚焦有机增长、产品创新及并购；
感谢团队贡献，重申对医疗技术行业高端增长的信心，期待2026年第一季度业绩发布。