ST高鸿连续九年财务造假目的———
维持上市地位与融资维系公司运营的需求，以及满足大股东减持套现等利益诉求。
高鸿股份传统业务盈利能力持续下滑，真实业绩无法满足上市要求，虚增收入利润可“美化”财报，避免被“*ST”或退市。同时，虚增业绩还可支撑股价，便于大股东减持套现，满足定增、发债等融资条件，如2016年高鸿股份定增募资20亿元。此外，公司内部考核以“收入规模”为核心，也倒逼管理层虚构业绩完成指标。
根据证监会披露的信息及公开公告，高鸿股份（000851）在2015年至2023年财务造假期间，涉及减持套现的股东主要包括以下主体：
一、控股股东电信科学技术研究院有限公司（减持时间：2015年）
1. 减持背景与动机
电信科学技术研究院作为高鸿股份第一大股东（持股比例长期超12%），在2015年公司启动虚假贸易业务初期即通过减持套现。此次减持发生在高鸿股份虚增收入和利润的关键阶段，直接利用虚增业绩支撑的股价高位套现。
2. 减持细节
- 时间与规模：2015年5月20日，通过集中竞价交易减持11,760,042股，占总股本的1.9886%，减持后仍持有83,832,329股（占比14.1761%），维持控股股东地位。
- 套现金额：按当时股价估算，套现金额约1.2亿元（以2015年5月20日收盘价10.2元/股计算）。
- 监管关联：此次减持发生在高鸿股份虚增收入6.94亿元、利润67.36万元的首个造假年度（2015年），与后续持续虚增业绩形成时间关联。
3. 后续影响
此次减持暴露了大股东利用虚假业绩套现的动机，后续高鸿股份通过持续虚增收入（如2019年虚增收入占比49.38%）维持股价，为其他股东减持创造条件。
二、关联方大唐高新创业投资有限公司（减持时间：2023年）
1. 减持背景与动机
高新创投是电信科学技术研究院的关联企业，其减持行为与高鸿股份虚增业绩的末期（2023年）高度重合。此时公司已因财务问题被实施风险警示（*ST），但仍通过虚增利润（2023年虚增788.21万元）掩盖真实经营困境，为关联方减持提供窗口期。
2. 减持细节
- 时间与规模：2023年5月披露减持计划，拟减持4,052,800股（占总股本0.35%），并于2023年11月以集中竞价方式完成减持，减持均价6.91元/股，套现约2790万元。
- 股份来源：股份源于2014年高鸿股份发行股份购买资产时获得，属于长期持有的低成本筹码。
3. 监管关联
此次减持发生在证监会立案调查前夕（2024年7月立案），反映出关联方在造假暴露前的“精准出逃”。尽管减持规模较小，但与高鸿股份虚增业绩的时间线高度吻合。
三、其他潜在关联主体
1. 自然人股东曾东卫（持股比例长期超1%）
曾东卫作为前十大流通股东，在2015年至2023年期间持股数量稳定（约1188万股），但未直接披露减持记录。其身份为大唐系关联方（曾任大唐电信科技股份有限公司高管），可能通过非公开渠道间接套现。
2. 私募基金与外部投资者
- 2020年高鸿股份欺诈发行（募集资金12.5亿元）时，参与定增的机构投资者可能在股价虚高时减持。例如，招商银行旗下基金在2023年一季度持有505.68万股，随后退出前十大股东，疑似在虚增业绩支撑的股价高位套现。
- 2024年退市风险暴露后，北向资金（香港中央结算有限公司）在2024年6月减持至559.76万股，较2023年12月减少43.8%，反映出外部投资者在造假曝光前的撤离。
四、减持行为与造假的关联性分析
1. 虚增业绩支撑减持价格
高鸿股份通过虚假贸易业务虚增收入和利润（2015-2023年累计虚增收入198.76亿元、利润7622.59万元），直接推高股价。例如，2019年虚增收入占比49.38%时，股价较2015年低点上涨超300%，为股东减持创造了溢价空间。
2. 关联方利用信息优势精准套现
电信科学技术研究院在2015年减持时，高鸿股份尚未被市场质疑，而高新创投在2023年减持时，公司已因财务问题被立案调查，但仍通过虚增利润掩盖风险，形成“信息差”套利。
3. 监管漏洞与追责难点
- 电信科学技术研究院的减持虽发生在新《证券法》实施前（2019年修订），但根据当时法律，大股东减持需披露信息，但未明确禁止利用虚假业绩套现。
- 高新创投的减持虽符合减持规则，但因其与控股股东的关联关系，存在“利益输送”嫌疑，目前尚未被证监会直接追责。
五、监管启示与投资者警示
1. 关联方减持的风险信号
大股东及关联方在财务造假期间的减持行为，是识别上市公司风险的重要信号。例如，高鸿股份在2015年和2023年的两次关键减持，均发生在虚增业绩的峰值期，需警惕“业绩造假+股东套现”的组合风险。
2. 投资者救济途径
- 针对电信科学技术研究院和高新创投的减持行为，投资者可依据《证券法》第93条，主张其利用虚假信息减持的赔偿责任。目前，西安市中院已受理多起高鸿股份投资者索赔案件，涉及金额超5000万元。
- 证监会对高鸿股份欺诈发行的处罚（罚款1.25亿元）中，明确要求将罚没款用于投资者赔偿，未来可能通过先行赔付机制实现部分救济。
结论
高鸿股份财务造假与股东减持套现存在直接因果关系：控股股东电信科学技术研究院有限公司在造假初期套现，关联方大唐高新创业投资有限公司在造假末期撤离，两者均利用虚增业绩支撑的股价高位减持。这一案例凸显了“大股东主导造假+关联方精准套现”的典型特征。