江西百通能源回复定增审核问询函 2.87亿元募资必要性及财务事项获会计师认可
来源：新浪财经-鹰眼工作室
江西百通能源股份有限公司（以下简称“百通能源”）近日披露大华会计师事务所对其向特定对象发行股票审核问询函的回复。公告显示，会计师对公司毛利率变动、管理费用增长、现金流状况及募集资金必要性等核心财务事项进行了核查，认为公司毛利率提升具备合理性，管理费用增长与业务扩张匹配，2025年上半年现金流及流动资产变动符合经营逻辑，本次向控股股东百通环保定向发行2910万股募资2.87亿元用于补充流动资金及偿还借款具有必要性。
毛利率持续提升至33.25% 煤热联动与成本控制成关键支撑
报告期内，百通能源主营产品毛利率呈现显著上升趋势，从2022年的20.78%提升至2025年1-9月的33.25%，主要得益于蒸汽和电力业务盈利水平的改善。其中，蒸汽业务毛利率从19.30%增至30.18%，电力业务毛利率从32.72%增至56.98%，两者合计贡献了主营业务毛利的98%以上。
会计师指出，毛利率提升主因煤炭价格下行及公司成本控制措施见效。一方面，报告期内煤炭含运输采购均价从2022年的1471.61元/吨降至2025年1-9月的806.01元/吨，降幅达45.22%；另一方面，公司通过“煤热联动机制”动态调整蒸汽价格，如曹县百通、金溪百通等项目每月根据煤炭价格波动调整蒸汽售价，同时优化采购策略（以陕西坑口原煤为主、动态调整采购量），有效对冲了原材料价格波动影响。
管理费用四年增84.7% 人员扩张与薪酬增长系主因
2022年至2024年，公司管理费用从5704.80万元增长至10538.46万元，年均复合增长率24.3%，管理费用率从5.27%升至9.31%。2025年1-9月管理费用达7268.88万元，年化后预计继续增长。
对此，会计师解释，管理费用增长主要系公司业务扩张期人员及薪酬同步增加：管理人员数量从2022年末的151人增至2024年末的189人，人均薪酬从24.47万元/年提升至43.16万元/年。此外，2023年上市相关咨询费用及奖金发放、2024年员工持股计划计提1373.40万元奖励基金等一次性因素也推高了费用。尽管管理费用率高于新中港（4.44%）、恒盛能源（3.08%）等同行，但与公司业务扩张及人才储备需求匹配，具备合理性。
2025年上半年流动资产减少1.96亿元 9月末已回升至5.89亿元
2025年6月末，公司流动资产较2024年末减少19593.29万元，主要因偿还到期短期借款20750万元、核心客户洋河股份子公司停产导致应收账款及存货减少。不过，随着7-9月新增短期借款、客户恢复采购，9月末流动资产回升至58894.65万元，较2024年末略有增长。
现金流方面，2025年上半年净现金流下降主要受投资活动（购建固定资产及理财产品净购入）和筹资活动（偿还借款、分红6595.50万元）流出影响。截至9月末，公司流动比率1.51、速动比率1.36，货币资金2.56亿元、交易性金融资产1.80亿元，流动资产可完全覆盖流动负债，短期偿债能力稳健。
募资2.87亿元必要性获确认 控股股东全额认购无足额风险
根据资金缺口测算，公司未来两年一期（2025年下半年至2027年）预计资金需求13.43亿元，扣除可支配资金及经营活动现金流后，缺口约3.10亿元，本次募资2.87亿元可有效覆盖。募集资金将优先用于补充流动资金，剩余部分偿还银行借款，不存在变相用于项目建设或对外投资的情形。
控股股东百通环保将以自有及股票质押融资资金全额认购，预计质押率50%-60%，即使股价下跌20%，其质押股票占实际控制人合计持股比例仍仅29.12%，足额认购风险较低。本次发行后，百通环保及其一致行动人持股比例将从52.83%升至55.63%，触发要约收购但符合豁免条件，存量股份无锁定要求。
前募项目进展顺利 曹县二期预计2026年一季度试运营
公告同时披露，前次募投项目“连云港百通热电联产项目”因园区重点用热项目建设延后暂停，后续将结合黄海粮油科技产业园管网项目推进重启；“曹县百通热电联产二期项目”建设正常，剩余1台90t/h锅炉预计2026年一季度进入调试，与原计划2026年5月达产期一致，不存在延期风险。
| 项目 | 2022年 | 2023年 | 2024年 | 2025年1-9月 |
|---|---|---|---|---|
| 主营毛利率 | 20.78% | 26.08% | 31.64% | 33.25% |
| 管理费用（万元） | 5,704.80 | 8,167.43 | 10,538.46 | 7,268.88 |
| 煤炭采购均价（元/吨） | 1,471.61 | 1,198.94 | 992.86 | 806.01 |
| 流动资产（亿元） | 3.66 | 3.46 | 5.61 | 5.89 |
| 流动比率 | 0.74 | 0.85 | 1.13 | 1.51 |
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