$古井贡酒(SZ000596)$ $古井贡B(SZ200596)$ 业绩下滑还要派10块钱，到底想啥呢？最近古井贡酒（000596）做了个决定：虽然赚钱速度在放缓，但还是坚持给股东分红。
表面上看，这是个好信号——说明公司现金充足，对未来有信心。
但你想想：赚钱少了，反而分红多了，这合理吗？真的是信心十足，还是只是"强行支撑场面"？
今天咱们就扒一扒这背后的真相。
古井贡酒干了什么？1月28号，古井贡酒宣布分红方案：每10股派10块钱，总共分出去5.286亿元。
这听起来不算多，但有意思的是：这是公司连续第二年在半年中期进行分红。
去年同期也是这么分的，今年也还是这样。
咱们先看看现实情况：
赚钱能力在下降：前9个月赚了39.60亿，比去年同期少赚了16.57%
销售收入也在下滑：营收164.25亿，同比下降13.87%
关键问题来了：赚钱少了，为什么还要按同样的金额去分红？这背后想表达什么？
核心分析：数据背后的故事第一个数据：分红金额 5.286 亿看上去是个不错的数字，但咱们要问：这占了赚来的钱的多少？
答案是：13.35% [中期分红率计算：5.286 ÷ 39.60 = 13.35%]
这个比例是什么意思？简单说就是：赚来100块，分出去13.4块。
和行业大佬比比：
贵州茅台：年度分红率75%以上
五粮液：年度分红率70%以上
泸州老窖：年度分红率70%以上
古井贡酒的13.35%看起来很低，但这只是上半年的分红。如果加上下半年的分红，全年可能达到50-60%，这样就比较合理了。
所以这个数据说明什么？
说明古井贡酒在"既要给股东回报，又要保留现金应对风险"之间找到了平衡点。
第二个数据：赚钱速度在下滑，分红力度不变这听起来有点违背常理。让我们用生活例子理解：
如果你的工资降速了（从一年涨10%变成降5%），但你反而增加了分给家人的钱的比例，这说明什么？
说明你对自己接下来的工作很有信心。
古井贡酒也是这个意思：虽然短期赚钱速度下降了，但公司还是敢按同样的幅度去分红，这表明——管理层认为手上有足够的现金，能应对接下来的风险。
数据支撑这个判断吗？有的：前9个月赚了39.60亿，只分出5.286亿，占比13.35%，留下的钱足够应对经营需要。
第三个数据：股息率该怎么理解？这里很多人会犯一个错误。我先直说结论，再解释为什么。
只看这次中期分红：股息率约0.76% [每股分红1元 ÷ 132.12元股价 × 100% = 0.76%]
这太低了，银行理财都比这高。
但如果看全年分红呢？
如果下半年再分一次（按去年的规律，每10股派50块钱），那全年就是60块钱。
以132块的股价算，全年股息率就达到了4.54% [每股分红6元 ÷ 132.12元股价 × 100% = 4.54%]
这就比较有吸引力了——比银行理财（2.5%-3%）高，也高于10年期国债（1.6%）。
关键启示：别只看单次分红的股息率，要看全年的。
第四个数据：连续两年中期分红2024年中期分红：2025年1月实施，每10股派10块
2025年中期分红：2026年2月实施，每10股派10块
这说明什么？
说明公司改变了分红习惯。
从原来的"一年分一次钱"，变成了"一年分两次钱"。
这个转变有什么好处？
股东能更频繁地拿到现金回报
不用把钱冻结在股票里等分红，现金流更灵活
这也是大公司的通常做法（比如贵州茅台、五粮液也都是半年和年底各分一次）
对标比较：古井贡酒在白酒行业里什么水平？公司分红规模每10股派多少赚钱情况分红策略贵州茅台300亿每股23.96元赚钱能力强，前9月同比增长6.25%承诺年分红率75%以上，半年+年底各分一次五粮液100亿每10股25.78元赚钱能力不错，但前9月同比下降13.72%承诺年分红不低于200亿元，分红率70%以上泸州老窖20亿每10股13.58元赚钱较稳定，前9月107.62亿承诺年分红85亿以上，分红率70%以上古井贡酒5.286亿每10股10元赚钱下滑，前9月39.60亿，同比下降16.57%连续2年中期分红，中期分红率13.35%
这个表格说明什么？
1. 规模差距有多大？
古井贡酒的分红，只有泸州老窖的1/4，五粮液的1/19，茅台的1/57。
但这并不是坏事，因为——古井贡酒的公司体量就是小啊。古井贡酒一年赚钱就55亿左右，泸州老窖一年赚钱100多亿。所以分红也就相应少一些。
2. 分红能力怎么样？
三家大佬（茅五泸）都承诺年分红率70%以上。古井贡酒目前的半年分红率13.35%，加上年底分红的话，预计全年达到55-60%左右。
