$迈瑞医疗(SZ300760)$ 关键信息摘录：
1、经公司初步测算，第三季度整体营业收入同比增速将实现转正，同时继续保持营业收入金额逐季度环比改善的趋势。
2、上半年国际收入占公司整体收入的比重进一步提升至约50%。未来几年国际收入占整体的比重有望不断提升，其中发展中国家将维持快速增长的趋势，并且伴随更多的高端客户突破，国际业务的盈利水平有望迎来稳步提升。
3、去年 12 月份以来医疗设备的月度招标数据持续改善，只是因为当前的竞争更加激烈，导致从公开招标到收入确认的周期被显著拉长，因此国内今年上半年的收入实际对应的是去年招标的大幅下滑，叠加去年上下半年收入基数分布偏离的影响，使得 2025 年上半年国内业务同比下滑超过 30%。随着行业整顿进入常态化、医疗设备更新项目逐渐启动，2025年上半年医疗设备招标活动迎来复苏，国内市场第三季度将明显改善，如期迎来拐点。
4、医保局明确提出了“反内卷”的原则，在集采中选规则上，明确了不再以简单的最低价作为参考，同时报价最低企业要公开说明报价的合理性，并承诺不低于成本报价。
5、作为三大产线里国产化率最低的领域（如化学发光、生化、凝血在国内的平均占有率仅为10%），体外诊断的进口替代才刚刚起步，随着公司产品技术创新能力逐步实现全球引领，该产线未来长期仍有巨大的成长空间。
6、目前公司在国内超声市场、尤其是高端领域仍有极大的份额提升空间，未来超声高端市场长期依赖进口品牌的格局将被彻底打破，国产化率有望迎来全面提升。
7、公司在生命信息与支持类设备领域进一步巩固了国内市场占有率第一的行业地位，且与竞争对手的差距持续拉大。更为关键的是，今年将是微创外科核心业务超声刀、腔镜吻合器等高值耗材在国内放量的元年，这些业务的市场容量与成长空间远大于传统设备类业务，其放量将为国内生命信息与支持产线未来的长期增长注入强劲新动能。
8、如果说国内医疗器械行业未来哪些领域还存在更大的增量机会，流水型业务必然是其中之一，中国人口老龄化是未来检测量和手术量持续增长的基本盘。
9、巨大的市场容量始终是我们国际业务最确定的增长机会。
10、医疗的需求永远是刚性的，短期的扰动是市场走向成熟的必经之路，扰动之后市场最终也会回到正常的增长轨道上。
11、今年三季度将是公司业绩的一个拐点，未来公司业绩将逐渐回到正常的增长轨道上。
12、我们预计国际市场有望长期维持快速平稳的增长，这其中最大的底气当然是巨大的全球市场空间和当前迈瑞很低的市占率所带来的。目前，公司国际市场近七成的收入来自于发展中国家，而发展中国家的市场容量和中国接近，但行业增速快于中国，并且销售模式和中国相似，因此国内营销的成功经验同样适用于发展中国家。
13、国际市场容量是中国的4-5 倍，而今年上半年迈瑞的国际收入占比也才刚刚一半，国际业务的平均市占率还不到3%，其中体外诊断的市占率甚至只有 1%，未来仍有巨大的成长空间。
14、面对当前的国际环境，迈瑞已经有了清晰的策略，其中一个核心策略便是本地化。
15、我们定义的高潜力业务主要有三个，分别是微创外科、动物医疗和心血管。这三个业务去年的体量合计超过了40 亿元，占公司总收入的比重已经超过了 10%，并且增速都在 25%以上，其中微创外科去年更是增长超过了 30%，预计未来还会延续高速增长的趋势。
16、扩大流水型业务的收入占比是公司重要的战略方向，而流水型业务如 IVD 试剂、高值耗材在实现规模化之后的毛利率通常会高于设备类业务，因此这也将对未来的盈利水平带来正面贡献。