金三江回复可转债审核问询 毛利率高于同行、客户集中度等问题引关注
来源：新浪财经-鹰眼工作室
金三江(肇庆)硅材料股份有限公司（以下简称“金三江”）近日发布公告，就深圳证券交易所关于其申请向不特定对象发行可转换公司债券的审核问询函进行了回复。问询函主要关注了公司毛利率高于同行业水平、境外收入真实性、客户及供应商集中度较高、存货增长、经营性现金流波动以及募投项目可行性等多个方面。
公告显示，报告期内（2022年度、2023年度、2024年度及2025年1-9月），金三江主营业务毛利率分别为38.22%、32.84%、34.51%和37.98%，显著高于同行业平均水平。公司解释称，这主要得益于其产品聚焦牙膏用二氧化硅这一细分领域，该产品对性能指标要求高、制造工艺复杂，且行业进入壁垒较高。与同行业可比公司相比，金三江下游应用领域高度集中于口腔领域（各期营收占比均超90%），而同行公司则多布局橡胶、轮胎等毛利率相对较低的领域。
在原材料价格传导能力方面，金三江表示，公司主要原材料硅酸钠和浓硫酸的价格波动能够通过与下游客户的定价机制向下传导。公司对全球性大客户采用“锁定价格公式”的动态调价机制，与主要原材料及能源价格挂钩；对其他客户则采用“年度协商定价”模式，并保留市场行情大幅波动时的议价弹性。报告期内，公司单位直接材料成本呈逐年下降趋势，2025年1-9月较2024年度下降11.19%，对毛利率产生积极影响。
客户集中度方面，报告期内金三江向前五名客户的销售金额占营业收入比例分别为70.94%、67.45%、71.88%及69.11%。公司指出，这主要是由于下游牙膏行业市场集中度高，全球前五大牙膏厂商占有约67.94%的市场份额，导致供应链呈现匹配的集中特性。公司与主要客户合作关系稳定，合作历史悠久，且客户转换成本较高，符合行业惯例。
境外收入方面，报告期内公司境外收入分别为5,116.47万元、6,382.37万元、9,742.04万元及8,552.83万元，占营业收入比例逐年提升。公司境外收入增长主要来自高露洁、宝洁等全球牙膏巨头境外主体的采购需求增加以及俄罗斯等新兴市场的开拓。经核查，公司境外收入与海关数据匹配，主要客户函证回函差异系时间性差异，境外收入真实性得到确认。
关于本次募投项目“马来西亚二氧化硅生产基地建设项目”，公司表示，选址马来西亚主要基于满足全球大客户境外生产基地的采购需求、降低国际贸易政策风险、利用当地关税优势以及前瞻性布局海外市场等因素。该项目预计新增5万吨牙膏用二氧化硅产能，完全达产后预计实现年均营业收入50,354.14万元，税后内部收益率17.32%。尽管公司当前存在阶段性产能利用率偏低的情况，但本次募投项目主要面向境外市场，与前次募投项目国内市场定位形成互补，具有必要性和合理性。
华兴会计师事务所作为申报会计师，对问询函相关问题进行了核查，认为公司毛利率高于同行具有合理性，具备原材料价格传导能力，境外收入真实，客户及供应商集中度较高符合行业惯例，存货跌价准备计提充分，经营性现金流正常，募投项目效益测算谨慎合理。
公司已在募集说明书中就毛利率下降风险、客户集中度较高风险、存货跌价风险、募投项目未能实现预期经济效益风险等进行了补充披露。
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