通合科技回应可转债审核问询 详解业绩波动及募投项目合理性
来源：新浪财经-鹰眼工作室
通合科技（300491.SZ）近日发布公告，对深圳证券交易所关于公司申请向不特定对象发行可转换公司债券的审核问询函进行了回复。公告详细解释了公司近年业绩波动原因、毛利率变化趋势、应收账款及存货管理情况，并对本次募投项目的必要性和可行性进行了充分论证。
业绩波动：新能源业务成主因 2025年三季度降幅收窄
公告显示，通合科技2022年至2025年1-6月营业收入分别为6.39亿元、10.09亿元、12.09亿元和5.86亿元，扣非后归母净利润分别为3109.28万元、8409.22万元、1904.41万元和1265.01万元，呈现先增后降态势。公司表示，2023年业绩大幅增长主要得益于新能源功率变换业务收入增长96.33%，高功率产品占比提升至54.17%，带动毛利率从18.37%提升至28.27%。
2024年净利润下滑76.66%则主要受新能源行业竞争加剧影响，新能源功率变换产品平均售价下降9.92%，尽管单位成本降低2.52%，但降价幅度大于成本降幅，导致该业务毛利润下降1.78%。同时，前次募投项目投产带来折旧摊销增加及股权激励费用计提，期间费用同比增长30.71%，进一步挤压利润空间。
值得注意的是，2025年1-9月公司业绩呈现改善迹象，实现营业收入9.75亿元，同比增长32.40%；净利润2043.78万元，同比降幅收窄至2.20%。其中，定制类电源及检测业务收入同比增长108.08%，智能电网电源业务毛利润增长44.02%，显示多元化业务布局成效显现。
毛利率承压：新能源产品价格下滑 智能电网业务提供支撑
报告期内，公司综合毛利率从2022年的30.78%降至2025年1-6月的27.18%。分业务看，新能源功率变换产品毛利率波动较大，从2022年的18.37%升至2023年的28.27%，2024年又降至22.38%，2025年1-9月进一步降至17.80%。对此，公司解释称，主要受行业竞争加剧导致产品售价持续下降影响，2024年和2025年1-9月售价分别下降9.92%和13.96%。
智能电网电源业务毛利率保持相对稳定，2025年1-9月达41.27%，同比提升4.18个百分点，主要得益于HVDC产品放量及成本控制。定制类电源及检测业务毛利率则从2022年的52.86%降至2025年1-9月的39.26%，公司表示主要受产品结构变化及客户审价压力影响。
财务状况：偿债能力稳健 应收账款周转率低于行业
截至2025年9月末，公司流动比率1.59倍，速动比率1.23倍，资产负债率48.64%，较2022年末的35.01%有所上升。公司表示，负债增加主要系业务规模扩大导致应付账款及银行借款增加。应付票据从2022年末的3970.76万元增至2024年末的1.43亿元，主要因采购规模扩大并更多采用票据结算。
应收账款方面，截至2025年9月末余额8.28亿元，账龄1年以内占比80.24%，坏账计提比例7.77%。公司应收账款周转率低于行业平均水平，主要因航空航天客户回款周期较长。期后回款情况良好，2022-2024年末应收账款期后回款比例分别为88.25%、79.66%和69.95%。
存货方面，2025年9月末账面价值3.70亿元，1年以内占比90.61%。公司表示，1年以上存货主要为定制类电源业务备货，与航空航天客户采购周期长的特点相符。存货跌价准备计提比例1.17%，低于行业平均水平，主要因在手订单充足，订单覆盖库存商品、发出商品和在产品的比例达119.77%。
募投项目：聚焦HVDC领域 预计达产后年营收10.26亿元
本次可转债拟募集资金5.22亿元，用于数据中心用供配电系统及模块研发生产项目（4.07亿元）和补充流动资金（1.15亿元）。项目达产后将形成6240套HVDC整机系统和57000套HVDC模块的年产能，预计年营业收入10.26亿元，综合毛利率31.86%。
公司强调，HVDC产品与现有业务技术同源，且市场前景广阔。根据测算，2024-2029年全球HVDC市场规模将从10亿美元增长至157亿美元，复合增长率73.41%。公司目前已与部分客户达成合作意向，意向采购金额约3.32亿元，为产能消化提供支撑。
针对前次募投项目未达预期的问题，公司解释称主要受航空航天客户采购政策调整影响，目前该业务已回暖，2025年1-9月西安霍威承接订单金额同比增长95.67%。本次募投项目与前次项目应用领域不同，不存在重大不利影响。
风险提示：行业竞争加剧及政策变动风险
公司在回复中提示，新能源功率变换领域竞争激烈可能导致产品价格持续下降；HVDC产品市场推广不及预期可能影响募投项目效益；应收账款规模较大若回款不及时可能产生坏账风险。此外，本次募投项目石家庄基地尚未取得环评批复，存在一定审批风险。
大信会计师事务所对公司回复内容进行了核查，认为公司业绩变动具有合理性，应收账款及存货减值计提充分，募投项目具备可行性。
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