华测导航 2025 年 Q4 呈现 “旺季高增、盈利质量超预期” 的特征，核心是海外高增对冲了国内传统业务的阶段性承压。
2025 Q4 核心数据测算
- 营业收入：约 10.63 亿元（全年 36.81 亿 - 前三季度 26.18 亿）
- 同比：+10.1%（2024Q4 为 9.83 亿元）
- 环比：+35.4%（2025Q3 为 7.85 亿元）
- 归母净利润：约 1.88 亿元（全年 6.81 亿 - 前三季度 4.93 亿）
- 同比：-3.1%（2024Q4 为 1.94 亿元）
- 环比：+13.3%（2025Q3 为 1.66 亿元）
- 扣非净利润：约 1.65 亿元
- 同比：-4.8%（2024Q4 为 1.73 亿元）
- 环比：+7.2%（2025Q3 为 1.54 亿元）
1. 环比分析：验证旺季属性，利润弹性更强
- 季节性显著：作为行业传统项目交付旺季，Q4 营收较 Q3 大幅提升 35.4%，体现了“淡季做储备、旺季冲业绩”的典型规律。
- 盈利韧性超预期：利润环比仅增长 13.3%，显著低于营收增幅。这主要是因为 Q4 加大了海外市场拓展力度与研发投入，叠加国内形变监测业务仍在消化期，短期毛利率有轻微压力；但也反证了公司对高毛利、高成长业务的资源倾斜，长期盈利结构有望优化。
2. 同比分析：结构分化，海外是增长引擎
- 营收增长稳健：同比增长 10.1%，在国内市场与形变监测业务阶段性承压的背景下，整体增长符合预期。
- 利润增速放缓：净利润同比微降 3.1%，主要受国内传统业务（形变监测）增速放缓影响。但这是结构性阵痛，公司全力主攻海外市场与农机自动驾驶等新兴业务，海外收入的高增速与高毛利率正在成为新的利润支柱。
- 盈利质量亮点：扣非净利润的降幅（-4.8%）收窄于归母净利润降幅，说明公司的核心经营业务抗风险能力强，非经常性损益的波动对实际盈利影响较小。
Q4 是全年的“收官试金石”，数据验证了公司 “以海外补国内、以新业务长传统” 的战略有效性。短期利润波动无碍中长期增长，后续重点看 2026 年海外收入占比的提升及新产品订单的释放节奏。