玉禾田回复可转债审核问询函 详解应收账款与现金流等核心问题
来源：新浪财经-鹰眼工作室
玉禾田环境发展集团股份有限公司（以下简称“玉禾田”）近日发布公告，对深圳证券交易所关于其向不特定对象发行可转换公司债券的审核问询函进行了回复。公告详细披露了公司经营活动现金流波动、应收账款增长、商誉减值、财务性投资等多个关键问题的核查结果，会计师事务所同步出具了核查意见，认为相关财务数据合理，风险披露充分。
经营活动现金流与营收增长匹配 2025年三季度净额同比增59.9%
公告显示，2022年至2024年及2025年1-9月，玉禾田经营活动产生的现金流量净额分别为3.72亿元、3.28亿元、3.69亿元和5.27亿元，呈现波动上升趋势。其中2025年1-9月净额同比大幅增长59.9%，主要得益于国家化债政策支持下的应收账款回款改善，以及新增项目资金到账。公司销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的匹配比例保持在94.7%-106.08%之间，2025年前三季度占比达106.08%，显示收入质量提升。
从现金流结构看，报告期内经营活动现金流入年均增长12.3%，与营业收入复合增长率18.9%基本匹配。现金流出中，支付给职工的现金占比超55%，反映环卫行业劳动密集型特征。2025年三季度末应付账款较年初下降12.6%，显示公司现金流管理效率提升。
应收账款规模攀升至46.6亿元 周转率低于行业均值但坏账计提充分
截至2025年9月末，公司应收账款账面价值达46.6亿元，占流动资产比例72.56%，较2022年末增长105.2%；应收账款周转率从2022年的2.86次降至2024年的1.92次，2025年三季度年化周转率1.69次，低于侨银股份（1.42次）、劲旅环境（1.39次）等同行均值。公司解释，应收账款增长主要系市政环卫项目规模扩大，2022-2024年城市运营业务收入复合增长18.9%，而政府客户回款周期受财政预算影响普遍较长。
前十大应收账款欠款方均为政府机构，合计金额17.8亿元，占总额38.2%。账龄结构显示，1年以内应收账款占比70.09%，3年以上占比2.75%。公司已计提坏账准备3.56亿元，计提比例7.10%，与劲旅环境（7.01%）基本一致。会计师核查认为，应收账款减值计提充分，客户履约能力未发生重大不利变化。
商誉减值测试参数合理 不存在重大减值风险
报告期末公司商誉余额2.40亿元，主要来自收购重庆高洁、永恒光集团等标的。减值测试显示，标的公司2024年实际业绩均超预测值，其中永恒光集团营业收入5.32亿元，完成预测的103.8%；重庆高洁净利润4818.53万元，完成承诺的115.4%。公司采用的收入增长率（2%-5%）、毛利率（19.9%-37.3%）等参数与行业平均水平一致，会计师认为商誉减值计提充分，进一步减值风险较小。
融资规模与偿债能力匹配 15亿元可转债方案必要性获确认
公司拟发行15亿元可转债，投向环卫设备配置中心项目及补充流动资金。经测算，未来6年公司资金缺口约20.8亿元，其中募投项目缺口5.26亿元，债务偿还及资本支出需求15.54亿元。2025年三季度末公司货币资金9.48亿元，未使用银行授信18.67亿元，叠加未来6年预计经营活动现金流21.4亿元，具备足额偿付能力。可转债转股后，资产负债率将从49.95%降至43.4%，财务结构进一步优化。
公告同时披露，公司不存在金额较大的财务性投资，关联交易定价公允，房产租赁及资质合规性无重大风险。本次回复已补充披露应收账款回收、商誉减值等相关风险，保荐机构及会计师均出具无异议核查意见。
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