本川智能回应可转债审核问询 明确对外投资性质及现金流状况
来源：新浪财经-鹰眼工作室
致同会计师事务所近日就江苏本川智能电路科技股份有限公司（以下简称“本川智能”）向不特定对象发行可转换公司债券的第二轮审核问询函中的财务会计问题出具专项说明。说明函详细阐述了公司对外投资的性质认定、经营活动现金流持续下降的原因，并论证了公司对本次可转债本息的偿付能力。
对外投资均围绕产业链 保腾福顺被认定为财务性投资
根据公告，截至2025年9月30日，本川智能长期股权投资金额为2,697.91万元，主要投资于深圳保腾福顺创业投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“保腾福顺”）、上海芯华睿半导体科技有限公司（以下简称“上海芯华睿”）及泰国珞呈有限公司（以下简称“泰国珞呈”）。
公司对上述投资的协同效应及财务性投资认定情况如下：
| 企业名称 | 投资时点 | 账面余额（万元） | 被投资公司主营业务 | 与公司的协同效应 | 是否构成财务性投资 |
|---|---|---|---|---|---|
| 保腾福顺 | 2024-09-04/2025-09-23 | 1,800.00 | 围绕产业链上下游细分行业进行股权投资 | 拓展业务领域、获取前沿技术、优化供应链，已通过其投资杭州万智微电子相关方并实现订单放量 | 是 |
| 上海芯华睿 | 2025-06-18 | 500.00 | 车规级功率半导体模块研发、生产、销售 | 为公司芯片嵌入式功率板研发提供车规级功率芯片产品及设计支持 | 否 |
| 泰国珞呈 | 2025-04-09/2025-07-15 | 397.91 | PCB相关电子元器件组装，涉及新能源、工业控制器等领域 | 增加直接销售渠道，开拓海外市场，整合下游产业链 | 否 |
特别值得注意的是，尽管保腾福顺的投资方向与公司产业链相关，能为公司带来拓展业务、获取技术等协同效应，但公司出于审慎考虑，将其认定为财务性投资。因此，公司已将2025年9月23日对保腾福顺实缴的900万元及尚未实缴的1,200万元，合计2,100万元从本次募集资金总额中扣除。
此外，公司与上海芯华睿等共同投资设立的本川鹏芯，目前已成为公司持股81%的控股子公司，主要从事芯片嵌入式功率板的研发、生产和销售，该业务紧密围绕公司主营业务开展，未被认定为财务性投资。
经营活动现金流持续承压 2025年1-9月为-716.13万元
报告期内，本川智能经营活动产生的现金流量净额呈现持续下降趋势，分别为2022年度11,045.02万元、2023年度7,459.99万元、2024年度2,818.46万元，以及2025年1-9月的-716.13万元。
主要原因包括： 1. 销售回款比例下降：受宏观经济环境、终端市场需求波动及客户结构调整影响，内销客户比例增加导致信用期变长、票据方式回款增多，2025年1-9月销售商品、提供劳务收到的现金占营业收入比例降至71.88%。 2. 经营性支出大幅增加：为应对订单增长（2025年1-9月承接订单面积同比增长41.16%），公司加大原材料备货（2025年9月末原材料账面余额同比增幅128.23%）和人员招募（员工数量同比增幅37.89%），导致购买商品及支付给职工的现金流出大幅增加。 3. 票据结算影响：2024年新一代票据业务系统上线后，公司更多使用未到期票据直接背书支付供应商货款，而非到期解付获得现金，进一步减少了经营活动现金流入。
公司表示，经营活动现金流净额的下降主要系业务扩张期的阶段性现象，与2019年、2021年业务扩张期的变动趋势一致。随着下游市场回暖、订单放量及催款力度加大，2025年1-6月至1-9月，经营活动现金流净额已从-1,285.91万元收窄至-716.13万元，呈现好转迹象。
与同行业可比公司相比，崇达技术、明阳电路、四会富仕、中富电路等在业务扩张期也普遍出现经营活动现金流净额与净利润增长不同步甚至下滑的情况，本川智能的情况与行业整体趋势基本相符。
本次发行规模合理 偿债能力有保障
针对本次可转债发行规模对公司资产负债结构和现金流的影响，公司分析认为：
本次可转债发行规模不超过46,900万元。发行完成后、转股前，公司资产负债率将由31.99%上升至48.06%，与同行业可比公司平均值41.51%差异较小。若债券持有人全部转股，资产负债率将降至24.43%，财务结构更为健康。
在偿债能力方面，公司现有业务产生的息税折旧摊销前利润、货币资金及本次募投项目预计产生的净利润，足以覆盖本次可转债本息。即使在极端情况下（债券持有人均不转股），公司存续期内年均需偿付利息约554.98万元，远低于最近三年平均经营活动现金流量净额7,107.82万元。此外，公司截至2025年9月30日尚有31,200万元银行授信额度，其中28,940.96万元未使用，为偿债提供了额外保障。
会计师核查后认为，本川智能经营活动现金流变动与行业发展状况、公司业务模式和发展规模变动相符，本次发行规模对资产负债结构和现金流的影响具有合理性，公司具备足够的现金流支付债券本息。
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