IPO鹰眼预警 | 三瑞智能预付账款增速高于营业成本增速
来源：新浪财经-鹰眼工作室
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2026年3月19日，南昌三瑞智能科技股份有限公司（以下简称“三瑞智能”）披露招股书。三瑞智能计划在深圳证券交易所创业板发行上市。
一、主营业务及主要财务指标
公司主营业务为：无人机电动动力系统及机器人动力系统的研发、生产和销售,并积极布局电动垂直起降飞行器(eVTOL)动力系统产品。
从收入结构看，电机业务收入占比为55.61%，为公司第一大业务，具体如下：
| 主营业务类型 | 占主营业务收入比例 |
|---|---|
| 电机 | 55.61% |
| 螺旋桨 | 12.83% |
| 电子调速器 | 11.72% |
| 一体化动力系统 | 7.45% |
| 配件及其他 | 6.95% |
| 机器人动力系统 | 5.25% |
| 其他(补充) | 0.19% |
招股书显示，三瑞智能的主要财务指标如下：
| 财务指标 | 20251231 | 20241231 | 20231231 |
|---|---|---|---|
| 流动比率（倍） | 5.43 | 4.62 | 3.39 |
| 速动比率（倍） | 4.61 | 3.74 | 2.59 |
| 资产负债率（合并） | 16.66% | 19.33% | 24.61% |
| 应收账款周转率（次） | 39.28 | 46.82 | 40.41 |
| 存货周转率（次） | 2.54 | 2.56 | 2.37 |
| 息税折旧摊销前利润（万元） | 51383.77 | 40676.74 | 21764.52 |
| 归属于母公司所有者的净利润（万元） | 42136.78 | 33250.04 | 17231.27 |
| 每股经营活动产生的现金流量（元/股） | 1.17 | 0.89 | 0.55 |
| 每股净现金流量（元/股） | 0.10 | 0.05 | -0.09 |
| 归属于发行人股东的每股净资产（元/股） | 3.22 | 2.13 | 1.20 |
| 加权平均净资产收益率 | 44.03% | 55.32% | 48.48% |
| 每股收益 (元/股) | 1.17 | 0.92 | 0.48 |
根据新浪财经上市公司鹰眼预警系统算法，三瑞智能已经触发11条财务风险预警指标。
二、业绩状况
报告期内，公司营业收入分别为5.34亿元、8.31亿元、10.75亿元，同比变动55.77%、29.25%；净利润分别为1.72亿元、3.33亿元、4.23亿元，同比变动93.36%、26.98%；经营活动净现金流分别为1.99亿元、3.20亿元、4.20亿元，同比变动61.36%、31.08%；毛利率分别为55.99%、59.79%、60.00%；净利率分别为32.29%、40.08%、39.37%。
在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：
在盈利质量上，需要关注：
研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为3.81%。
研发费用持续下降。近三期完整会计年度内，公司研发费用分别为0.3亿元、0.4亿元、0.4亿元，研发费用/营业收入分别为6.51%、4.34%、3.81%。
销售费用收入占比超研发。近一期完整会计年度内，公司研发费用/营业收入为3.81%，销售费用/营业收入为5.75%。
净现比低于1。近一期完整会计年度内，公司经营活动净现金流与净利润比值为0.99低于1。
三、资产质量及抗风险能力
报告期内，流动资产分别为4.46亿元、8.19亿元、12.06亿元，占总资产之比分别为77.74%、85.81%、86.40%；非流动资产分别为1.28亿元、1.35亿元、1.90亿元，占总资产之比分别为22.26%、14.19%、13.60%；总资产分别为5.73亿元、9.54亿元、13.96亿元。
报告期内，公司在资产负债率分别为24.61%、19.33%、16.66%；流动比率分别为3.39、4.62、5.43。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为2.40%、存货占总资产之比为13.06%，固定资产占总资产之比为8.67%，有息负债占总负债之比为3.74%。
在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：
在资产质量上，需要关注：
预付账款变动较大。近一期完整会计年度内，公司预付账款为528.6万元，较期初变动率为110.65%。
预付账款资产占比持续增长。近三期完整会计年度内，公司预付账款与流动资产比值分别为0.23%、0.31%、0.44%。
预付账款增速高于营业成本增速。近一期完整会计年度内，公司预付账款较期初增长110.65%，营业成本同比增长28.57%。
在建工程变动较大。近一期完整会计年度内，公司在建工程为0.4亿元，较期初增长3316.1%。
在经营可持续性上，需要关注：
净利增速骤降。近一期完整会计年度内，公司净利润增速为26.98%，上一期增速为93.36%，出现大幅下降。
净利率较为波动。近三期完整会计年度内，公司净利率分别为32.29%、40.08%、39.37%，最近两期同比变动分别为24.13%、-1.76%。
四、募集资金情况
三瑞智能本次公开发行股票数量不超过6352.94万股，拟募集资金为7.69亿元，其中10458.20万元用于信息化升级及智能仓储中心建设项目，25775.57万元用于研发中心及总部建设项目，40654.53万元用于无人机及机器人动力系统扩产项目。
需要提醒的是，公司募集资金必要性似乎存疑。
资产负债率过低。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为16.66%。
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