这个水平不如大佬，但对于中型酒企来说，也还不错了。
3. 现金流压力测试
古井贡酒能在赚钱速度下降16%的情况下，还保持原来的分红额，说明什么？
说明现金流管理得不错。
对比一下其他小酒企（比如金种子酒），人家只有3.67亿现金但欠着2.70亿债务，早就没能力分红了。
4. 作为一个普通股东，你该怎么看？
如果你追求稳定的现金回报，古井贡酒的4.54%全年股息率还是有吸引力的。
要知道，现在很多银行的理财产品也就2.5%-3%，十年期国债1.6%。4.54%虽然不算特别高，但在这个环境下，已经还不错了。
但前提是：古井贡酒能保持这个分红力度。
隐藏的风险：你需要关注什么？风险1：如果赚钱持续下滑，分红迟早会缩水现在的情况：赚钱速度下降16%，分红还能维持。
关键问题：这能维持多久？
为什么这是风险？这就像一个人虽然工资降速了，还在坚持花同样的钱。长期这样，肯定会捉襟见肘。
怎么判断危险来临？看这个数字：2025年全年净利润。
如果降到50亿以下，说明压力在加大
如果降到45亿以下，说明当前的分红政策可能撑不住
现在已经是2026年2月，等到今年4月左右公布2025年年报，咱们就能看到真相了。
风险2：古井贡酒的核心产品在"红海"竞争中被挤压现状：古井贡酒的明星产品古20，定价在300-500块钱这个价格段。
问题：这个价格段竞争太激烈了——贵州茅台迎宾酒、五粮液1618、山西汾酒青花20，全都在这个范围内。
为什么这是风险？竞争对手都比古井贡酒名气大、品牌力强。古井贡酒要保持销量，往往只能"以价换量"——就是降价卖。降价卖，利润就下去了。
怎么知道是不是出事了？关注库存周转速度。如果古20的库存周转天数超过120天（就是说从生产到卖出去要超过4个月），那说明渠道压力大，可能要进一步降价了。
风险3：省外市场开拓受阻，增长陷入瓶颈现状：古井贡酒在安徽是一哥，但省外市场只占30-40%。
问题：公司想全国化，但现在所有白酒企业都在争夺全国市场，竞争特别激烈。古井贡酒在省外的品牌力远不如茅五泸汾。
为什么这是风险？如果省外扩张停滞，公司就只能指望安徽市场。安徽市场就这么大，最终会遇到"天花板"——再也长不了。
怎么知道是不是出事了？看省外市场的营收增速。如果连续两个季度都是负增长，说明扩张战略遇冷了，需要调整思路。
你该怎么看古井贡酒？核心观点（最简版本）古井贡酒的这波分红，既体现了公司的现金充足和股东回馈意愿，也反映了在行业调整期寻求防御性投资价值的努力。
关键不在于能不能分红，而在于能分多久。
三个关键启示启示1：要分清"中期股息率"和"全年股息率"
这次分红（中期）对应的股息率只有0.76%，看起来不值钱。但加上预期的年度分红，全年股息率可能达到4.54%。
所以你看股票的时候，不要只看单次分红，要看全年的预期。
启示2：分红高≠公司好，还要看能不能持续
古井贡酒敢在赚钱下滑的时候还维持分红，要么说明现金流很充足，要么是在硬撑。
区分的办法就是：看赚钱的趋势。如果继续下滑，分红迟早会缩水。
启示3：省内强手，省外弱手——增长天花板清晰
古井贡酒在安徽无敌，但全国市场上竞争力一般。这决定了：
短期可能靠分红吸引投资者
长期要靠赚钱能力增长，才能真正值钱
具体怎么办？如果你已经持有这只股票：
定期看这几个数据：2025年全年净利润、年度分红方案、省外市场增速
如果全年净利润跌到45亿以下，分红迟早会下调，可以考虑减仓
如果全年股息率能保持4.5%以上，还是有防御性价值的
如果你在考虑要不要买：
不期待它涨价，就当是个"现金奶牛"来看（追求分红回报）
买的时候要留意股价，132块的股价下全年股息率4.54%，这个性价比还不错
但如果股价跌到110块以下，股息率就能到6%以上，防御价值才最大
共同关注的节点：
2026年4月：看2025年年报，核心数据是全年净利润和年度分红方案
2026年6月-8月：看一季报，了解春节后的销售情况
持续关注：古井贡酒在华东、华中地区的销售数据，这决定了全国化的进展
最后的话古井贡酒这波分红，表面上看是"好消息"（有钱分），但本质上反映了一个传统白酒企业在行业调整期的生存策略。
它选择用"稳定分红"来吸引防御性投资者，而不是去赌高增长。这个选择本身没有对错，就看你的投资目标是什么。
如果你要的是稳定现金回报，古井贡酒还值得关注。
如果你要的是资本增值，可能还是去看成长更快的公司。
就这么简单。
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